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安氏财经评论之银行并购案例分析: 新桥投资深圳发展银行一案失败之分析

安普若
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标题: 安氏财经评论之银行并购案例分析: 新桥投资深圳发展银行一案失败之分析 (5045 reads) 时间: 2003-12-01 周一, 16:17

作者：安普若 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

新桥投资深圳发展银行一案失败之分析

安普若

2003/12/1

美国新桥集团投资公司（以下简称“新桥”）投资深圳发展银行（以下简称“深发展”）一案的失败，大家都在猜测原因。今天银监会主席刘明康在记者招待会尽管什么都没说，但是却把一件事情说明白了，那就是新桥和深发展的事情不是银监会的问题。他原话是：“这个交易和今后经常会发生的外国投资、民间投资到银行业都一样，都是本着这样的原则，就是自愿的原则和商业的原则来进行。所谓监管当局之一的银监会，因为深发展是上市公司，作为监管者之一，将依法行使自己的职权，严格按照有关规定提出审批”。

这已经很清楚的说明，尽管我们会“严格按照有关规定提出审批”，但这个问题是出在他们不自愿上面了。之所以不自愿是因为商业原则上有分歧。如果说这两家不自愿，从新桥到处告状打官司来看，是深发展不愿意了，想“退婚”了。

那么为什么深发展一开始那么愿意，“恋爱”了一年多，后来又想“退婚”呢？按常识，无外乎出于两个原因：第一，碰到了更好的准“新郎官”了，条件更好！但从现在的报道来看，好象没有。当然，也有可能有，只是保密工作做得好，不到“成婚”那天不揭锅。如果不是这样的，那么就是第二个原因了：深发展觉得被“骗”了。这里注意，这个“骗”字在深发展眼里可能是骗，在新桥眼里可能是一种正常的资本运作的手段。

说到这里，大家可以看一看另一家在中国大举并购中资银行的国外的金融公司－－国际金融公司（International Finance Corp.）。它是世界银行下属的一个投资部门。它迄今在中国投资已超过10亿美元。它已经持有了上海银行(Bank of Shanghai) 7%的股权，持有南京市商业银行(Nanjing City Commercial Bank) 15%的股权，将持有西安市商业银行(Xian City Commercial Bank) 1%的股份，并拥有将它们的持股总比例提高至25%的选择权。

为什么国际金融公司能在中国所向披靡？一句话：他们玩的太“实”。看看他们所有DEAL，你就会发现，都是简简单单的现金换股权，而且是从自己腰包里掏现金的DEAL。他们基本不做任何的资本的“杠杆”（LEVERAGE）运作，不做资金的“放大”。为什么？一句话：他们是世界银行，有钱。DEAL做得再漂亮，多挣的钱也进不到自己的腰包里去。没必要费劲一分钱当两分钱花。

可是新桥不一样，他们是私营的。大家都是股东。如果单伟建能把一分钱当两分钱花，做个漂亮的DEAL。既干了该干的事情，又没多花多少钱，或是花的是OPM（别人的钱 Other People's Money）。那么大家既赚了大把的银子，这个DEAL本身也会在业界当成经典。何乐而不为呢？而且综观美国金融投资界，好象大部分投资商都在能利用“LEVERAGE“的绝对会用，资本投资就是再寻求资本的最大花。

新桥当年在韩国玩了一个“虚实”结合的并购案。以新桥的“操盘人”单伟建的背景、经验和水平，我想他能搞出个高水平的DEAL STRUCTURE来。但现在国内的领导们的金融水平也就只能理解“现金换股权”这么简单的资本运做。如果加点“LEVERAGE”，再加点期权啊，优先权啊等等高一级的金融运作。他们就不明白了，不明白就会怀疑你骗他。如果怀疑你骗他，觉得你是在“空手道”，那他自然不和你做了，“退婚”就理所当然了。

这只是其一。其二，作为私营投资商的新桥，他们可能更喜欢承受大一些的风险以取得更大的利益。可是深发展却不一样。深发展的领导都是官员，他们不乐意承受过大的风险。风险大了，出了事自己兜着，赚了钱是公司的。他们可不愿意拿自己的既得利益冒险！所以一但发现和新桥合作风险加大，他们也会马上后退！

其实以上两点：对金融运作的缺乏理解及不愿意承担应有的风险，是中国企业领导人的致命死穴。

请看其他的安氏财经评论文章。

作者：安普若 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

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这叫两败具伤! 太可惜了! 这里双方的过错都是想把这个DEAL做得CUTE一些. -- 安普若 - (60 Byte) 2003-12-01 周一, 21:46 (591 reads)

有人不愿意糊涂啊！有人又实在太“那个”，叫中纪委查查！ -- 花仙子她表妹 - (312 Byte) 2003-12-01 周一, 22:02 (538 reads)

当年深圳黄贝岭的"二奶村"都上了《华尔街日报》的头版。所以你应该写(就按你想的写)! -- 安普若 - (0 Byte) 2003-12-01 周一, 22:44 (519 reads)

那是深发展出钱还是新桥出钱呢？没钱咋有动力捏。没钱的活给岳姐姐干。 -- 花仙子她表妹 - (0 Byte) 2003-12-01 周一, 22:48 (423 reads)

你就不如你岳姐姐聪明.人家是先干活后收钱,而且可能收得更多.你是还没干的就喊钱,哪喊得出来啊? -- 安普若 - (0 Byte) 2003-12-01 周一, 23:03 (441 reads)

我一般干完了，别人给钱我都不要（心里暗想，怎么点小钱，谁希罕） -- 永远的衡 - (0 Byte) 2003-12-02 周二, 11:37 (328 reads)

安哥哥，表妹喜欢一首老歌，能不能找到黄莺莺的《雪在烧》？偶然在商店买东西的时候听过，一直没忘。 -- 花仙子她表妹 - (0 Byte) 2003-12-01 周一, 21:37 (422 reads)

雪在烧 -- crystal - (1078 Byte) 2003-12-01 周一, 22:08 (503 reads)

谢谢崔哥哥，但是咋和安哥哥贴的歌一样，听不到耶。 -- 花仙子她表妹 - (0 Byte) 2003-12-01 周一, 22:12 (399 reads)

试一下这个 -- crystal - (804 Byte) 2003-12-01 周一, 22:26 (540 reads)

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表妹是平头小百姓耶，咋就上了黑名单呢！ -- 花仙子她表妹 - (0 Byte) 2003-12-01 周一, 22:35 (373 reads)

深发的竹杠你都敢敲，跑得了表姐跑不了表妹！！ -- crystal - (136 Byte) 2003-12-01 周一, 23:18 (348 reads)

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银监会宣布监管通报：深发展存在四大“隐患”(转贴) -- 你说的问题这里有报道! -- 安普若 - (2264 Byte) 2003-12-01 周一, 22:55 (498 reads)

写得好!正中要害!你提到的呆坏帐比例问题,高P/E的问题,和现金DEAL的问题正是要害所在. -- 安普若 - (420 Byte) 2003-12-01 周一, 21:40 (524 reads)

还有第三点（个人观点） -- 永远的衡 - (1282 Byte) 2003-12-01 周一, 17:51 (736 reads)

同意! 中美两国的企业文化差别太大,再加上中国人对美国,美国公司,美国文化的不了解,甚至误解,... -- 安普若 - (110 Byte) 2003-12-01 周一, 17:58 (729 reads)

所以还是让我们中外华人联合起来收购深发展这个金矿吧。 -- 永远的衡 - (68 Byte) 2003-12-01 周一, 18:36 (505 reads)

不是不可能.做个LBO就把它办了.只是那群"土帽"不懂你在干什么? 也不知道干成了他会得到什么? -- 安普若 - (122 Byte) 2003-12-01 周一, 18:44 (736 reads)

我一个朋友专门做MBO的，成立一个LBO资本俱乐部专门做这个事情。 -- 永远的衡 - (196 Byte) 2003-12-01 周一, 20:01 (486 reads)

啊！又闻见包博孙子的味道了。 -- chu - (20 Byte) 2003-12-01 周一, 18:47 (532 reads)

等我过两天有时间了,就拿深发展做原形给你写个收购银行的大戏! -- 安普若 - (0 Byte) 2003-12-01 周一, 19:04 (488 reads)

好啊！ -- chu - (156 Byte) 2003-12-01 周一, 19:17 (380 reads)

另一问题在於中国对於 Due Deligent 怎么作没有概念 -- 女人在北京 - (0 Byte) 2003-12-01 周一, 18:25 (484 reads)

说到这里我想问: Due Deligent在中文里到底怎么翻译啊? 我每次都费尽了口舌去解释... -- 安普若 - (192 Byte) 2003-12-01 周一, 18:33 (727 reads)

“敬职调查 ” -- 女人在北京 - (64 Byte) 2003-12-01 周一, 18:45 (632 reads)

How about ”敬职审查”，”敬职分析 “，”敬职审计 “？ -- 女人在北京 - (100 Byte) 2003-12-01 周一, 18:55 (507 reads)

好象应是“尽职调查”？ -- wanderer - (356 Byte) 2003-12-02 周二, 03:48 (477 reads)

高! 这里边最下人的就是"随便看看", 比如中纪委找你, 说: 咱们随便聊聊, 你不要有思想压力! -- 安普若 - (110 Byte) 2003-12-01 周一, 19:01 (530 reads)

纪委不好对付，但是他们一般不 due deligent 你 -- 女人在北京 - (196 Byte) 2003-12-01 周一, 19:21 (474 reads)

比"背景调查"要好听! 但"调查"这两个字在中文里还是太刺耳了! 还有没有更温和一点的! -- 安普若 - (0 Byte) 2003-12-01 周一, 18:48 (305 reads)

有同感，赞同赞同！ -- 女人在北京 - (0 Byte) 2003-12-01 周一, 16:27 (268 reads)

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