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主题: 《海归黄埔军校》课程《美国、香港和其他国际资本市场介绍》第一章《美国股市介绍 II》：美国股市马后炮

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《海归黄埔军校》课程《美国、香港和其他国际资本市场介绍》第一章《美国股市介绍 II》：美国股市马后炮

安普若
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加入时间: 2004/02/21
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标题: 《海归黄埔军校》课程《美国、香港和其他国际资本市场介绍》第一章《美国股市介绍 II》：美国股市马后炮 (4417 reads) 时间: 2004-1-18 周日, 10:15

作者：安普若 在海归黄埔军校发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

美国股市马后炮　（转贴）

·敏嘟噜·

　　“马后炮”是中国象棋中的一个绝招儿，就是在马的后边摆个炮来将军，这使对方的老帅躲得过炮却躲不过马。后来这一著名的招术被借用成反意来描述那些爱在事后议论道理以显示自己智慧的人，或说是“事后诸葛亮”。因为在美国股市上亏了钱，特别是以经济学家的身份给朋友建议如何在美国股市上投资使朋友们也亏了钱，我还真忍不住要给美国股市玩儿个“马后炮”。

　　几年来，美国股市借着高科技工业的迅速发展而高涨起来。从二十世纪七十年代纳斯达克系统被起用以来，纳斯达克指数可真是长疯了。一九八四年底，纳斯达克指数只有二百五十点左右。大约用了七年的时间，到一九九一年中，纳斯达克指数翻了一倍，到达五百点。四年之后，到一九九五年中，纳斯达克指数又翻一倍，到达一千点。三年之后，到一九九八年底，纳斯达克指数再翻一倍，到两千点。一年多后，到一九九九年底，纳斯达克指数还又翻一倍，到四千点。几个月后，2000年3月，美国股市高涨到了一个极大点，纳斯达克指数高达五千多点！然后，纳斯达克指数像破坝而出的洪水一样狂泄而去……到今年三月，纳斯达克指数下跌了百分之六十，为两千点左右。有人说美国股市跌到底了；有人说美国经济目前只是走向经济萧条期，真正的萧条还在后面。许多像我这样的个体投资都在痛骂美国联邦储备银行主席阿伦·格林斯潘，因为几年来老阿伦一直在告诫投资者不要把全部资金压在那些经营因特网这一新兴事物的企业上，还说美国许多高科技公司的股价远超出其实际价值，而且通过提高银行利息率来打击股市疯狂的上升趋势。结果股市真的夸了下来，确切地说是纳斯达克所代表的电子高科技行业的股值贬下来了，而且贬得很惨。其实也才不过跌到两年前的水平。老犹太阿伦没有说错，这两年来，电子高科技行业的股值被每日买卖股票的小财主们给抬得太高了。

　　这些年来有不少“日炒股者”因为赚了钱而认为自己是炒股专家。一次，我遇见几位美籍华裔工程师在一起大谈股票，其中一位说他在一本炒股教科书中发现了一个可以跟踪和预测股价的数学模型。他用这个模型已经预测了某种股票几次大的浮动。我是研究计量经济学出身的，现在大学教金融市场这门课，我还没有听说过有什么数学模型真正可以预测某种股票价格的升降。如果有人说他的方法灵验，那就是吹牛皮；如果这人真的相信自己的数学模型，那他就是一个傻瓜。

　　许多年前，美国芝加哥大学的经济学教授们曾做过这样一个股市投资的试验，两百名工商管理硕士生为一组，每天模拟买卖股票；另一组是二十个猴子，每个猴子面前有两个按钮，一个是买，一个是卖。猴子每按一次钮就可得到一个香蕉吃，猴子按钮完全是随机行为。一年下来，工商管理硕士生们的平均盈利额与猴子们的平均盈利额没有什么差异。于是美国芝加哥大学的经济学家们认为在股市上个人炒作的短期行为没有理论意义上的优势。投资者应该以长期行为为主，即买了股票候着。

　　如果某人真的能够总是在短期炒作股票中盈利的话，这个人必然有渠道获得企业的内部消息。在美国，利用企业的内部消息来炒作股票是违法行为。

　　美国几个著名的股市投资家都是搞长期行为的，而且以企业的实际价值为参数。投资与投机不同，投资是尽量减少风险、保证稳定盈利；而投机则是在最大的风险中谋求最大的利润。按投资的规则办，盈利是肯定的，只有时间问题。按投机规则办，大部分人必然失败，只有极少数人可获成功。问题在于没有任何投机者认为自己是属于那大部分人必然失败的人之一，结果自己往往成为一个失败者。

　　为了减少或避免风险，美国的经济学家和金融学家发明了“共同基金”这种股市投资方法，即把个体投资者的资金汇到一起，购买股市上许多公司的股票，并且长期拥有这些股票，即使某些股票价格有下跌，另一些股票价格还有上涨，平均下来风险就小多了，这样若干年后，就可得出个稳定的增长率。发明“共同基金”投资方法的两名学者获得了诺贝尔经济学奖。

　　有人说，由因特网技术和应用所带来的信息革命使股市真正对广大股民开放了，华尔街发生什么事全世界马上都会知道，华尔街的老板们所掌握的信息都可在网上查到，在新的信息时代里，投资者无论是大亨小资还是先来后到，大家都在同一条起跑线上。这种说法是不够自知之明的。试想想，你个人炒股再精明，怎能胜过华尔街上那些犹太金融大亨？就算在智力上你与犹太金融大亨相同，你还有五点不如他们。第一，他们是学炒股专业的，你能比他们的金融知识多吗？第二，他们在股市上耍了几十年了，你能比他们的经验多吗？第三，他们坐镇华尔街，可随时与各行业的大户交谈，你能比他们有更多的股市信息吗？第四，他们掌管着各大银行、共同基金和投资公司，你手中的资金能与他们的雄厚资金相比吗？第五，他们耍的是别人投放来的钱，无论股市涨跌他们都可收银，越玩儿越潇洒；而你炒作的资金是用自己的血汗挣来的，赢时你兴奋，亏时你会心痛，你越炒越紧张，越紧张就越容易失误，越失误就越着急，越着急就越容易冒险，越冒险就越可能亏得分文不剩。

　　有些朋友问我，他们应该投资哪些股票，我说应该去投资那些高科技行业的领头企业的股票，而且是长期候着。我的理论是，高科技行业是未来，特别是那些领头的大企业，不会死亡，只会发展，所以一定会是高利润的。一百多年前，道琼斯指数刚被引用时，其中囊括了美国最大的二十家企业。现在道琼斯指数中包有美国最大的三十家综合性企业。以前的那二十家企业中只有一家目前还在道琼斯指数中，这个企业就是通用电气公司（ＧＥ）。为什么呢？因为通用电气公司是那时高科技行业的领头企业，所以它至今还能遥遥在上。而那些工具大王、铁路大王、钢铁大王什么的都日落西山了。

　　那么什么是美国的高科技行业？我以为有三个行业（除不盈利的航天工业以外）：计算机互联网，宽带通讯，生物工程。其实计算机互联网和宽带通讯是很相关的。我不懂生物工程，对计算机互联网和宽带通讯知道一些。

　　几年前我教“金融市场”这门课时，要求学生们自己设计一个共同基金，并跟踪股市，模拟经营。我让学生们选不同的行业来做，有个坦桑尼亚的学生在我的指导下选了十个计算机工业里的领头企业。一个月后，这个学生来找我，问我他是否可以把钱真的入他所选的某个企业的股票上。我说，如果有多余的钱，当然可以；但如果把明年的学费投进去，就不应该了。他问我是否对美国经济有信心？我的回答是肯定的。他又问我是否对我帮他选的那些企业有信心？我的回答还是肯定的。于是他走了。一年半后他从我们学院本科毕业时，穿着一身高级毛料便服来与我告别，说他要去另外一所较好的大学攻读工商管理硕士学位。他对我说我是他所遇到的最好的老师。后来他的朋友告诉我，他在上我的“金融市场”课时把他父亲给他积攒的学费都压到戴欧计算机公司（ＤＥＬＬ）的股票上了，结果他发了，不但有钱完成本科学位，还有足够的钱去读工商管理硕士学位。他还到处跟别人讲我是他所遇到的最好的老师。

　　前年股市疯涨时，有朋友让我推荐几个股票，我说塞斯寇公司（ＣＳＣＯ）是个好的选择，因为这个公司是网络通讯行业的领头企业，网络通讯行业正是发展的时候。我的朋友买进了塞斯寇公司的股票，结果发了。我因此觉得自己很懂股市。去年股市开始下跌时，有朋友让我推荐几个股票，我说哲递爱斯优公司（ＪＤＳＵ）是个好的选择，因为这个公司是做光纤通讯部件的领头企业，光纤电缆通讯必然取代现有的金属电缆，全世界都要这样做，而且世界各地铺光纤电缆都要从哲递爱斯优公司买部件，这个企业没有什么强有力的竞争对手。我的朋友以每股一百元的高价买进了哲递爱斯优公司的股票，结
果是该股价大跌，跌到每股九十元时我的朋友打电话来问我是否该抛出去？我说投资是长期行为，候着不卖，如果还有钱，就该再进些股。该公司的股票现价为每股二十元左右！幸亏我的朋友都是通情达理的人，亏了钱也没有打电话来骂我。

　　近来我一直在想，股票亏得这么惨，是因为我什么地方想错了？想来想去，只能想到经济发展的周期性规律。经济有好的时候，也有坏的时候。经济腾飞时，股票怎么玩儿就怎么赚，不过是赚多赚少的问题；经济衰退时，股票怎么玩儿都是亏，不过亏多亏少的问题。如果有朋友再问我面对股市低潮时该怎么办，我想我还是那个“买了候着” 的老主意。

　　就按目前的股市低潮来算，这十几年来纳斯达克指数也翻了十番了！为什么纳斯达克指数能如此膨胀呢？我想有两个原因，一个是以计算机行业为主的高科技工业的迅猛发展，使企业的真实价值大大提高；另一个是投资者对这一行业发展的期望更高，把更多的钱压在这些企业的股票上，使股票价格超出了实际价值。

　　从一方面来看，计算机应用的发展，特别是计算机互联网的出现，就像早年的铁路和后来的公路一样，为整个经济开辟了一片新天地。这是一种电子路，运送电子信息。这个电子路系统通往各家各户的电脑，通往每个企事业的计算机终端，为传递信息提供了极大的方便，既降低了传递信息的成本，又加快了传递信息的速度。以提供信息服务为主的因特网站如雨后春笋，多生乱长。为了与旧有行业竞争，许多因特网站们为用户提供免费服务（支持这种免费服务的资金来自投资者），既然是免费，需求无疑会剧增，给外界一个欣欣向荣的虚假局面。于是更多的资金投了进来，因特网站要扩大，各户电脑运算速度要提高，通讯线路要加宽，等等。各方用户们对相关软件和硬件的需求都有增加，生产各类软件和硬件的企业也大大地增加了盈利，这些企业的股票价格当然也大大提高了。信息产业由此搞得热火朝天。与此同时，也埋下了经济衰退的伏笔：领头的因特网站行业什么时候才可以赚钱？

　　从另一方面来看，近二十年来美国的对外贸易一直是逆差，也就是出口小于进口，而且是出口量远不如进口量。由于美元在国际市场上的特殊地位，美国可以用纸做的货币来支付其贸易逆差。一个非洲的穷国很想买外国货，也想用他们本国印刷的纸来支付进口，但没有任何国家愿意接收他们印出来的花纸，他们若想买别国的东西就必须支付黄金。日本的一些经济学家一直在偷笑美国人把自己的市场敞开，让日本企业随便赚钱。而美国的经济学家也在偷笑日本人不断地把上等的汽车和电汽用品运给美国人民，领回的却是美国政府印刷的特种绿纸。亚洲许多新发达起来的国家都在学日本，把自己生产出来的最好的产品送给美国的穷人用，使美国穷人过上等人的生活，而领回的却是美国政府印刷的特种绿纸，或说是美国政府对未来的许诺。这些国家不想卖美国货吗？不是的，他们是想买自己生产不出来的那种高科技产品或先进武器。而美国的政策是为了保护美国在科技和武器上的领先地位，这类产品基本不出售，要是出售的话也是有条件的、很有限量的、价格很昂贵的。于是许多亚洲国家和地区都存储了大量的美元。据一九九七年的统计，美元总量的百分之七十以上在外国人手里。这些美元既买不到各国真正想要的美制产品，又不愿花在像可口可乐那种美制甜咖啡水上，所以只好收藏着。但长期收藏美元也不是个事情，因为美国有通货膨胀，会使美元贬值。为了保值，这些美元就来到了美国的金融市场。结果又让美国的金融大亨们打劫了一次，许多外边来的资金都被堆到那些还未盈利就上市的“高科技”公司的股票上，成了试验经费。美国证券交易委员会对新公司的上市审查很严，一般要求申请公司有连续三年盈利的记录。但在过去的三年中，许多远不知任何盈利的“高科技”公司被美国证券交易委员批准上市，美国政府是有意这样做的。通过这种方法，美国回收了大量外流的美元。与此同时，也埋下了外资对美国金融市场信任危机的伏笔：纳斯达克真能值那么多钱吗？

　　另外，美国的股票经纪公司雇佣了一批刚从名校毕业的年轻人，大肆宣扬高科技和因特网站公司的未来期望值有多高，鼓励个体投资者去购买高价股票，使股票经纪公司赚取大量的手续费。股价越高，愿冒风险的投资者越多，股票经纪公司赚取的手续费就越多。

　　结果，灾难终于降临了！当投资者再也不能忍受企业不盈利的行为时，往因特网站输入的风险基金开始减少，因特网站不得不减少开支，支撑不住的因特网站就倒闭了。于是，那些为因特网站提供服务的各类软件和硬件的企业也因订货减少而减产；接着，这个削减的趋势波及到整个信息产业，也波及到美国的经济。因特网站公司的股票价格先开始下跌，然后是各类软件和硬件的企业的股票价格下跌，纳斯达克指数也就狂跌不止。

　　要说“马后炮”的话，在因特网站股票价格开始下跌时就该预见到为因特网站提供服务的各类软硬件企业的收益将会下降，从而抛出这些公司的股票。我的钱都压在美国著名的电子信息产业里的基础工业的领头大公司上了，一年前没有抛出，现在再抛已经晚了，只好候着。

　　股票价格下跌是因为大家抛卖股票，卖了股票拿回货币干什么呢？用来消费的是很少的一部分，大部分还是要用来投资的，不买债券就买股票。大家一起买股票，股票价格就会回升。目前股市冷落是因为投资者手中握着现金不敢撒放，但早晚投资者要把这些钱放回到股市中来。这就是股市必然回升的原因。投资者正在等待时机，寻找资金的着落点。这个着落点就是下一个腾飞的行业。我以为下一个腾飞的行业还要与电子信息有关。美国的信息产业并没有发展到头，目前正在调整，各大企业也在寻找走出迷雾的方向。这也就是美国经济的处境。历史上有位叫塞的学者（Ｊｅａｎ　Ｂ　Ｓａｙ）曾这样说过：“供给将会创造自己的需求”。这就是经济学中著名的“塞规律”。相信“塞规律”存在的人都会同意这个观点：信息产业一定会走出迷雾，美国经济也一定会从萧条中复苏起来。

　　我总在这样想：因特网是件好事，现在的年轻人都玩儿网络的事情，这些人是未来的消费主力军，因特网络行业将来会有赚大钱的时候，就看如何发展了。因特网络就像旺路网络和公路网络一样。铁路和公路是运输人员和物资的。当年美国人把铁路从东修到西，大家都知道，铁路修到哪儿，人就可以到哪儿，那里就会出现城镇，城镇里就会有旅馆、餐厅、商店和居民区，那里的地价就会上涨，于是许多人就在铁路沿线抢购土地，结果出现城镇的地皮就涨价了，而没出现城镇的地带至今还荒凉着。投资在铁路沿线的人都冒很大的风险，有赚钱的有亏损的；而投资在制造铁轨和修路工具的企业的人都大发了一笔。后来美国人铺公路网，生产铺路材料的企业赚了钱，生产汽车的企业赚了钱，公路所通的大型超级市场赚了钱；而在沿线乱买地皮的就不一定发财了。现在美国人修建因特网络就有执历史的现象。所不同的是因特网络运送的不是人或物，而是信息产品。沿着因特网络有无数个网站，现在大多数网站成了没人去的荒地皮，谁买了这样的地皮谁就算亏到底了。哪些网站能成为大家都去的大型的信息超级市场，现在已经一目了然了。问题在于这些大型的信息超级市场如何能通过出售信息产品来赚钱，而不让百姓到超市中随便拿走信息产品。这个问题不解决，信息产业是不会向前发展的。

　　还会有下一次发财的机会吗？我想是会有的，只是要等些年。我认识的许多在美国计算机行业工作的华裔工程师在一年前都曾是百万富翁，在股市上潇洒走了一遭，可现在这个称号没有了，因为他们的股票价格掉得太低了，许多人因此而情绪低落。我听说有个人在一家经营高科技产品的新创公司工作，由于他在公司刚成立时就进去了，所以他拥有几万股该公司的股票特价购买权，每股不到一元钱。两年前该公司的股票上市时，每股价格很快涨到一百多美元，他的资产当时价值几百万。现在那个公司的股价只有几美元了，他很后悔当初没有卖掉那些股票！可当时他还想着在过一年股票连翻值带分股，他就有上千万美元的资产了，如果他的股票能不断翻值分股的话，他将很快就会成为亿万富翁。可现在只有懊悔了。如果这位先生所工作的公司是泡沫式的因特网站公司，面临倒闭，那么这位先生就真的是该懊悔了。如果这位先生所工作的公司是信息产业里那些基础工业的领头企业，还有发展前途，这位先生不该忧虑，该公司的股票价格还会回升的。问题是下次成为百万富翁时该怎么办，是再等若干年成为亿万富翁呢，还是卖掉部分股票先付清房屋贷款再说？

　　我认识一位从台湾来的老先生，他与计算机巨子比尔·盖茨同年开始从事计算机行业的买卖，他在八十年代末就退休了，那时他用所挣的钱在加州硅谷地区买了两栋房子，一栋自己住，另一栋出租。他每天早睡晚起，有时在家玩儿电脑，有时开着辆旧丰田车到朋友处串串门儿。有人问他为什么五十岁就不干事了，他说他前些年拚得太厉害了，身体不行了。到九十年代计算机行业又是个大发展，他的许多老同行都发了巨财，而他却进了佛门。他老婆在外有份工作，所挣的钱足够买饭购衣。可他儿子不爱理他，因为同学们的父亲都是挣大钱开高档车的，而自己的父亲却在家念佛。当他儿子上大学时，这位老先生对儿子说：“你好好读书，毕业后我送你一栋房子。”他儿子满不在意地回答：“哈—哈—哈。”上学后有同学聊起家产的事情时，这小子总说他家很穷是因为父亲只念佛不工作，同学问他家住哪儿，他说是在斯坦福大学附近那个区，他的同学们就说他家太有钱了，因为那里的房价没有少于百万美元的。学校放假时，那小子回家一进门就抱着他老爹问：“如果我大学毕业，咱们家的另一栋房子就是我的了吗？”

　　话说回来了，人这辈子是图什么？有人图名，有人图利，有人图安逸，有人图经历，有人图精神的东西，有人图物质的东西，不同的人有不同的志向。

　寄自美国

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