安氏财经评论：OTCBB • NASDAQ • PIPE • 私募 • MSFT • 荣宝斋
安氏财经评论：OTCBB • NASDAQ • PIPE • 私募 • MSFT • 荣宝斋
安普若
2004年10月2日
（开头语：“大晃D”一问问题，我这面就容易开话匣子，本来想三言两语解决问题，写着写着又写大了。所以只能再开一贴。
这篇纯粹是东拉西扯，把不相干的问题放一起了，所以起了这么一个题目。）
如果要回答你的问题，就要先简单介绍介绍OTCBB的情况：
按咱们中国人爱把股市分级或分块的想法，OTCBB应该算作NASDAQ的三级市场，它上面有NASDAQ National Market （NM）和NASDAQ SmallCap Market （SM），下面有PINK SHEET。
现在OTCBB上面大概有3300证券在交易。大部分是从NM和SM上面退下来的。也有自己挂上去和买壳上去的。
OTCBB的形成是市场的需要促成的。券商们用类似OTCBB的方式交易penny stocks已经有很长一段时间了。风险大收益高。SEC一看，这不行啊，不管他们，他们还不上房揭瓦啊。于是国会的大佬们就弄出了一个The Penny Stock Reform Act of 1990 《低价股票改革法》，让NASD赶紧弄一个全国性质的受SEC监管的OTCBB出来，好把那些不够一板和二板市场上市要求的penny stocks和粉单（Pink Sheets）上的比较好点的股票集中起来在一起交易。一来加大交易量，二来降低风险，三来容易监管。
如果从这点上看，OTCBB上的全是小公司。但小公司也会长大啊？当净资产400万美元以上，或年税后利润过75万美元，或市值到5000万美元，有300股东以上，股价4美元多，OTCBB上的小公司就可直接升入NASDAQ小型资本市场；净资产到了1000万美元以上，还可直接升入NASDAQ全国市场。
比如当年网易和SOHU还有新浪，他们股价低糜，很长一段时间股价不到一美元。他们就差点光荣地进入了OTCBB。如果真进OTBCC也没关系，中国的INTERNET一火，他们不就又回“NASDAQ全国市场了”了吗？
这里的老同志可能还记的，80年代的时候。谁要是去NASDAQ上市，可让人看不起了！被认为是纽约证券交易所上不去的小破公司才去NASDAQ那个垃圾市场上市呢。现在情况不同了，NASDAQ比NYSE还牛B了。
读史使人明鉴！谁知道今后20年，OTCBB会变成什么样呢？毕竟OTCBB是1990才刚刚建立的啊！
现在回答你的问题：
第一、“总体印象是reputable company不会取此道”OTCBB上市？
安普若回答：确实！如果净资产在1000万美元以上的比较大的公司，当然直接IPO上NASDAQ全国市场了。但当你还没有那么牛B的时候，你又缺钱，怎么办？下面第二个问题的答案也回答了这个问题。
第二、“如果不能直接上NASDAQ，为什么不去私募？还省得一些多余的public disclosure.”
安普若回答：这个回答起来就比较复杂了。如果能私募当然私募了。但私募有成本的问题，还有时间快慢的问题。如果你是一个上市公司，正是由于你有public disclosure，有SEC的监管，所以对投资人来说风险比较小。这是其一。其二、上市公司的liquidity比非上市公司好。套现相对容易。出口比较近。投资人喜欢。所以现在时髦做PIPE（(Private Investment in Public Equity，上市公司的私募）。PIPP要相对好作一些；其三、上市之后，可以打开其他的融资渠道，比如债权融资等等。所以先上市，后融资（私募或/和公募）。
第三、“MSFT当年从未上过OTCBB，为6%的COMMISSION还和Goldman Sachs争的脸红脖子粗，差点cancel deal”
安普若回答：我听我们这里的老前辈们说MICROSOFT当年是用SB2上的市，然后把市场做热了以后，再作的secoundary offering。是典型的“先上市，后融资”，所以有人可能误解他们当年是做的OTCBB，其实他们那会儿是80年代，还没有OTCBB（OTCBB是1990以后的事情）。不过那会儿的NASDAQ也就和OTCBB差不多。
MICROSOFT的故事我是道听途说，不见得准确，具体情况没研究过。有研究过MICROSOFT当年上市的大侠出面给指教指教！或谁有时间给写一个MICROSOFT上市的CASE STUDY。
第四、最后一个问题，给你讲一个故事吧。
一个小伙子去北京“荣宝斋”当学徒，可是都三年了，他就没见“荣宝斋”做成一笔生意。他去问老板，咱们还能撑多久，建议不行咱们改做“粥店”吧？老板就让他去开“粥店”去了，后来全北京的“粥店”都是他开的。另一个学徒也觉得这“荣宝斋”的生意没戏，去干了“挨踢”的生意，就是给人家钉马掌挨踢。后来北京“IT”的活全是他干的。最后一个学徒问老板：“咱们倒底怎么挣钱？”
老板说：“等你明白了那天，你就是荣宝斋的老板了”
粥店永远有人开，“挨踢”永远有人干，但北京城里的“荣宝斋”只有一家。
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