中国公司海外上市：海外资本“开垦”中国西部 （转贴）
中国公司海外上市：海外资本“开垦”中国西部
21世纪经济报道 2004-05-03 14:40:38
本报记者王云辉
成都报道
“目前是中国民营企业去美国上市融资的最佳时机。”4月22日，站在“成都风险投资技术论坛”（本报与成都市政府联合主办的“西部投资论坛”的分论坛之一）的演讲台上，美国华纳国际集团公司董事长周华康语气肯定地说。然后眼光轻扫台下一片西部民企，似乎在搜寻什么。
他是众多前来成都寻找投资猎物的资本猎手之一，与他同期赴蓉并向西部企业抛出橄榄枝的，还有美国证交所、新加坡证交所、香港证交所高层，以及美国伯林斯顿基金、深圳清华力合创业投资有限公司等各路人马。
对他们来说，云集成都，绝非参加一个投资论坛那么简单。“海外投资热涌西部的又一个春天已经到来，因此中国企业将迎海外资本的又一次盛宴。”一位投资人士认为。
中国创投：行走在火与冰之间
正像一部书的名字———《火与冰》———所形容的，中国的创业投资正在这火与冰的夹缝中前行。
“海外资本的投资形势已如春天来临，而国内资本的投资环境则还是数九寒天，”科技部条件财务司调研协调处处长李爱民说，“但从总体上看，国内创业投资的整体环境正在春风中解冻”。
事实上，从2003年开始，在全球IT寒冬中沉睡数年的国内创业投资已经开始复苏。“国内投资总量大幅增加，中芯国际、盛大网络等IC、IT、电信通讯和游戏企业倍受投资者追捧，易趣网、3721、携程网和更多的企业都已经站在海外上市的门内或门槛边缘，外资创投资本频频出击，这些都是国内创业投资市场开始走暖的表现。”深圳清华力合创业投资有限公司副总经理郝清说。
但是，在春风拂面的背后，仍然有冰山潜藏于水下。“目前国内资本创业投资的发展速度明显放缓，投资机构增量出现滑坡，以往活跃于创业投资中的民间资本甚至出现负增长。”李爱民说。
“即使是频频出手的国外投资，对具体项目也是考察谈判的多，最后能落实下来的少。”成都英特投资管理公司首席代表孙炜说。
“主要的阻力来自于政策环境。”李爱民认为，目前国内的创业投资机制还缺乏退出机制和相应的法律法规，税收制度也不尽合理。“中国资本市场最大的问题不在于门槛高低，而在于我们的市场机制。由于国内法人股不能流通，因此资本缺乏退出机制，资本市场的资本配置功能也就难以发挥作用。此外，国外企业之间的并购行为主要通过有价证券的置换而不是以现金交易来进行，而国内法人股不能流通，导致大量现金交易行为发生，这样就增加了企业的并购风险。”
海外资本：乐与当地政府共建创投基金
虽然国内创业投资市场方兴未艾，但对海外投资机构来说，以中国概念为核心的投资游戏已经开局，而且游戏的场地正从中国的东部沿海城市扩张到西部诸省。不但在NASDAQ一路走高的中国概念股令一些外资机构赚得盆满钵满，一些迅速崭露头角的新兴企业也开始成为海外投资机构追逐的目标。
一个典型的案例是，去年6月5日，英特尔投资（中国）公司、香港指南基金、汇丰银行基金（HSBC）和法国NBP投资基金四家公司联袂入蜀，用1.2亿人民币现金获得了四川民企迈普集团一家公司不足20％的股权。几家投资公司对此颇为兴奋，甚至在新闻发布会前20天，就已将投资款项全数汇到了迈普的帐户。
但海外资本的胃口似乎还不止于此。4月23日，以色列风险投资专家Erichzh在成都就大谈风险投资的发展趋势，并建议当地建立创业投资政府基金，与海外基金一起搭建创投机构，由专业团队管理运营。
“目前，政府的出资方式主要有三种：一是成立投资公司直接投资；二是设立匹配资金，对合格机构在特定领域的的投资无条件跟进投资；三是由政府作担保，通过发债来融资，资金由政府认定的创业投资机构运作管理。而Erichzh所倡导的属于第四种方式，即政府设立母基金，与其他资本合资搭建创投机构运营。”李爱民分析说，“与前两种直接投资方式相比，后两种方式属于间接投资，其作用的范围和效果更大，而第三种方式要求对象需要有信誉良好，同时当地信贷条件不错，所以在很多情况下，第四种方式是最有效的方式”。
“我建议国内政府可以进行积极尝试。”他说。
海外机构觊觎民企融资商机
除了在国内进行投资，更多创投机构的业务还包括充当中介，协助国内企业在海外上市融资。
美国华纳国际集团公司正是这样一家公司。1993年7月，在美国纽约理工大学获得博士学位的周华康在美国新泽西州注册成立美国华纳国际集团公司，其业务之一就是承办公司兼并，上市，融资业务，其中包括中国民企赴美上市。据周华康称，到目前为止，华纳国际集团已经成功协助国内多家民营企业在美国证券市场上市。
但是，根据公开资料，经过中国证监会备案，在NASDAQ上市的中国公司只有6家：新浪，搜狐，网易，UT斯达康，中华网，亚信电子。那么华纳国际集团协助上市的多家企业踪影何在？
周华康说，“据估计，在过去几年中，已有大约一百家中国企业在美国NASDAQ成功上市，其中相当一部分取得了巨额资金。NASDAQ国际公司总裁约翰·沃尔先生指出，据他们所知，很多大陆公司在NASDAQ上市的办法是在中国以外的其他地方另外注册一家公司，然后在NASDAQ上市，这种以中国大陆资本为主的公司有近百家，这些公司不仅仅是高科技公司，还包括房地产，制造业，旅游业等行业的公司。”
“只要是成长性好的中国公司，NASDAQ都欢迎。优秀的，成长型的，盈利的中国民营企业一定会得到美国投资人的认同。”他说，目前中国经济正保持持续的高速增长，相对许多美国公司盈利能力下降的情况，直接面对13亿人口市场、具有良好发展潜力的中国企业非常被看好。“以前美国人不知道中国公司股票能不能赚钱，现在他们已经认为中国股票是能赚钱的。”
他给的条件是：企业业绩真实、可靠，净资产达到4000万元，有良好的盈利模式和卖点（比如专利或市场份额等）。“对于一个发展良好的企业来说，这并不困难。”
更多类似于华纳国际集团的企业正在从不同的方面向中国创业投资市场涌来。就在4月23日，IFC西部投资基金、德勤会计师事务也就中小企业融资尽职调查、海外上市应注意的财务问题等问题向西部民企传经送道，分羹西部民企融资商机之心尽显无疑。
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