《海归黄埔军校》课程《中国企业资本运营》第四章《资金成本》:资金成本分
资金成本分
资金成本是使用资金付出的税后代价。它是企业在以一定的时期内（通常为一年）使用一定量的资金所负担的费用与筹集到的资金总额的比率。它通常以相对数来表示，因而也可以称为资金成本率。
随着资金市场的不断完善，企业筹资的渠道越来越多。但是，企业无论采用何种方式筹措资金都要承担一定的代价。银行贷款要支付利息，发行债券也要支付利息，发行股票要支付股利，即使是使用自由资金，也要承担机会成本，所以，任何一种筹资方式都有资金成本存在，只是因为不同方式的期限。风险和特点的不同，资金机会成本不一样。用多种方式筹集资金，其资金成本等于各种资金成本的加权平均值。
资金成本是影响筹资决策的一个重要因素。如果某项筹资是直接为项目投资服务的，则此项目的投资收益率必须大于筹资的机会成本；如果某项筹资的直接效果是无法计量的，则应该选择资金成本最低的筹资方案。总之，企业应该尽可能的降低资金成本，以提高企业的经济效益。
资金的筹集还有一个风险的问题。在不考虑占用资金风险的同时，资金成本就有无风险利率和资金的时间价值两部分组成。但是占用资金通常是有风险的，因而，资金成本通常包括无风险利率、资金的时间价值和风险价值三部分组成。一般来说，经济形式的变化，通货膨胀，管理政策的变化和资金供求的变化都会对资金的成本产生一定的影响。
资金成本的计算，一般是由企业决策机构根据银行现行利率、证券投资实际利率、股东权益获利水平、以及筹资项目所冒的风险程度等诸因素综合分析确定。其确定方法基本上分两步：第一步是先就不同的资金来源分别计算资金成本；第二不步按风险的大小调整资金成本。
1， 按资金来源计算资金成本
企业为筹集资金而发行的股票、债券等，往往需要一些费用，如印刷费、宣传费、包销或代销费用等筹资费用，企业筹集到的资金（即投资者的缴款）减去筹资费用后是企业净得的现金。筹到这笔资金以后，企业要在以后的年份里向投资者组年支付利息、债息、股利和本金。我们将企业净得的现金按资金成本换算到未来年份，应该刚好支付企业对投资者在以后各年里的各种付款。也就是说，企业净的现金同未来年份企业向投资者的各种负款相等值的收益率或者贴现率，也就是企业的资金成本。其公式表示如下：
C0=C1/（1+k）+C2/（1+K）2+…+Cn/（1+k）n
在上式中，C0表示企业筹集到的初始现金净额；
Cn表示第n年年末，企业向投资者的付款额。
n表示企业向投资者付款的年份；
k表示资金成本。
Ct表示第t年末，企业向投资者的付款额。
这是一个通用的公式，当运用于不同资金来源时，C0和Ct具有不同的具体内容。
（1） 银行贷款资金成本。由于资金成本考虑的是税后的成本，而银行贷款的利息是税前支付的。企业因向银行贷款二增加了利息费用I，但是如果考虑到所得的税率为T，则企业的实际税后成本只增加了I（1-T）。若是进一步考虑到某项贷款的支付利息周期可能比贷款利息周期计息周期（1年）要短，故还需将名义利率换算成实际利率。这样，贷款的资金成本的计算公式为：
上式中，k表示银行贷款的资金成本；
r表示银行贷款的名义利率；
t表示一年中支付利息的次数；
T表示企业所得的税率；
如果某项贷款是按年计付利息的，则k=r（1-T）
（2） 债券的资金成本。企业筹措资金发行债券时，往往要支付一笔费用，如印刷，宣传，推销等，这与银行贷款的方式不同。相同的是，债券利息的支付方式与银行利息的支付方式相似，统称都是每年支付利息，到期一次偿还本金。债券的资金成本计算公式为：
上式中，B0表示债券的发行价格；
T表示企业所得的税率；
f表示债券的筹资成本率；
k表示债券的资金成本；
Bn表示第n年年末的偿还债券的本金数，即债券面额。
债券发行价格有三种：一是溢价发行，即以高于票面的金额的价格发行；二是折价发行，即以低于票面金额的价格发行；平价发行，即以与票面金额相等的价格发行。不同的发行价格会影响债券投资者的收益，并会影响债券筹资的资金成本。
（3） 股票的资金成本。股份公司支付的股利是税后支付的，因此，它不能像利息、债息一样减少应该交纳的所得税。发行股票跟发行债券一样，也要支付宣传、推销等费用。假定股票每年的股利是相等的，由于股票是不还本的，所以，我们可以把股利视为永续年金。这样，我们便得到股票的资金成本的计算公式：
k=d/s（1-f）
上式中，k表示股票的资金成本
d表示每年末支付的股利
s表示股票的发行价格
f表示股票发行时的筹资成本率
（4） 股东权益的资金成本。企业从不同的来源取得资金，其资金成本是不同的，于是可以通过加权平均的办法计算出总的资金成本。即，以各种来源的资金占全部资金的比重作为权数，将各种资金来源的资金成本加权平均计算出来。其公式为：
上式中，k表示总的资金成本；
Wi表示不同来源的资金比重；
Ki表示某种资金来源的资金成本；
2， 按风险调整的资金成本
按风险调整的资金成本首先要确定无风险的资金成本和风险报酬率这两部分。然后相加得到。其公式为：
k=ko+r
上式中，k表示按照风险调整的资金成本
ko表示风险的资金成本
r表示风险报酬率
这里， r 的确定通常具有很大的主观性。我们一般是以整个市场的平均风险报酬率为基点，综合考虑到资金使用方式上的风险，期限长短的风险以及市场环境变化的风险等因素来确定。由于r的影响因素很多，且很难定量，所以它一般要依赖于决策者的智力，经验和风险意识。
—-摘自 《企业经营战略管理》 胡建绩 复旦大学出版社
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