中国公司海外上市系列：新浪上市内幕（转贴）
新浪上市内幕
摩根士丹利添惠亚洲有限公司副总裁黎辉
黎辉，毕业于中国人民大学、美国耶鲁大学，工商管理硕士。
1994年，加入MorganStanley﹛摩根士丹利﹛美国总部，任投资 银行部经理。在1994─1996年间，参与了多宗美国企业的融资以及收 购兼并的操作，涉及金额数十亿美元。
1996年调任香港摩根士丹利非日本亚洲总部，任投资银行部经 理，负责参与摩根士丹利亚洲其它地区的融资及企业兼并合并业务外 其中包括参与了大量与中国有关的融资业务，包括北京大唐(4.6亿美元)以及北京控股(2.8亿美元)的上市，镇海炼油(2亿美元) 的可转换债券的发行，以及雄亚(1.1亿美元)、广深高速公路(6 亿美元)、京域高速公路(2.9亿美元)、珠海大道(2亿美元)及 AES中国有限公司(1.8亿美元)的债券发行，并负责参与了摩根士 丹利在中国的 各项业务发展工作。
1999年升任副总裁，并调任亚洲股票资本市场部，专门负责非日 本亚洲区内科技及互联网领域内的股票及股票相关产品的发行，并亲 自组织负责了亚信(1.4亿美元)及新浪网(0.8亿美元)在美国纳 斯达克市场上市，分别开辟了中国高科技公司及互联网公司在纳斯达 克上市的先河。
进入2000年，对中国互联网经济影响最大的，可以说只有两件 事︰一件是纳斯达克股指狂跌，另一件就是新浪上市。
纳斯达克股指狂跌使人们开始大肆争论“网络泡沫”，从前的 “天堂”如今变成“地狱”，泡沫提前破灭难道真是被有些人不幸言 中？然而争论的结果是，没有人能对纳斯达克的未来走势做出准确判 断，因为纳斯达克这个新经济的产物似乎不能再用老经济的规则予以 衡量。
而新浪上市则引发了中国的互联网公司对海外上市意义的重新思 考。特别是新浪是在纳斯达克大门即将关闭的剎那，从门缝中挤进纳 斯达克的，它走上的是一条独木桥，其间任何一个闪失都可能让新 浪 功败垂成。因此，新浪的独木桥是如何走过的，此中细节对于其它想 上市的中国互联网公司来说，更是弥足珍贵。
对中国互联网经济影响最大的两件事在4月中旬的一周相遇，这 注定使2000年的4月份成为中国新经济发展历史上要被浓墨重彩记下 的一章。而一位对这段历史亲历并见证的特殊人物，三天前从香港飞 抵北京，在国际俱乐部接受了本报记者的专访，他就是亲自组织负责 新浪在纳斯达克上市、今年32岁的摩根士丹利添惠亚洲有限公司副总 裁黎辉。
他虽然是用专业语言，从技术角度讲述了新浪在纳斯达克上市的 操作过程，但对于我们来说，它无疑又是一个最最生动的幕后故事。
1999年7月中旬的一天，香港。两个青年第一次见面碰出了思 想火花。黎辉了解到王志东不能吃饺子，认为王具备了成功者的一切 要素。这是黎、王第一次聚餐。 1997年7月中旬的一天，黎辉在他的香港办公室里第一次见到王 志东。由于双方彼此不太了解，因此，当天下午的会议非常短。黎辉 形容王志东只是“很随便地问了一些问题”，诸如对新浪这个项目 有 没有兴趣之类的话题。双方当时都没有意识到这次会面意味着什么？
也许只是因为觉得投缘，两人相约晚上一起吃饭。
晚饭的地点约在了新宏基中心里的“海都”，这是香港一处非常 著名的吃海鲜的饭馆。当晚黎有事耽搁去晚了一会儿，赶到时发现王 志东已经在里面一个人吃上了。这种不拘礼节的气氛使得两个年轻人 一见如故，很快进入了角色。黎回忆说那顿饭足足吃了三四个小时， 一直吃到快收店了才结束。两个人都很兴奋，双方对新浪网的定位、 发展战略达成了一个共同的认识，那就是将新浪发展成为一个以大中 华市场为依托，辐射全球华人，同时又突出地方化特征、互为角犄的 全球华人第一网站。
黎承认和王志东交谈过后，产生了一种冲动︰黎曾在华尔街目睹 了很多海外公司上市，但此刻他突然有了一个梦想，就是帮助一家中 国的公司，特别是高科技企业在海外上市。他想亲眼目睹中国的公司 在他的手里走向世界。
也就是在这顿晚饭上，黎了解了王志东，特别是对王志 东不能吃 饺子印象颇深。因为王志东以前家境并不富裕，在北大读书时常吃水 饺，这样既有饭吃又有菜吃。所以现在看见饺子头就晕，黎认为王志 东具备了一切白手起家的要素︰本身是技术人员，但同时又懂市场， 并对未来经济发展趋向有敏感的把握……1999年7月下旬的一天。
烟台。王志东说将新浪上市委托给摩根士丹利有八成可能。但饭 后几天突然传出新浪上市的上市承销商为高盛。黎辉面对现实并不甘心。
这是黎、王第二次聚餐。
也就是在黎辉和王志东第一次吃过饭后大约过了两个星期，双方 的公司进行了正式的接触和演示。黎辉接受公司委托从香港飞往烟台 与正在那里开会的王志东会面，着手操作新浪上市。 ﹛﹛黎辉在烟台约王志东吃饭，饭间王志东透露，从他个人的意愿来 讲，他主张选择摩根士丹利，并称有八成以上的把握。
当晚，新浪高层三人王志东、姜丰年、沙正治召开高层会议，初 步确定将新浪上市交给摩根士丹利做。
然而这顿饭以后，也就是8月初，正在新加坡开会的黎辉突然接 到公司的通知，说新浪已将上市项目交给了高盛，公司表示非常不理 解，难道新浪一直在同摩根士丹利走过场﹛
黎辉赶忙给王志东打电话。王听说此消息后也很吃惊，表示并不 清楚此事。后来，王志东、姜丰年为维护公司内部的统一，遵从当时 CEO﹛首席执行长﹛沙正治的意见，将上市委托给了高盛。
当时黎辉并不甘心，因为这毕竟不是一笔简单的生意。他太想做 中国第一个互联网公司在海外上市的项目了。此前虽然中华网已经在 纳斯达克上市，但它只是一家做互联网接入的ISP，惟有新浪才是真 正的中国网络第一概念。何况黎辉已经意识到新浪内部可能存在分歧。
但此时新浪高层已全班飞往加州，同高盛进行全面接触。此一变 化决定了黎、王二人的第二次吃饭是一次没有结果的会面。
1999年8月下旬。加州旧金山。黎在饭间向王志东传递了“支 持”的信息。9月初新浪高层人士变动。9月11日，黎辉飞往加州，接 手新浪上市。这是黎、王第三次聚餐。
1999年8月下旬，黎辉到美国加州休假。也许是由于心有不甘或 是某种预感，黎辉约王志东和姜丰年吃饭。姜丰年因为上市委托变卦 之事感到“不好意思”托辞没来。王志东携太太赴约。
在旧金山的一个中国餐馆里，黎和王志东吃了“第三顿”饭。
席间王志东问了很多问题。但一个问题被黎辉敏感地捕捉到了︰
王志东问一个公司管理层出现大的变化或是承销商出现变化会不 会对公司上市造成不好的影响？黎辉立刻传递出一种“支持”的信 息，他回答如果不是因为公司业绩而导致的变化，那么这种影响可以 弥补，投资人主要的是看业绩。
通过这次吃饭，黎意识到王正在面临一种选择，预感到王正在寻 求一种“肯定”或“支持”。黎同时意识到新浪高层对公司定位在北 美华人还是大中华地区之间已产生分歧，不容易调和。9月3日，黎结 束休假刚从加州回到香港，一些市场传言开始出现， 有的报道也出来 了，透露新浪高层出现分歧。 黎辉敏感地意识到事情可能会出现转机。5日，黎辉已经有些坐 不住了。正当他想给加州的王志东打电话询问时，黎的电话突然响 了。接起来一听是王志东的太太，但黎已知道，这个电话是王志东打过来的。
果然，王志东在电话里提了三个问题︰第一、上市承销商变化会 不会影响公司上市；第二、公司管理层出现变化，投资人能不能理 解；第三、如果新浪要重新选择承销商，摩根士丹利是否愿意接手。
黎辉放下电话立刻赶至公司，紧急召开会议，讨论分析这突如其 来的变化。讨论的议题也集中在三个方面︰第一、新浪是不是中国网 络概念的“第一”；第二、对新浪的领导层有没有信心；第三、双方 能不能顺利沟通，并主导新浪的发展方向。在得到一致肯定的判断之 后，黎在24小时之内就给王志东回了电话。电话里黎做了三点明确的 答复︰第一、如果不是因为业绩不良、管理不善的原因更换上市承销 商，不会对公司上市造成很大影响；第二，在征求了投资人的意见 后，他们表示对新浪这个没有国际背景，但却有着良好业绩的新管理 层可以接受；第三、摩根 士丹利准备接手这个项目。
王志东在电话的那头连说了几遍︰“非常好”。此后的一个星 期，两人一个在加州，一个在香港，时差相隔16小时，保持不断的电 话联系。
一个星期之后的9月11日，黎得到正式通知，新浪管理层大换 班。沙正治退出，由王志东亲自出任CEO，紧接着新浪创业的原班人 马顶替了沙正治离去带走职业经理人留下的所有空缺。CEO换了，CTO ﹛首席技术长﹛也换了，而同时上市的承销商由高盛变成了摩根士丹 利。9月11日晚，黎辉的印象非常深刻，那天是个星期六，香港正在 刮台风，已经耽搁了一天的黎辉乘晚班的飞机赶往加州，正式接手新 浪上市的项目。
此后，黎辉间接得知，高盛公司全球总裁P﹛汉斯曾打电话找姜 丰年，希望新浪不要更换承销商。而高盛公司亚洲总经理宁学仁更是 飞到美国，在新浪的门外等了两个小时，希望劝说王志东不要换掉高 盛。后来，从高盛高层传出一种说法，称把新浪丢掉，这是高盛在亚 洲业务的最大一次失败。 ﹛﹛黎辉说︰新浪失而复得，体现了“一波三折”。摩根士丹利得到 的利益正像高盛 失去的一样大。而对于自己来说，终于实现了夙愿。
新浪上市为什么定价17美元？“没有比这更差的时机了。”黎 辉说，新浪上市，最重要的意义还不在于融资，而在于获得了购买其 他公司的“货币”。
对于黎辉来说，他似乎是幸运的。无论从开始新浪上市项目的失 而复得，还是到以后的具体操作时做盘，报备等一切都进行得非常顺 利。尤其是3月27日，新浪上市获得美国SEC报备时，纳斯达克刚经历 了暴涨，4980点的股指仍距历史高点不远，市场预期一片光明。
新浪上市接下来的流程是路演、定价和分配。然而，当新浪正要 上路之时，不妙的情况出现了。幸运之神似乎正要远去。2000年3月 30日，新浪在香港路演，这时，纳斯达克已从3月10日创下的5132点 的最高位回落了15﹛1╮。3月31日，在新加坡路演。4月3日，在伦敦 路演。4月4日，在爱丁堡路演。这时从纳斯达克传来科技股再遭重创 的消息，纳斯达克股指收盘暴跌7﹛6╮，创下单日最大下跌点数纪录 和第五大跌幅纪录。
4 月5日，在纽约路演，4月6日在波士顿路演，4月7日到了加州。
这几天纳斯达克略有反弹。4月10日，新浪在丹佛路演时，纳斯 达克再度下跌，暴跌258.25点。 4月12日，到了新浪上市过程中关键的一天，因为，这天是给新 浪定价的日子。
然而这一天时运不济，纳斯达克三陷泥沼，收盘暴跌286﹛29 点，创下第二大单日下跌点数纪录。 这一天，纳斯达克共有22家公司上市，其中11家是网络公司，最 后只有4家进行了定价。
新浪在一片跌声中定价为17美金。17美金是在最初新浪的定价范 围15至18元的中点略高的位置。从事后来看这一定价是成功的。因为 定价过低，比如定在15元或16元，就会给市场传递一种缺乏信心的信 号，这种定价在市场不振的情况下很容易造成市场信心凝聚不起来。
而如果定价过高，比如定在18元，那又有可能冒跌破发行价的风 险。
4月24日新浪曾收至17元，刚好没跌穿发行价。而跌破发行价则 是网络股的大忌，因为网络股炒作的是预期和市场信心，一旦信心散 去，将无法重新凝聚。黎辉说，新浪17元的定价，刚刚好。关于17元 的定价又有一点幸运的味道。
4月13日，新浪上市交易的第一天，原来定价的4家高科技股只有 新浪和另一只新加坡ASIACONTENT上市交易。新浪当天的开盘价为 17.75美元，上涨20%之后至每股20美元收盘。就在这一周，纳斯达 克下挫22﹛5╮。
“不可能有更差的时机了”，黎辉说︰“这一周有三天创下了纳 斯达克的最大跌幅纪录，一些科技股甚至下跌了70%至80%。新浪不 仅没有跌破发行价，甚至还有微涨，这已经是相当不错了。”
为什么要在这么不好的时机逆市而上？从后来的结果来看最初11 家互联网公司只有两家上市交易了，另外9家公司退出，无限期延长 了上市计划。而新浪尽管上市后没赶上大涨，但作为中国大陆第一家 在纳斯达克上市的互联网公司，上与不上有天壤之别。毕竟在纳斯达 克的 大门就要关闭之时挤了进去。
黎辉认为，新浪上市最重要的意义还不在于直接融资。新浪上市 对于中国的互联网公司来说有着更深远的战略意义。首先，新浪通过 上市，等于圈了一块地，他可以通过发行股票的方式对其他公司进行 换股收购，这等于说，新浪获得了购买其它公司的一种货币；其次， 新浪上市，达到了稳定军心，稳定队伍，吸引人才的目的，通过上 市，公司在管理标准上也提升了一个层次；另外，新浪上市更获得了 二次融资的渠道，可以不断进行更大的融资。那么在互联网经济中有 一个规律就是强者更强。到1999年底，纳斯达克市场共有1501家公司 上市，产生了40000亿的市场价值。而在这些公司中，5╮的公司集中 了全部市场价值的74╮，可见只有少量公司是最大的赢家。上市为新 浪带来了成为强者的机会。
截止到上周五，新浪的股价为50.5美元，涨幅达50%以上。 在国际俱乐部饭店安静的房间里，黎辉的语速快捷而平静。窗外 的夕阳隔着窗纱在他的头部和肩膀镶了一层金边，使他的黝黑的面庞 轮廓分明。
我们不时打断他的叙述而追问一些技术上的细节，黎辉都给予极 为详尽精确的解释。他的叙述使新浪上市这个略显神秘的话题逐渐清 晰起来。这个过程不仅让人感到曲折，甚至有几分惊心动魄。
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