中国公司海外上市系列：华尔街还能接纳多少中国概念？ SP火拼在即 （转贴）
华尔街还能接纳多少中国概念？ SP火拼在即
【2004-03-20 16:04】 【王宏亮】 【财经时报】
表面看来，作为第一家登陆纳斯达克的中国SP概念股，灵通网(Linktone，交易代码为“LTON”)的整个IPO之旅似乎轻松自如，像极了一场“秀”，然而鲜为人知的是,在此之前的100多场路演期间，该公司CEO杨镭一度竟因心理压力以及情绪亢奋而感到肾部隐隐作痛。
的确，灵通网能在为数达2000多家的国内众多SP（电信增值运营商）中脱颖而出，堪称侥幸，同样侥幸的是随后上市的Tom Online(交易代码为“TOMO”)。而对于其余还在盈利与亏损边缘挣扎的SP们而言，却胜景难再——华尔街不可能容纳更多业务雷同的中国概念股。
“从上市第一天起，我们就如芒在背。”Tom集团CEO王兟表示，刚完成挂牌的Tom Online面临的压力来自三个方面：一是随着多个SP的上市，国际投资者意识到该市场竞争之激烈已不同往日；二是美国投资者始终对无线增值服务特别是短信的长久繁荣疑心重重；三是美国经济增长远不如前，近日新增就业机会的数值远逊预期，更不巧的是Tom Online上市当日恰赶上西班牙恐怖事件，令美国股市横生阴影。
有鉴于此，有人打趣说，幸亏那时灵通网和Tom Online上市了，不然现在再想上市也难。
IPO危情时刻
灵通网和Tom Online之后，在纳斯达克门外排队等候的大陆企业还包括中华网、空中网、盛大、京东方、首钢NEC、华虹NEC等等。华尔街能否盛纳如此之多的中国概念股？
“美国资本市场应该可以容纳大约3-4家SP概念的中国企业，市场对中国概念的炒作远未到尽头。”杨镭对《财经时报》说。
就融资额而言，灵通网此次IPO募资为8600万美元，略高于之前携程旅行网的7560万美元，而低于Tom Online港美两地融资总额（1.7亿美元）。不过杨镭表示，灵通网目前的市盈率略较搜狐和Tom Online为高，接近网易而低于新浪，表明投资者已认可其不同于综合门户的单一SP模式。
一如Tom Online，灵通网也注册于开曼群岛,在中国大陆开展铃声、游戏、IVR等手机服务,不同的是前者并非纯SP,同时还涉足在线广告、企业解决方案等业务。就盈利能力而言，二者也互为伯仲：2003年Tom Online由前年的亏损9100万港元转为盈利1.33亿港元，同期灵通网亦首次实现全年赢利，营业收入增幅达280.6%，。
公开资料显示，灵通网的前身为英斯克（中国）的一个部门，2001年4月，掌上灵通从英斯克（中国）分离，开始通过其子公司“掌上灵通”开展手机短信等无线增值业务，其股东包括以创始人吴峻为首的五个个人股东、英斯克、宏基科技风险投资、三菱与Index等，其中五个个人股东居控股地位。
据杨镭介绍，在公司上市之后，以风投为主的股东已通过发售99万份美国预托证券，套现超过1700万美元。以公司目前超过5亿美元的市值，这些风投仍分别持有市值达千万美元之巨的股票，其中英斯克公司持有的股票市值超过4000万美元，吴峻所代表的MerryAsiaLimited公司持有的股票市值更达6000万美元，算来升值不菲。
据统计，大陆企业计划于2004年到海外市场融资的总额可达220亿美元。由于海外资本市场成熟度和容量远高于国内股市，加之中国GDP增速不减，人民币亦长期看涨，迄今寻求海外上市的企业仍不绝如缕。
不过，有迹象显示，大陆企业的美好预期有可能在突然遭逢的变数面前碰壁。此前腾讯科技赴纳斯达克上市计划的受阻, 计划二季度上市的盛大网络预期募集资金数的调低，业已给出虽非强烈但极富象征意味的信号。
SP火拼在即
SP竞争加剧的一个例子是IVR业务。仅仅半年前，该市场还只有雷霆无极、滚石移动、博升拓、恒信、深圳浩天等5家获牌照企业，如今则已有灵通网、新浪、搜狐、网易、中华网、空中网等近20家企业获得牌照并推出产品，逼近中移动拟定的入围企业上限（40家）的半数。
业者表示，尽管按乐观估计，今年IVR市场的容量可达30亿元，但多家竞争的结果，IVR业务的毛利率必趋于下降，市场必再度洗牌；而由于先行者已凭借资本力量建起一定壁垒，多数SP很可能将陆续被洗出局。
不光是IVR。记者获悉，尽管目前与中移动签约的480余家SP均有经营牌照，运营商对短信等业务亦不设门槛，但规模较大的SP还是得到不少政策倾斜。至于WAP、彩信、彩铃等新增业务，壁垒更甚于短信。
中国移动在SP政策上的摇摆也使SP们成为惊弓之鸟。一个例子是今年2月中移动推出的定制手机。不同于以往移动梦网通用的85:15分成模式，在基于定制手机的业务中，移动公司的分成比例升至50％，于是在扣除信道费（10%）后， SP获得的利润仅剩45%，比原先降了两成。
“不出两年，国内SP行业将再现当年门户竞争的格局：经过淘汰和兼并，数百家市场角逐者中最终将只留下几家优胜者。由于率先得到纳斯达克之助，灵通网以及Tom Online将可能成为这为数不多的优胜者之一。”有专家如是称。
回头来看，中移动GSM网络中的短信功能虽已存在10年之久，但在2000年之前，短信业务几乎无人问津；直到2000年11月移动梦网推出，短信市场才吸引千余家SP蜂拥而至，于是终有中国互联网行业空前的繁荣局面。
但经过四年的暴涨，短信的增速已大不如前，加之SP们主营业务的趋同，迫使SP中的佼佼者不住通过私募、IPO、兼并等非常规手段扩张，抬高门槛，甩开竞争者的缠斗。此前新浪的收购移动增值服务供应商讯龙和Crillion Corp，TOM的收购雷霆无极，中华网的收购掌上万维，莫不是为了在2.5G乃至3G时代到来前浪潮跑马圈地。
“目前手机的渗透率只有20%，增值服务则只占整体无线服务的10%，但是，如果SP们今天不投入，随着短信市场的行将饱和，今后的日子将更为惨淡。这就是我们急于上市的动因。”杨镭表示。（完）
http://www.chinabyte.com/homepage/219001851301855232/20040320/1779138.shtml
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