投行系列：瑞德浮出水面（转帖）
瑞德浮出水面
作者：《环球企业家》王文静
《环球企业家》2008年2月20号刊 第3-4期 总第150-151期 发布时间：2008-2-20
中投注资摩根士丹利、国开行几近入股花旗集团的幕后推手
对于加里·帕尔而言，2007年的最后几个月似乎是属于中国的。
2007年11月中，当他以私人投资者名义进入保险中介公司明亚的董事会，参加新闻发布会的10余名新闻记者对这个陌生人的兴趣还相当空泛，他们难以想象，一个月后，这个在中国并不知名的大胡子率领6、7名银行家作为投资顾问，协助中国投资有限责任公司完成了对于摩根士丹利50亿美元的注资。随后，他又参与到国家开发银行几近成行的20亿美元入股花旗集团的行动中。
仅12月以来的这两番手笔，已经足以令任何一家金融机构成为坊间最受追捧的对象。但加里·帕尔和他身后的瑞德公司（Lazard Ltd）似乎无意于此。2006年进入中国以来，瑞德似乎行走于业界视野之外。一名投行业人士对《环球企业家》谈及瑞德中国区负责人史晋京时称：“即使很多投行业内人也并不知道他。”
但无论如何低调，这家拥有160年历史的老牌银行在中国已经难以忽视。回看过去，它在潜行中已经完成了多笔可圈点的项目：2002年中国网通集团接盘亚洲环球电讯资产，2005年宝钢集团收购加拿大一家汽车配件公司50%股份，以及联想收购IBM后从德州太平洋集团引资3.5亿美元……某种程度上，它几乎可以被视为中国企业国际化的一个“X因素”。
不难感知瑞德进一步的雄心。在2007年11月的采访上，加里·帕尔在谈及中国金融业时，将它比喻为“美国的100年前情况”，而且，“中国在未来10到20年中将成为世界上最大的金融市场之一”。在此潮流之下，“我想在未来5年之后我们将会看到很多中国的企业将会在欧洲、美国来投资”。
这让那些最基础的问题变得必要：瑞德是谁？这家专注于细分市场的老牌金融机构，凭什么在高盛、摩根士丹利等金融巨兽主宰的华尔街生存下去？
“最后的大亨”
瑞德公司由亚历山大·拉扎德（Alexandre Lazard）、艾里·拉扎尔（Elie Lazare）和西蒙·拉扎德（Simon Lazard）兄弟三人于1848年共同创立。
他们是出生于法国的犹太人，迁入美国后，每人出资3000美元在美国的港口城市新奥尔良建立了瑞德公司。起初，这家公司主要经营纺织品业务。此后不久，淘金风席卷旧金山，在这里，他们开始卖进口商品，还对外做黄金交易。瑞德公司从只拥有零售商的初级阶段逐渐与商业大客户有了关系，由此开始，这家曾经的纺织品公司铸造了向银行业和跨国交易领域扩展的钥匙。在1858年，他们就将业务拓展到巴黎和伦敦，并在1876年拍卖掉自己的纺织品存货，轻身全力投入于银行业。
几乎在其前150年历史中，瑞德都是一家彻底的家族企业。在拉扎德兄弟故去后，接班人为其表亲一脉的亚历山大·威尔（Alexandre Weill）、大卫·大卫·威尔（David David-Weill）、皮埃尔·大卫·威尔（Pierre David-Weill）、米歇尔·大卫·威尔（Michel David-Weill）。
如果说它有什么核心方法论，那就是“伟人”哲学：聘用行业里最聪明及最富经验的银行家，以最好的交易构想而非资本撬动商界。也正因此，它从不将自己的竞争力建筑于可规模化的业务，比如承销上市，虽然回报可观，但承销业务需要构建分析师队伍及遍及欧美的发行渠道。瑞德所钟爱的资产，是那些天才银行家在大脑中勾勒出的奇思妙想——比如，瑞德的传奇银行家费利克斯·罗哈金（Felix Rohatyn）根本不会使用电脑，却帮助IBM设计了敌意收购莲花软件计划，为郭士纳将IBM转型为服务公司凑足一块拼图。
依靠着一群天才银行家，瑞德以一系列大交易铺垫了自己的历史。其中包括PE历史上最重要的交易，KKR以294亿美元收购纳贝斯科，制药业大亨辉瑞先后以610亿和900亿美元收购Pharmacia和Warner Lambert，以及2004年摩根大通以590亿美元收购美一银行。
而其最近几年里最著名的项目，是2005年，有“企业狙击手”之名的卡尔·艾坎（Carl Icahn）联手瑞德试图收购时代华纳。他们发布了一份长达342页的计划书，明确建议将时代华纳分拆为四家独立公司：网络公司美国在线，一家内容公司，一家出版公司和一家有线电视公司。同时，他们将实施200亿美元的股票回购计划，采取措施减少公司开支，比如裁员、部门合并以精简机构。虽然这一交易最终并未完成，但它足以证明瑞德在业界进行着何种规模、量级的交易。
在整合之风日盛的美国金融界，瑞德几乎是绝无仅有保持独立、并未将业务线过分延展的金融机构。至少在2007年，这是一个莫大的优势：当其最大竞争对手，高盛、雷曼兄弟、美林、贝尔斯登和摩根士丹利这5家投行有45%的收入来自于自有资金交易，次级债就让它们中的3家举步维艰。但未染指自由资金投资业务的瑞德几乎毫发无损。
孤独者
与瑞德一系列大手笔交易相匹配的，是其内部残酷的人际关系——就像它以优胜劣汰的达尔文主义评价交易构思，它也用类似的方法让人才起落沉浮。
比如其历史上最卓越的交易大师费利克斯·罗哈金，被其同事评价为“为费利克斯工作相当于被判死刑”。而被称为“太阳王”的第五任CEO米歇尔·大卫·威尔，与现任CEO布鲁斯·瓦瑟斯坦(Bruce Wasserstein)也以公开化的方式愈演愈烈。
“他（瓦瑟斯坦）是个独裁者，他擅于把我从交椅上挤下去……现在的瑞德让我感觉矛盾，我既欣慰于它能存活下来，而且运转良好，又遗憾这个公司还没有达到让人忘我付出的地步。”米歇尔·大卫·威尔说。
的确，瓦瑟斯坦是个让人感觉到矛盾的人。从成就上说，瓦瑟斯坦足以受人尊敬。但在业界的人际关系方面，他并不是个受欢迎的人。
1980年代，当瓦瑟斯坦为第一波士顿（First Boston）工作时，他还是个体型臃肿的人。在当时，对手们给他冠以“抬价布鲁斯”之名，因为他就像个催眠师一样能让客户以史上最高价格进行收购。那时他是华尔街上最被避开的人，私人股权投资大师亨利·克拉维斯(Henry Kravis)甚至聘用他，只是为了让他离自己的项目远一点。但无论怎样，在瓦瑟斯坦的带领下，第一波士顿在疯狂的1980年代狂飙突进。之后，他与华尔街另一传奇银行家乔·派瑞拉（Joe Perella）建立了投资银行Wasserstein Perella。这家银行最终于2000年被德国第三大银行德累斯顿银行(Dresdner Bank)以股权方式收购，金额总计16亿欧元。
他没有秘诀，只有最基本的价值观：“只要你始终如一的保持热情，盯住你最大的客户，保证你做的最好的交易都是为了自己，那么你就可以在银行业立足。”业内估算，自1993年以来，没有人比他在投行领域赚的钱更多——从1980年代以来，他参与过1000起交易，涉及金额超过2500亿美元。
当他接受瑞德时，这家公司正在垂死挣扎。
瑞德内部的很多人都认为，瓦瑟斯坦最大的贡献是恢复了瑞德的人才储备。比如他从摩根士丹利挖来了其兼并收购部门的联席负责人加里·帕尔和威廉·路易斯。这两个人加盟的条件是：除了自己的秘书，不参与对任何人的管理工作。
加入瑞德后，在瓦瑟斯坦认为瑞德的IPO势在必行。但由于公司内部的原因，IPO的时间一拖再拖。其中，最大的困难恐怕就是米歇尔的阻挠。
米歇尔并不看好瑞德IPO，甚至对瓦此举付之轻蔑，他从来没想过要将自己家族一手创建的公司进行IPO。米歇尔曾正式给瓦下了最后通牒：“我与董事会大部分成员都反对你的IPO计划，如果在2005年6月30日没有实现IPO的话，你就要辞去在瑞德的职务。”尽管这个时限后来被米歇尔延长至年底，但IPO计划仍然难以一蹴而就。
很显然，瓦瑟斯坦面临的是一个“集体性”攻势。根据瓦瑟斯坦的计划，瑞德将用12.5亿美元的价格全盘收购米歇尔及其他股东持有的大约36%的股份。瑞德的企业价值为32亿美元，其中股权价值为25亿美元，债权价值为7亿美元。在瓦瑟斯坦的计划中，有25%的股权将向公众发售。但米歇尔在发出最后通牒的同时，要求瓦用16.16亿美元的价格来收购他及其他股东持有的股份，比瓦之前的计划高出3.66亿。众所周知，如果瓦想控制公司，让瑞德成为“他自己的”，唯一的合法出路就是买走其他人手里的股份，摆脱米歇尔的阻挠。
瓦开始“贿赂”董事会成员，收买他们对IPO的支持。这一方法很奏效，追求利益的反对者因为自己得到了好处而转向支持IPO一方。
但问题是，米歇尔要求的16.16亿美元从何而来？瓦瑟斯坦通过与法国银行Caisse d’epargne合作，获得了2亿美元的投资。另外，他通过“杠杆资本重组”（Leveraged recap）的方式，公开出售股权证券，募集到2.875亿美元，以此向投资者提供有息债务和股票担保。后来，他又为瑞德注入9亿美元新债，再加上IPO的预计收益8.12亿美元，瓦就能完全买下米歇尔和现有股东手上的股权。
至此，瑞德成功完成IPO。
在瑞德IPO后，瓦瑟斯坦拥有了瑞德1127.5万的股份，这使他成为了这家公司最大的股东。现在的瓦瑟斯坦是个瘦老头，依然不苟言笑，依然言辞犀利，脸上的皱纹似乎能告诉人们他所经历的一切。他说，瑞德的成功很大程度上来自对手们低估了它的危险性。瑞德已经在M&A市场采取反周期策略，与拉丁美洲、澳大利亚和欧洲中心地区的银行一起购买或创建合资公司。现在，瑞德是华尔街的巨头，2007年前3个财季中，它赚了13亿美元，排在世界M&A交易的第11位。
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