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 安氏案例分析（旅游娱乐业）：【图】香港迪斯尼的Deal Structure（交易结构） |
安普若
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安氏案例分析（旅游娱乐业）：【图】香港迪斯尼的Deal Structure（交易结构）
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作者：安普若 在 海归商务 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com
安氏案例分析（旅游娱乐业）：【图】香港迪斯尼的Deal Structure
——为什么我说白白送给迪斯尼公司200个亿，看了这个图就知道了。
安普若
最近太忙，没有太多时间分析这个Deal Structure了，只是把它画出来，大家分析吧。
如果单纯从现金投入的角度看，HK$22.45 - HK$2.45 = HK$20 billion.
这就是我说的“白白“送给”迪斯尼公司200个亿”的数字来源（当然说“送给”是一个很不严禁的说法）。有人说这200个亿应该是迪斯尼的品牌和管理等无形资产。但也不完全对！因为迪斯尼还另外收了5到10％的品牌费，还有管理费。
（点击此图看大图）
哪位高手，给分析分析这个案例了。谢谢了！
香港迪斯尼这个案例还是很复杂的。当年号称是香港的金融高手设计出来的，里面学问很大。债权，股权，期权，地转股，等等都用到了。值得好好学习。
要分析，可以从纯商业角度分析，也可以从社会经济学的角度分析（比如带来的多少就业啊，等等）。八仙过海各显其能了。
我这里只是抛砖引玉了。
请参考兴建迪士尼主题公园新闻简报会的答问全文
此文在海归论坛的地址为：p://www.haiguinet.com/bbs/viewtopic.php?t=860540
作者：安普若 在 海归商务 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com
标签: 香港,地图,安氏案例分析,,
上一次由安普若于2006-2-18 周六, 13:22修改，总共修改了4次 |
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众望所龟
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挥雨
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继续质疑
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作者：挥雨 在 海归商务 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com
首先敬佩安校长百忙之间画了这么好的一个图，确实是一个很好的案例。
同时遗憾的是，我没看出来这个图对于安校长的结论：“白白送给迪斯尼公司200个亿”有很强的支持作用，甚至可能是很强的削弱作用。因为这个图上我看不到迪斯尼白白收到了200个亿的现金。
引用主贴原文：“如果单纯从现金投入的角度看，HK$22.45 - HK$2.45 = HK$20 billion. 这就是我说的“白白送给迪斯尼公司200个亿”的数字来源”
这个数学等式确实没错，也确实有一个200亿的数字，但是给了谁？我不认为是给了迪斯尼。具体的观点请看之前的跟贴：https://www.haiguinet.com/showtopic.asp?ID=860187&Parent=860060
作者：挥雨 在 海归商务 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com
标签: 香港,地图,安氏案例分析,,
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安普若
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尽管你把我的话推广成了“现金”，不过你的讨论还是很好的。别总是盯着现金了，讨论一些别的吧。
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一个DEAL中，一方获得利益不只是只有现金这一种形式。
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暗八仙
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直观清楚，不错！这样的讨论对我等门外汉确有益。
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签名 - 华山论剑我偷看，高手越多越好
标签: 香港,地图,安氏案例分析,,
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挥雨
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呵呵，对安校长的回复有点失望
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| 安普若 写道: | | 尽管你把我的话推广成了“现金”，不过你的讨论还是很好的。别总是盯着现金了，讨论一些别的吧。 |
标签: 香港,地图,安氏案例分析,,
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竹曦佳处
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分析分析，在下知识浅薄，抛砖引玉。这里也向安校长问好，久仰！
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作者：游客 在 海归商务 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com
与多数的分析报告一样，同样的数据，可以有大相径庭的解释。让我们看看香港和迪斯尼是怎样想在这项目里赚钱的。
事情要从三个方向分析：
一。先单看迪斯尼香港本身，总投入为HK$5.7b。每年游客算600万人，平均消费HK$500(HK$250-300门票)，每年的毛收入(REVENUE)是HK$3.0，算20%利润律和10%(偏低)的DISCOUNT CASH RATE。按照ANNUITY(四十年够长了)计算，迪斯尼香港总价值是HK$6.0b(税前)。比投入的要高，所以是可以做的项目。
然而，让我们分析一下其中的危险假设。我们知道迪斯尼香港很小，将来的总是发展也是要新的投入，现在的投资是要在现在的容量上算。600万人可能是过高的估计。至于在乐园内的总消费，将来门票必定要DISCOUNT，大陆团游更加会减少院内消费。保证这500圆消费也不是容易的事。所以收入已经估计到了上限。另外10%DISCOUNT CASH RATE明显太低。我们如果用15%的股票市场利率算。迪斯尼香港的价值只有HK$4 B。这是做不得的项目。香港的企业税是多少我不知道，美国是近40%。这么算迪斯尼香港根本挣不了钱的。假设香港政府有税率优惠，对合资本身也是满打满算的。上帝保佑别出错，否则难以回本。
二。再从迪斯尼角度看，迪斯尼总投资才HK$2。45B。每年从门票收入是HK$600 M* 43% = HK$258M，按照10%利率算，迪斯尼收入将达到HK$2。58B，由此看来，纵使出点差错，迪斯尼都是可以回本的。加一句，合资企业里的债务是浮动利率的，虽然是迪斯尼的债务，风险是很低的。如果安普若不提醒我还不知道迪斯尼黑在那里了。迪斯尼有5-10%的品牌提成而且是毛收入提成。按8%算每年有HK$240M的收入，如果是ANNUITY，这就是HK$2。4B的收入。换句话说，迪斯尼把品牌卖给香港(后面我们再分析谁付这钱)了得到HK$2。4B，而且是不用交香港税的。所以对迪斯尼来说，不仅有稳定的现金收入，还将虚拟的品牌卖了个现价。竟然现金已经是100%的回报率！下面看看资产分配。
三。该干点肮脏活了。分析分析香港政府的情况。香港投入巨大却只从合资经营中分到薄利。但是也不能一味指责香港的愚蠢，毕竟他们也有他们的考虑。无论是地还是基础建设中的大头(近HK$19B)都没有在迪斯尼香港中得到分红。就是说这些钱花了是没有可见的现金收入的。政府又是怎样考虑的呢？
首先，花了HK$6。8B买地送给了迪斯尼，这应该转成迪斯尼香港的资产，然而迪斯尼香港的资产只显示现金投入，总资产为HK$14。1B事实上土地的买入应该算公司的资产。迪斯尼香港的资产至少应该为HK$20B。这么说，迪斯尼投入了HK$2。45B，却得到了一个价值HK$20B的企业将近一半所有权！！就土地上说，香港实实在在送了迪斯尼HK$3。0以上。
再看基础建设费用。HK$13。6B。香港政府能得到什么？NADA！直接的收入几乎可以忽略不计。香港政府想通过间接的方法把钱赚回来。如果是一家企业做这生意，一定是做不了的。但是政府不同企业，政府可以收税。香港政府正是想通过税收把钱挣回来。从上面分析看，香港不能收迪斯尼香港什么企业税，否则帐上现金会低于预期，迪斯尼一面赚走了品牌的钱，一面还可以叫效益不好，给香港政府压力。香港政府可以从就业人员中收取个人税。满打满算每年的HK$3。0毛收入中，假设有40%付薪水，香港有30%个人税(没有确定)，每年有HK$360M税收，ANNUITY等于HK$3。6B收入。远远不能打平近$20B的投入。
收入$19B的真相。为了迷惑民众，政府说迪斯尼香港会给香港带来$19B。HK$19B什么呢？是毛收入，顶多算“GDP”，然而这表面的GDP增长掩盖了投入巨大，收入微薄的现实。
香港政府只好再做大胆假设，迪斯尼香港带动了THEME PARK业，更多的主题公园给香港带来更大的税收。或者LANTOU岛得到了确实的发展，使得香港经济中心外移到廉价些的地带。我们也不要忘记，迪斯尼从来不允许附近有任何的娱乐场，将来继续建设也不过是迪斯尼继续来建设。十到二十年内，估计香港的商业中心也不会外移。那些基础设施投入，不过服务了迪斯尼香港罢了。然而不能说全部给了迪斯尼，毕竟有一半服务了自己。所以香港白给了迪斯尼多少呢？$13。6B * 43%(基础设施) + $3。0B(土地) + $2。58B(购买品牌) = $11。4B (安校长说200亿太多，其中的100亿香港自己浪费掉了)
没有相关产业的繁荣，香港政府这投资必死无疑。香港政府应该：
1) 大力推动主题公园的发展，敦促迪斯尼或其它公司在LANTOU继续建设公园，争取增加固定资产(基础建设)的回报。
2) 利用现有设施，鼓励企业投资LANTOU。不管竞争中迪斯尼香港的死活，越多公司税收越好。
3) 既然用了迪斯尼品牌，要在品牌相关的产业上(玩具，快餐)增加收入和税收。
4) 开发旅游业，提倡渡假休闲旅游，在宾馆，酒店上增加收入。
作者：游客 在 海归商务 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com
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安普若
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还有一个风险：迪斯尼马上就要在上海建设第二个公园了。这样香港的客源将会受到很大打击。
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作者：安普若 在 海归商务 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com
| 竹曦佳处 写道: | | 分析分析，在下知识浅薄，抛砖引玉。这里也向安校长问好，久仰！ |
在亚洲，飞机两个小时的范围内。有东京迪斯尼，上海迪斯尼，香港迪斯尼。自己和自己竞争，当迪斯尼公司本身没有任何风险。
作者：安普若 在 海归商务 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com
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Waage
头衔: 海归上士
加入时间: 2005/08/24
文章: 4
来自: landless
海归分: 1984
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The key is, what's the net current value and social implication
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作者：Waage 在 海归商务 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com
It's true that from the deal structure, the HK gov. has made a significant extra investment which did not reflect on the equity structure of the joint venture, that is, the investment in infrastructure and that of land.
However, this only means there might be some "unfair" (no necessarily!) INTERNAL allocation between these two parties, which does not mean HK gov. cannot profit from this project. Unless it is in the case of buying shares in public offering, there is no requirement or criterion that capital contribution, cash or in kind, shall must be proportionate to the equity percentage of the parties in a firm. It's a private bargain!
HK gov. might think this is a unique investment opportunity, commercially, or politically, or both. If it thinks the deal can still get it postivie net value, it is ready to assume seemingly "unfair" extra contribution. There is leverage anyway on Disney. If this is is because of the speciaty of the brand of Disney, then it can be said that the Royalties is not 5-10%, but this formal figure plus the extra investment. This might only prove that Disney is a sucessful brand. The point is, in this project, by assuming "unfair" terms, the HK gov. might make more money than it could in a fair transction with other partners!
In addition, as you guys have observed, there is also social/political significance of this project in terms of employment, tax revenue, and tourist attraction. This is far beyond my ability to say anything, but at least it might be one concern behind the project decision.
Anyway, just some simple thinking and look forward to comments and further discussion with you. This is really intersting!
作者：Waage 在 海归商务 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com
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安普若
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头衔: 海归元勋
声望: 大师
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加入时间: 2004/02/21
文章: 26038
来自: 中国美国的飞机上
海归分: 4196257
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我之所以写这个DEAL，并不想证明公平不公平，或是谁多赚了谁多少钱。我只是想用数字告诉大家，为什么迪斯尼会去了香港？
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如果你是迪斯尼的总裁，看到这么好的一个DEAL，你能拒绝吗？
我觉得朗咸平应该出来分析分析这个DEAL——看看是否有“国有资产流失”？
标签: 香港,地图,安氏案例分析,,
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kevintown
头衔: 海归上尉
加入时间: 2005/09/12
文章: 24
来自: BJ/Ireland
海归分: 7303
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之前Disney在北京选址方案我都看过，好像一直都是JJL重量联行做的
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标签: 香港,地图,安氏案例分析,,
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安普若
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头衔: 海归元勋
声望: 大师
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加入时间: 2004/02/21
文章: 26038
来自: 中国美国的飞机上
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能不能多讲两句。
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| kevintown 写道: | | 之前Disney在北京选址方案我都看过，好像一直都是JJL重量联行做的 |
不方便的话，给我发EMAIL也行，我对这个行业十分感兴趣。
anpuruo【A】yahoo。com
标签: 香港,地图,安氏案例分析,,
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Kkid
头衔: 海归少校 
声望: 学员
加入时间: 2005/08/08
文章: 45
海归分: 10752
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最大的政治是经济
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作者：Kkid 在 海归商务 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com
最大的政治是经济。
个人认为看待香港迪斯尼问题不能光拿迪斯尼本身说事儿，迪斯尼带来的不只是利润，还有香港作为一个国际城市的竞争力。这张牌打的不是迪斯尼而是香港。
我假设香港有三个假想敌，新加坡、上海、东京，首先这四个城市的性格都差不多，都拥有港口，都是地区的金融中心，并且好像都在争当亚洲金融中心，第三产业的比例一个比一个高。
对于港口经济，上海在建的洋山港将会对东亚地区的航运市场带来不小的冲击，包括香港在内的所有东亚港口的交易量都会减小。
金融中心，随着中国金融市场的改革和开放，相对于上海或者北京，就中国地区来说，香港的金融中心地位也岌岌可危，就像港口一样将来面临着萎缩的尴尬局面。
对于东京不太了解，不敢多言，新加坡、香港，基本上以第三产业为中心的总部经济为基调一直走到现在，因为这两个地方是东南亚包括中国中西文化的交点，但是随着中国开放，这一优势也在不断的削弱，后来者上海正在跃跃欲试取代新加坡和香港。
这是横向比较，拿香港本地来说，房地产一直是香港经济的晴雨表，并且占GDP 20％左右。如果经济稳定，房地产就相对稳定，那么本地市场也会向好的方向发展，投资人也就少一个理由抛弃香港。
正应了一个格言，人们逃避痛苦的意愿大于追求快乐。因为东京有迪斯尼，上海也可能有迪斯尼，如果香港没有，那么本身正在蒸发的竞争力便更会加快速度蒸发。所以迪斯尼是必须的选择。
这是一个有很大风险的投资，拿百亿港币赌香港的未来，没有迪斯尼香港下沉的速度会很快，有了迪斯尼香港就还有迂回的时间。
对不住安校，我实在不善于数字方面的量化，可能说的有点走题，多担待。
作者：Kkid 在 海归商务 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com
标签: 香港,地图,安氏案例分析,,
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安普若
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头衔: 海归元勋
声望: 大师
性别:
加入时间: 2004/02/21
文章: 26038
来自: 中国美国的飞机上
海归分: 4196257
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这个分析好！可惜许多记者没有看到这个层面，倒是中央的和香港的领导看到了这点。
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这个才是我想用我的胡言乱语刺激出来的东西。
标签: 香港,地图,安氏案例分析,,
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renrenmike
头衔: 海归少校
加入时间: 2004/11/05
文章: 79
海归分: 13651
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这个东西说简单很简单
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作者：renrenmike 在 海归商务 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com
1,政府考虑投资盯的绝对不是单单的收支平衡问题,而是一个宏观的回报率概念.举个例子,新加坡政府年初批准两家赌场的建立,这个案子从80年代开始在议会提出,为什么25年之久的今天批准下来了?政府的考量标准不是从单纯的1+1去考虑的,是个长期规划的问题,50年不长,100年不短.
2,所有的投入只要是公对私的,在表面看来,大部分都是私占利益多.为什么,很简单,因为这个私有足以对抗和吸引政府的得天独厚的条件,就好比迪斯尼,这家伙其实就是垄断,你要想做主题公园,就非迪斯尼不可,你还真就想不出来一个比它厉害的,这个就是牌子,你不买行吗?你弄个中国花园,还真没戏.
3,香港政府在这里赚的口碑更重要于实际的金钱,当然口碑其实就是钱.至于政府后期的配套,想都不用想,肯定是一堆,单单它给周围地产业带来的利益恐怕就不是1OR2个B来说的.
4,至于上海的迪斯尼问题,偶这么想,香港是一个国际城市,在很大程度上,上海还是代替不了,不论从出入境的简繁程度,还是从城市的整体服务质量,上海没有一点可以和香港比的.其实迪斯尼上海,就是满足那些没机会出国的亿把中下层收入同胞(偶没有鄙视的意思),当然这个市场已经够了.所以从客户群看,双方的重叠度不能说很高.
一派胡言,各位瞎看看.
作者：renrenmike 在 海归商务 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com
标签: 香港,地图,安氏案例分析,,
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renrenmike
头衔: 海归少校
加入时间: 2004/11/05
文章: 79
海归分: 13651
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安兄,兄弟期待你的小说呢,都望眼欲穿了..............
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| renrenmike 写道: | | 这个东西说简单很简单 |
标签: 香港,地图,安氏案例分析,,
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安普若
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头衔: 海归元勋
声望: 大师
性别:
加入时间: 2004/02/21
文章: 26038
来自: 中国美国的飞机上
海归分: 4196257
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这几天太忙了。实在对不起了！只能等我从中国回来再写了。我心里也挺不是滋味的。
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| renrenmike 写道: | | 安兄,兄弟期待你的小说呢,都望眼欲穿了.............. |
标签: 香港,地图,安氏案例分析,,
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kevintown
头衔: 海归上尉
加入时间: 2005/09/12
文章: 24
来自: BJ/Ireland
海归分: 7303
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一个同学参与过，我问问他详细的再说
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那都是2002年的事了，我全忘了……
只记得地点……在东北角，机场高速右边
你想知道什么，我问问再给你说
这同学这一年在香港JJL估计就是做Disney这项目
标签: 香港,地图,安氏案例分析,,
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安普若
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头衔: 海归元勋
声望: 大师
性别:
加入时间: 2004/02/21
文章: 26038
来自: 中国美国的飞机上
海归分: 4196257
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谢谢。那个地方应该是铁路试验场，俗称“大转盘”。
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| kevintown 写道: | | 一个同学参与过，我问问他详细的再说 |
北京将会建一个比香港迪斯尼还大的主题公园。
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实在憋不住的愤青2
头衔: 海归中校
加入时间: 2005/09/06
文章: 204
来自: 批评的爱好
海归分: 46324
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借口！不把人民群众的要求当一回事，可气！
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| 安普若 写道: | | 这几天太忙了。实在对不起了！只能等我从中国回来再写了。我心里也挺不是滋味的。 |
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