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[转帖]一个华人“投资狂”的独白：巴菲特已经过时了!

youhighness

头衔: 海归中尉

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加入时间: 2006/10/14
文章: 783
来自: 哲里木盟科尔沁左翼中旗木里图苏木爱搞不搞嘎查
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标题: [转帖]一个华人“投资狂”的独白：巴菲特已经过时了! (2972 reads) 时间: 2007-2-02 周五, 23:03

作者：youhighness 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

第一财经日报于 2007-02-02

做对冲基金经理，可以让你以最快的速度致富，也可以让你在最短时间内变穷。所以，这是一个“绩效为王”的职业。

　　从这个角度出发，姜凯无疑算得上对冲基金行业的“王者”了。在过去8年中，他在美国创立的龙基金(Dragon Fund)年均回报率达到57%，排名全行业第一。这意味着，你在1998年交给他100万美元，现在就应该变成3700万美元了。

　　姜凯是在对冲基金行业中心美国诞生的最年轻的对冲基金经理。出生于上海的他，在24岁时就拥有了自己的对冲基金，成为第一位拥有自己的对冲基金的亚洲人。

　　不过，业绩上的成功并没有让姜凯盲目扩大基金规模。相反，经过2003年和2004年大规模地向客户返还资产后，目前其基金规模只有1亿多美元，其中大部分是姜凯的个人资产。

　　“对于我来说，赚多少钱已经并不重要，我只是想知道，凭借我的天分，我可以走多远。”日前在接受《第一财经日报》采访时，姜凯如是说，“我的资产最后可能会留7%给自己的家人，剩下的将用于回报社会。”他同时认为，这样做可以更好地保护客户的资金，因为他相信“盘子越大盈利就越困难”。

　　现在姜凯已将研究中心放在了上海，虽然仍然只做美国的股票，却只在美国留下少数几名员工。在他看来，中国与美国的联系已经越来越紧密，了解中国对于自己的投资至关重要。

　　反思巴菲特

　　姜凯的父亲是一位画家，5岁时他就开始跟父亲学画画。但成为画家并不是姜凯的梦想，他的志向在证券市场上。在小时候接触的影视作品中，他发现炒股票可以暴富，这给他留下了深刻印象。

　　当中学时跟父亲来到美国后，姜凯找到了实践自己梦想的机会。真刀真枪地入市，始于他进入伊里诺大学，当时他的资本是借来的助学金。1996年大学毕业后，姜凯加盟瑞士银行。但2年后他又离开了，因为他有更高的理想——拥有自己的对冲基金。

　　“我希望开创自己的事业。”姜凯如此解释自己当初的选择。在他看来，华尔街是一个犹太人的世界，没有中国人的一席之地。“你做得好别人会赞扬你，但如果你做得再好一点，别人就会嫉妒你。我应该算是那种做得太好的人。”所以，对于姜凯来说，对冲基金才是可以证明自己的地方。

　　另一个促使姜凯作出决定的原因，是他认为自己找到了可以成功的“武器”，那就是他自己开发的投资模型。“我找到了自己的工具，在投资银行里我就已开始用这个工具。”姜凯称，如果你有一个很好的工具，华尔街其实就是一张空白支票。

　　与很多人一样，刚参与股市时，姜凯也看了很多书，其中包括沃伦·巴菲特的老师格雷厄姆的书。

　　但前人的理论并没有给他太多的帮助。“在一九九几年时股市正在上扬，而我却惊讶地发现，我依靠巴菲特以及格雷厄姆的方法选的股票，却没有上涨反而下跌。”姜凯回忆道。

　　当时戴尔电脑的走势就让姜凯感到不解，因为巴菲特从来不会推荐购买这样的股票。戴尔的市盈率一直非常高，在40～50倍，但是这只股票却一直上涨。同样的还有思科以及英特尔。“我觉得不可思议，为什么别人的股票在涨，我的却在跌，巴菲特应该是不会错的。”姜凯当时有这样的疑问。

　　最后，姜凯将原因归结为：时代已经和巴菲特所在的时代不一样了。在巴菲特的时代，他们追求那些比较便宜的股票，就是市盈率较低的股票。不过，上世纪八九十年代后，人们开始可以准确地估计企业的未来增长率，买股票已经不是买短期盈利，而是买未来盈利。所以，高市盈率对市场来说并不是问题。

　　从“买入，持有”到“买入，交易”

　　在姜凯众多的投资理论中，“买入，交易”无疑是最引人注目的。这与上世纪90年代后美国盛行的巴菲特式的“买入，持有”，形成了鲜明对比。

　　“买入，持有”理论认为，你只有长期持有好的股票，才能真正充分享受到这家公司的成长，从而取得最大的收益。不过姜凯却认为，在发达国家的股市“买入，持有”，并不是一个好主意，因为我们已处于一个不同的时代。

　　首先是在一个成熟的市场中，找到一家真正具有很强成长性的公司，已经很难了。

　　“对于那些已经成熟的经济体，它们每年的增长率有两三个百分点就已经很好了。”姜凯表示，“在整个经济都不变动的情况下，要找到亮点是非常难的事情。这几乎相当于在垃圾堆里挑钻石，世界上没有一个人可以保证自己可以长时间内做到。”

　　姜凯相信，在股市中赚钱并不一定要这么做，他认为每个股票都有自己闪光的时候。

　　“买入，交易”的另一个理由，就是产品周期在互联网出现之后已经发生了很大的改变。

　　在1990年之前，从新产品诞生，到进入市场取得收益，再到最后退出市场，这样一个周期一般需要6到7年时间。在此期间，公司需要找到一个新的产品来替代，从而保持企业盈利的稳定。但到了上世纪90年代之后，产品周期开始变短。

　　电脑CPU行业表现得尤为明显。该行业有一个摩尔定律，就是CPU的速度在18个月内就能翻一番。“这一下子就将产品周期缩短到了18个月。”姜凯说，“对于另外一些行业，比如手机，其产品周期可能更短。”

　　产品周期的变短可能让企业疲于奔命，因为企业不得不在一个产品推出之后，就马上去找替代产品。一旦企业没有找到适合市场的替代品，竞争对手就会占领市场，从而导致公司的盈利受到影响，引起股价波动。

　　所以，姜凯认为，产品周期的缩短使得上市公司股价变得更不稳定，而在波动性更大的市场中，“买进，交易”的策略无疑更有优势。

　　此外，姜凯认为市场上两种不同投资思路的存在，也形成了套利的空间。在他看来，机构投资者与散户的投资策略是完全不同的。对于前者来说，他们注重的是基本面的分析，比如公司的现金流、经验状况等；而对于后者，他们更多依靠技术分析以及一些小道消息。不同的投资思路，使得机构与散户在面对同一个消息时可能判断不同，而这正是套利机会之所在。

　　真人“不露相”

　　“对冲基金可以在股市未能真正反映其价值的时候，帮助股市认识到这一点。”所以，姜凯认定他目前做的事业是有意义的。不过，相对于在对冲基金领域的天赋，姜凯的其他方面却并不同样出色。

　　“我也做了一些其他事情，但最终还是觉得，我只是比较擅长做投资，其他什么都不擅长。”姜凯坦言，“我做投资与人的接触很少，所以导致我在人际关系的处理能力上很差。”

　　这多少可以让人相信，上帝是公平的。

作者：youhighness 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

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[转帖]一个华人“投资狂”的独白：巴菲特已经过时了! -- youhighness - (2671 Byte) 2007-2-02 周五, 23:03 (2972 reads)

“姜凯称，如果你有一个很好的工具，华尔街其实就是一张空白支票” Wooooooo..... -- bensgao - (142 Byte) 2007-2-04 周日, 20:08 (474 reads)

"我依靠巴菲特以及格雷厄姆的方法选的股票"... Wow!!! -- chinokino - (115 Byte) 2007-2-03 周六, 13:25 (624 reads)

人有多大胆，地有多大产。 -- 对冲基金 - (0 Byte) 2007-2-03 周六, 08:39 (377 reads)

interesting, but could be misleading -- mindopen - (1033 Byte) 2007-2-03 周六, 07:12 (575 reads)

How to measure PM's performance can be a tricky Qs! CFA -- youhighness - (61 Byte) 2007-2-03 周六, 10:12 (330 reads)

performance data -- seekingalpha - (635 Byte) 2007-2-03 周六, 09:29 (455 reads)

1000*3300%=33000, not 3.3M -- sapientaf - (560 Byte) 2007-2-03 周六, 12:44 (383 reads)

you are right. thanks for pointing out. -- seekingalpha - (660 Byte) 2007-2-03 周六, 13:47 (453 reads)

agreed -- sapientaf - (512 Byte) 2007-2-03 周六, 14:23 (369 reads)

when picking hedge fund, history performance is part of due -- seekingalpha - (336 Byte) 2007-2-03 周六, 09:16 (399 reads)

the true "return rate" is in Geometric Average Return -- seekingalpha - (434 Byte) 2007-2-03 周六, 09:12 (386 reads)

真是不知天高地厚. 这些鼓动别人短线投机的, 早晚要造报应 -- naboo - (134 Byte) 2007-2-03 周六, 06:55 (599 reads)

So, Buy and Hold is THE best way to invest if you are not a -- youhighness - (4 Byte) 2007-2-03 周六, 10:14 (379 reads)

Not really -- sapientaf - (289 Byte) 2007-2-03 周六, 12:55 (412 reads)

Thanks for pointing out. Agree. -- youhighness - (0 Byte) 2007-2-03 周六, 23:18 (237 reads)

buy and hold may not be best if investment horizon is short -- seekingalpha - (101 Byte) 2007-2-03 周六, 11:33 (295 reads)

Hedge Fund's has 15% the size of Mutual Fund -- seekingalpha - (613 Byte) 2007-2-03 周六, 08:51 (516 reads)

对Hedge Fund来说, 接下去的几年会是非常非常难过的. (不包括value funds) -- naboo - (31 Byte) 2007-2-03 周六, 06:59 (425 reads)

用 Google 查 "Kai Jiang" "Dragon Fund" 出来全是中文网站, 说明什么? -- chinokino - (102 Byte) 2007-2-03 周六, 00:48 (810 reads)

search harder, you will find the following -- seekingalpha - (276 Byte) 2007-2-03 周六, 06:18 (1004 reads)

老兄，这个 chinafundlp.com 有点可疑啊。。。 whois record: -- chinokino - (769 Byte) 2007-2-03 周六, 11:23 (517 reads)

again you need to dig harder -- seekingalpha - (252 Byte) 2007-2-03 周六, 11:41 (819 reads)

老兄知根知底, 想必是其中人了. 只是, 任何人只要花两天时间就可以建个网站来把自己吹上天. -- chinokino - (292 Byte) 2007-2-03 周六, 13:13 (503 reads)

I am not an insider, however I wish I could work for him -- seekingalpha - (330 Byte) 2007-2-03 周六, 13:56 (881 reads)

Thanks for the info. -- youhighness - (0 Byte) 2007-2-03 周六, 10:14 (327 reads)

you are welcome, glad to help, let me know if u need more -- seekingalpha - (0 Byte) 2007-2-03 周六, 11:37 (270 reads)

人是时代的产物,任何事物,任何理论和信仰/意识形态都有时效性,未来20年是对冲基金的时代 -- 海归网黄金小狼 - (0 Byte) 2007-2-03 周六, 00:20 (372 reads)

嗯，同意！ -- youhighness - (16 Byte) 2007-2-03 周六, 04:33 (431 reads)

看准了就做吧 -- seekingalpha - (50 Byte) 2007-2-03 周六, 14:14 (368 reads)

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