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Uncategorized mmpower on 24 Jul 2007 01:10 pm

[分享]风险投资的真相(一)-- by Marc Andreessen

作者 Marc Andreessen 译:桂曙光

许多人对风险投资(VC)都有自己的观点 — VC的利与弊,是否接受VC,从哪个VC哪里拿钱,如何让VC投资你的公司,VC是老练的承担风险的专业投资者还是仇恨创业者的精神病,等等。

通常这些观点都是来自个人跟VC打交道的独特经验,而且通常是自己的不愉快的负面经历 — 通常相对于有愉快经历的人,有负面经历的人更愿意向别人倾诉他的观点。

基于这点,我将尽力从更加全面的角度来讲述这个关于风险投资真相的话题。

有言在先,我的观点并不是比其它创业者更有正确 — 每个人的经历不同,而且无疑这是一个容易产生不一致意见的话题。

我的风险投资经历包括:作为两家VC投资并上市的创业企业的共同创始人(Kleiner Perkins投资的Netscape和Benchmark投资的Opsware);还没有接受职业风险投资的第三家创业公司(Ning)的共同创始人;作为天使投资人、董事会成员、朋友参与了很多企业家的风险投资融资事宜;以及几家风险基金的出资人(有限合伙人,Limited Partner),这些基金包括有史以来表现最好的基金(1995),也有表现最糟糕的基金(1999)。所有这些跨越了上世纪90年代初期的泡沫中复苏,到90年代后期的繁荣,再到本世纪初的泡沫破裂,再到怎么称呼都行的现在。

我现在明白我的脑袋上为什么没有一根头发了。

理解风险投资人最重要的一点是明白他们是在从事一项非常特殊的工作。

他们先要筹集一大笔钱(基金) — 通常1亿美元或更多 — 在未来短短的几年(通常3、4年)投资给一系列高风险的创业企业。

基金的合法期限通常是10年左右,这是其投资的理论最长时限。

他们通常需要,他们的出资人也期望,在投资后的4到6年时间内从那些被投资的创业企业获得回报 — 这是他们投资的实际时限。

在这种条件下,他们通常按照所谓的棒球模型(ba<x>seball Model)来运作,即:

“每10次挥棒击打,你可能有7次三镇出局,2次安打,如果运气够好,还有1次本垒打。这些安打和本垒打为你所有的三镇出局买单。”

他们拿到7次三镇出局并不是因为他们愚蠢,而是因为绝大多数的创业企业会失败,绝大多数的创业企业已经以失败告终,并且绝大多数创业都终将失败。

所以逻辑上,他们的投资目标选择策略必须是,而且也确实是,每次投资在4到6年中确保有潜在10倍左右的回报 — 使得在出资人要求的时间期限内,成功的案例可以内为失败买单。

根据这一点,你就可以知道哪些创业企业应该向风险基金融资而哪些不应该。

确保能够在投资后4到6年内以10倍的回报出售或上市的那些创业企业应该考虑进行风险融资。

大部分其他的创业公司不应该筹措风险投资。这包括:创始人想长时间保持私有和独立的公司;商业模型没有内在的杠杆作用保证在4到6年间达到10倍回报的公司;以及运营周期长于4到6年项目的公司。

很显然,世界上有无数优质公司(其中很多盈利性很好,并且运营情况令人满意)的商业模式不具备杠杆作用,从而不适合风险资金的投资。

上文中提到的杠杆作用的含义是:一种一次性生产出某种东西(一份软件,一个芯片设计,一个网站等)并将它卖给(直接或间接地)大量用户(1000个企业用户或者是10M个消费者)的能力,这种能力使收入预测表现出经典的“曲棍球杆”形态。

风险投资人不应该,也不能投资那些没有达到这些标准的公司 – 并不是因为这些不是好公司,而是因为这些公司创业者自己不愿意。

世界上还有很多杰出的企业家愿意他们的公司维持小规模,或者不希望出售或上市。这样也不错,这些企业家也不应该筹集风险资金。

另一面,如果杠杆作用能使公司在4到6年时间出售或上市,应该强烈考虑筹集专业的风险资金,理由有三:

第一,你可以获得投资到公司的现金,并以发挥公司最大潜力速度来发展公司。

如果你不愿意跟VC打交道,打算靠自己来实现,也是可以的。但如果你的公司有潜力做大,我认为你应该拿VC的钱来投资,把公司做得尽可能的大,这通常比企业自我积累或从天使投资人那里所能筹集的资金要多得多。

第二,你是从一个专业的投资者那里获得资金,他把投资这类创业企业作为自己的全职工作和生存的理由。

大部分高增长创业企业的其他可能的投资者会比一个专业风险投资人更难应付。

第三,最好的情形是,风险投资伙伴会在你高速发展创业企业过程中的给予帮助。(第二部分中对此详细介绍)。

当风险投资人拒绝投资你,这不是私人原因,通常也不是因为他愚蠢。往往是由于以下某个原因:

一、他看不到杠杆作用 – 他不认为企业能在4-6年内以10倍回报出售或IPO。如果他不认可这一点,同时他在其他投资公司的10个同行也不这么认为,那么你可能需要回顾一下你的商业模型的基本假设条件,看看到底缺少了什么。

要记住,发掘你的公司的最大的潜能是他最大的利益所在 – 他一直在寻找高潜力的创业企业来投资。

二、他认为你所作的事情尚处于早期阶段或是尚未得到验证。

这是一个经常让创业者发疯的理由。风险投资不就是要向尚未验证的技术和市场进行有风险的投资吗?

很不幸,这就是生活 — 有时业务对风险投资来说仅仅是太早期了。在这种情况下,利用企业积累或天使投资的资金来推动你的创意发展,有了更多有说服力的证据后再回来找VC。

三、他不能确信你所组建的团队是否合适。这通常意味着他不认为你的技术创始人,或创始CEO足够有说服力。再一次回到第一个问题的解答,发掘你的团队的最大的潜能是他最大的利益所在,如果团队有潜能的话 – 那么如果他和他的10个同行因为对你的创业团队有疑虑而放弃投资的话,你有必要重新考虑你的团队了。

除了这些因素以外,还有很多其他和你无关的原因会使得VC放弃给你投资:

l 他喜欢你的项目但不能说服他的合伙人– 这经常发生;

l 他手头项目已经饱和而没有时间来跟进一个新的机会;

l 你的项目需要出差但他不能或不愿意这么做;

l 你的项目所在的市场是他不是太熟悉;

l 或者,他曾经有过在与你项目类似的失败投资经历。

让人疑惑的是他通常不会告诉你为什么拒绝投资 – 这很可能是因为他想留有余地,以便在以后事情有了转变的时候重新考虑投资(比如:你手中明显是一个本垒打项目)。

基于这个原因,无论什么时候VC拒绝了你的项目并解释原因,不管他们的话听起来有多么不舒服和不公平,最好的回应是感谢他们的诚实。

(注:这是Marc Andreessen写的VC真相系列之一,还有两篇。最有感触的是最后一句话,相信很少有人能做到。)

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