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运输

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运输 -- 人鱼小姐 - (312 Byte) 2007-9-04 周二, 13:35 (1947 reads)

人鱼小姐
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标题: 中外運(0598-HK)：醞釀注資成上市旗艦 2007/07/11 (742 reads) 时间: 2007-9-04 周二, 13:35

作者：人鱼小姐 在股海方舟发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

中外運(0598-HK)：醞釀注資成上市旗艦
2007/07/11

中外運（598）2006年營業額322.2億元人民幣（下同），較2005年升12.75%；其中運輸和相關費用增加34.1億元或升15.7%，加上員工成本及燃油開支等俱增，令經營溢利倒退19.5%；持續經營業務的稅後溢利為6.03億元，跌27%；股東應佔溢利為8.63億元，跌17.3%；持續經營業務每股盈利為1角。

業績倒退，主要因為海運業務由盈轉虧所拖累，而貨運代理跟快遞服務以至倉儲和碼頭服務均錄得增長。由於過去集中在遠洋航線，近期逐漸改為近洋以及國內貿易航線，經營情況已見好轉。

大量閒置現金準備收購

近期傳出連串中外運可能獲母公司注資，以及母公司將與中國長江航運集團整合的消息，《21世紀經濟報道》便指有關整合方案已上報國資委一段時間，可能短期內獲得批覆。早前亦有報道便引述中外運集團副總裁陶素雲表示，母公司計劃透過中外運整體上市，把大部分資產注入，包括在廣東、福建、上海、浙江、湖北、連雲港、山東、天津及遼寧等地區的核心業務，以達到整體上市，資產類別包括貨運代理、船運代理、物流和倉儲業務等，但預料乾散貨資產不會注入。一般估計，重組注資將在兩年內完成。

截至去年底，中外運持有52.4億元存款及現金，折合每股1.23元，一直以來未見運用，相信是預備用作收購。事實上，近期內地航運央企重組如箭在弦，中遠集團跟中海集團都在紛紛部署注資或重組，令中遠系及中海系上市公司股價先後被炒上。

海運業務可望扭虧

即使撇除注資及重組因素，正如筆者早前一直指出，航運業正處於復甦期，預料中外運亦可受惠。雖然其去年因國際集裝箱運輸費用大跌及油價上升令經營成本高漲，以致集裝箱運輸業務出現虧損，拖累整體業績。隨著近期運費回升，加上油價轉趨平穩，相信有關業務的虧損可顯著收窄甚至回復增長，從而帶動整體業績。

至於中外運與UPS的關係，也許「分手不再是朋友」。2004年尾，UPS向中外運支付了1億美元的「分手費」，獲得了中國23個城市的快遞業務控制權，意味可在中國獨立經營。到最近，UPS以每股港幣3.56 - 3.71元的價格配售1.25億股中外運股份，之後短短數天，UPS在中外運的非執行董事亦辭任，兩者的關係正式釐清。

不過，中外運與另一國際速遞巨擘DHL的關係卻愈趨密切，雙方更有30年合作協議，包括與DHL組成包裹快遞合營，並主力拓展快遞業務，而且在內地快遞市場居首，可見UPS沽貨離場反而有利中外運與DHL日後加強合作，有利中外運汲取國際企業的營運經驗。另一方面，由於中外運始終屬本土公司，應可從中國郵政手上得到不少的內地市場佔有率。當然，日後中外運卻須面對速遞巨擘如UPS及聯邦快遞等直接競爭。

預期今年中外運的海運業務能夠扭虧為盈，而貨運代理及快遞業務可錄得理想增長，但須考慮與UPS終止合作帶來的影響。假設中外運今年營業額繼續增長一成，而純利恢復2005年的水平，估計純利約為8.3億元，每股盈利0.195元，按市價港幣3.78元計，市盈率約19.3倍，而其在2003年市盈率曾一度高達24倍。當然，上述並未計及注資因素，若中外運成功以一直閒置的現金收購母公司資產，將可大大提高股東回報，市場評價也將截然不同。

作者：人鱼小姐 在股海方舟发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

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