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[原创]顺风：解读《创业板管理办法》征求意见稿的四个特征

顺风
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加入时间: 2004/06/17
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标题: [原创]顺风：解读《创业板管理办法》征求意见稿的四个特征 (1685 reads) 时间: 2008-4-26 周六, 18:05

作者：顺风在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

顺风：解读《创业板管理办法》征求意见稿的四个特征

文/顺风

本文为成都报业集团特约稿件。

中国证监会日前发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法(征求意见稿)》(以下简称《管理办法》)，从发行条件、发行程序、信息披露、监管与处罚、附则等方面对首次公开发行股票并在创业板上市的行为作出有关规定，全文共计六章五十七条。该征求意见稿的出台揭开了酝酿达十年之久的中国创业板市场的帷幕，一时市场人士对此反应热烈：为其欢欣顾问、认为“众望所归”者有之，肯定其推动中国中小企业发展和创新者有之，担心其分流主板资金造成市场波动者有之，担心沦为新的“垃圾股市场”者有之，担心出现投机性暴炒和联手操纵行为者有之、呼吁重视组小投资人意见者有之。。。。。。

为此，从征求意见稿的细节中正确认识《管理办法》所反映的政策方向和创业板规划、发展趋势尤显重要。综合而言，《管理办法》的发布具有以下特征：

一、综合考虑了国内资本市场的发展规律性和国际资本市场的历史经验教训。

据披露，在《管理办法》的设计过程中，市场建设者全面分析了全球几十家创业板的情况和发展规律，经过统计分析和科学总结发现，海外创业板市场对各国经济的贡献巨大，尤其是全球前10大主要经济体至今只有中国尚未开设创业板，在建设创新型国家的大战略背景下，创业板的推出既迫在眉睫、势在必行，又充满机遇和信心、前途光明。同时，在《证券法》、《公司法》的法律框架下，《管理办法》为了保持法规的一致性和连续性，充分考虑了“国内诚信法制建设环境、市场约束机制的现状”，而不是简单的照搬国际模式、机械的与“国际接轨”，此点在发行监管制度的设计中尤其得到了强调。

二、上市政策向成长型企业、创新型企业、中小企业倾斜。

为了落实自主创新国家战略和多渠道提高直接融资比重，创业板定位于服务自主创新能力强、业务模式新、规模较小、业绩不确定性大、经营风险高的成长型创业企业，重点支持具有自主创新能力的企业。为此，一方面在整体风险基本可控的前提下，适度降低准入门槛（据测算，根据《办法》的有关规定，到纳斯达克上市的85%的企业都可达到来中国创业板上市的标准）；另外一方面强调了企业必须具有持续盈利能力、一定规模和存续时间、主营业务突出、具有一定的市场地位等，对上市企业的素质提出了较高的要求。

深交所副总经理陈鸿桥日前表示，创业板市场将重点支持高新技术产业发展，支持新经济、现代服务、现代能源、文化产业与商业模式的创新企业，支持新农村建设和区域特色和优势企业，支持建设资源节约型、环境友好型社会，支持完善中小企业创业机制，高成长的高科技企业、新经济、新农业、新能源、新材料、新服务、新的商业模式的企业是深交所重点关注的对象。

三、高度重视投资人利益保护和市场监管、风险控制。

创业型公司往往规模小、业绩不确定性大、经营风险高，市场风险相对更大，客观上要求创业板上市公司的运作公开化透明化。为此，《管理办法》规定了发行人必须在招股说明书显要位置做出关于该公司拟在创业板上市、投资者可能面临较大市场波动风险的提示说明，规定“发行人披露盈利预测的，利润实现数如未达到盈利预测的80%，除因不可抗力外，中国证监会可以对法定代表人处以警告”等等；另据披露可能考虑要求创业板的个人投资者在券商柜面签订类似风险揭示书的文件以提示交易风险，同时可能提高个人投资者的最小交易量，监管部门还预备在创业板交易手段、打击违规和市场监察等方面研究指定更完善的办法。据有关负责人表示，为了防止创业板上市首日发生爆炒行为，首批登陆创业板的企业会有一个“批量”，还可能针对创业板设立一个单独的市场监察系统。

此外，据相关负责人透露，在发行方面改进发行审核、单独设立创业板发审委；在创业板信息披露方面会采取国际通行做法加大指定网站的实时信息披露力度；在保荐人制度方面将督导期延长为三年以及对保荐机构的督导工作内容提出更高要求；在退市机制方面将制定更加细化、更加严格的措施。

四、《管理办法》在制定过程和内容细节上仍然存在一定的不足。

比如在政策倾斜方面缺少对核心创新能力、自主知识产权、关键核心技术和高新技术含量企业以及市场占有率高的行业龙头企业的优惠条款；比如一些机构提出的《管理办法》未能充分强调审计委员会和独立董事在公司治理当中的作用、对公司治理结构的完善和控股股东的行为的监管还需强化、对中介机构的责任和控股股东和实际控股人的信息披露透明度及其信用责任追索还需强调；对发行人或者控股股东的违规违法成本规定不足；缺乏相应的创业板奖惩和退出机制；对上市当年发生亏损的创业板公司的惩罚不够明确；在公司治理方面的制度安排创新不足；对有关风险损失的法律救济制度不够明确；等等。

此外，在政策设计和讨论过程中中小投资人意见尚未得到充分表述和重视，也被视为《管理办法》出台过程中的一个缺陷。中小投资人作为重要的市场主体，可以从一个特殊的角度对创业板的推出提出一些具有参考性的独到见解。比如一位个人投资者认为2007年是大多数周期性行业最好的一年，为正确定位企业业绩，应参照2008年半年报确认其成长性；另一位投资者表示为防止企业和创投机构的套现冲动，应分期分批延长它们的减持时间；还有不少投资者认为，应借创业板推出之机进行新股发行制度改革，如采取价高者得的询价制实行，以改变新股套人的现状。

IDGVC合伙人毛丞宇接受《每日经济新闻》采访时表示了对中国创业板的谨慎观望态度，他表示目前鼓励企业上市的方向主要圈定在主板或中小企业板，理由是“这和内地上市对企业盈利时间长短的要求有关。在内地上市需要证监会审批，其审批流程比较长，在我们看来，上市的可确定性偏弱。”他还表示：“从个人角度来看，创业板设定门槛如此之低，我担心创业板做不好会沦为“投机”的地方。”

总之，《管理办法》的征求意见稿可以用立足国情、面向国际、鼓励创新、控制风险、尚有不足这五句话概括其主要特征，这也许有助于市场人士对中国创业板的发展走向形成更加客观的认识和预期。

QQ：604367260 MSN：[email protected]

作者：顺风在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

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