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主题: 【山雨欲来风满楼系列之/二】美国为什么要压迫人民币升值？
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作者 【山雨欲来风满楼系列之/二】美国为什么要压迫人民币升值？   
所跟贴 China Goes to Nixon By PAUL KRUGMAN -- emperorfan - (4871 Byte) 2011-3-07 周一, 11:07 (708 reads)
emperorfan
[博客]







年龄: 49
加入时间: 2010/02/05
文章: 2008

海归分: 814623
文章标题: 中国信用泡沫不减 全球酝酿可怕的债务危机 ZT (631 reads)      时间: 2011-3-07 周一, 11:14   
作者：emperorfan 在 海归商务 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

中国信用泡沫不减 全球酝酿可怕的债务危机

2011-1-13 每日经济新闻

金融危机全球央行救市，造成水浸银根、债券、高风险市场泡沫无处不在。金融危机之后各国平衡财政、恢复经济，货币略有紧缩泡沫依然堆积。

从金融危机以来，全球酝酿着可怕的债务危机，通胀阴影将长期笼罩市场，紧缩政策在通胀过程中的小穿插。

虽然信贷总量等数据相比2009年有所下降，但我国总体信用泡沫岌岌可危。

1月11日，央行公布2010年信贷数据，全年人民币贷款增加7.95万亿元，超过2010年的新增信贷目标7.5万亿。信贷只是其中的一项，外汇储备创出新高，截至2010年末，国家外汇储备余额为28473亿美元，同比增长18.7%。广义货币 (M2)余额72.58万亿元，同比增长19.7%，增幅比上月末高0.2个百分点，比上年末低8.0个百分点，狭义货币(M1)余额26.66万亿元,同比增长21.2%，增幅比上月和上年末分别低0.9和11.2个百分点，这是2010年四季度大力紧缩货币的结果，但从上世纪80年代以来的数据看，仍处于高位。

除了信贷、货币发行等等，我国的债券与信托也处于高位。1月7日，中央结算公司1月7日发布的《2010年银行间债券市场年度分析报告》，数据显示，2010年全年累计发行债券1169次，发行量达9.52万亿元，同比增长10.06%。债券发行已经超过2010年全年的信贷总量。另据公开资料显示，去年国内57家信托公司共发行信托产品2422款，发行规模累计达到2680.89亿元，平均预期收益率达7.76%。而在2009年，53家信托公司发行信托产品总量只有1483款。

所有上述信用加上可以转化成购买力的广义货币，显示我国2010年总体信用规模超过救市高峰期的2009年，也就是说，未来存在着严重的货币风险，而政府与民间的债务居高不下。

美欧正在酝酿债务危机。

美欧疯狂发债，2010年，美国财政部共发行2.307万亿美元的票据、债券和通货膨胀保值债券，2009、2010，美国企业债券的发行规模连续两年超1万亿美元，美国企业债务超过GDP的一半，预计今年发行量将超过去年。而欧洲为了缓解债务危机，大规模发债筹钱，葡萄牙债务管理机构称，该国2011年计划总计发行200亿欧元债券。巴黎银行预计，2011年西班牙和意大利将发债筹资共计3170亿欧元。欧洲财政稳定基金起码需要7500亿欧元，中国与日本是大买家。

全球正在酝酿一场新的金融危机，此轮危机不是房地产危机，不是金融衍生品危机，而是全球性的债务危机。

全球债务危机不会马上爆发，尤其不会从美国引爆。从美国市政债就可以见出端倪，任何一个国家面临3兆亿美元的市政债、面临上百个城市财政破产的巨大风险，恐怕汇率早已大跌，央行不得不加息稳定汇率，由此引发热钱进入，爆发类似1997年东南亚金融危机式的风险。

面对美元，市场失灵，美元指数不跌反涨，从去年年底以来，美元指数在震荡中一路上行，直至坐稳80大关。美国一手指着欧元区的债务危机，另一手端出美国越来越漂亮的宏观经济数据，而世界银行的研究报告已经在明示新兴市场国家，CPI高点算不了什么大事，到4%完成在经济可以承受的范围之内。

新兴国家已经发生较为严重的通胀，2010年前11个月，巴西CPI累计增幅已达5.25%，俄罗斯同比上涨7.2%，印度同比上涨9.8%，食品价格涨幅曾连续52周超10%。

这一轮债务危机不会形成次贷危机式的全球金融崩溃，而会造成全球货币购买力的集体下降，无论美日还是中国地方债务，几乎没有兑现的可能性。面对无法兑现的债务，最现实的做法就是将债务一笔抹杀，让债权人承担，同时以通胀的方式让所有纳税人买单。

如果欧美经济特别是美国经济持续好转，美国开始紧缩货币，那么，新一轮的债务危机的爆发点将在最薄弱、最没有定价权的国家爆发，如俄罗斯、印尼等国家。这些国家如果忘记了上世纪90年代的教训，在全球货币泡沫高涨时张开双臂以国债、企业债等形式拥抱外债，那么在美元大幅上升时将成为炮灰。新兴市场国家必须抑制热钱，制止在低息期大规模借入外债。

由于上世纪90年代金融危机后，主要新兴市场经济体囤积外汇以备不测，因此，新一轮债务危机将以通胀与赖债的方式进行。

对于中国这样的新兴市场而言，购入债券不过是握有实物资产的敲门砖，参股、控股企业、买资源、买技术，仍然是应对危机的不二法门。

注：媒体披露，央行开始酝酿推出一个新的货币流通量统计口径——“社会融资增速指标”。该指标侧重于描述“社会融资规模”，或将部分取代M2(现金+居民储蓄存款+企事业存款）在货币政策制定过程中的参考指标地位。
“社会融资增速指标”包括了全部金融机构（包括银行、证券、信托等）对社会实体经济的融资，这是适时之举，M2等数据无法反映现实。


发达国家处于债券泡沫之中，美国知名分析师惠特尼指出，由于市政债泡沫崩溃，美国将有上百个城市破产。

美国不会让债券泡沫崩溃，也不可能崩溃。任何拥有货币主导权的国家都不会出现崩溃，这相当于全球市场崩溃，美国将陷入比次级债泡沫崩溃更严重的危机，所有的债券收益率扭曲，美国的金融市场丧失定价依据，美国金融业会陷入地狱。

不能不承认，欧美国家2010、2011年处于债券泡沫之中。2010年，美国财政部发行了2.307万亿美元的票据、债券和通货膨胀保值债券，创下有史以来的最高纪录，国债填补逾1万亿美元的预算赤字。与此同时，水浸银根的流动性使大部分债券的收益率处在历史最低水平，这是债券发行者的黄金时代，大量以低利率发行债券。

市政债与企业债同样如此。2009、2010，美国企业债券的发行规模连续两年超过了1万亿美元，目前美国市政债超过3兆亿美元。今年1月4号，通用电气金融服务公司分四部分发售了60亿美元公司债，创下11个月来美国公司债发售市场上规模最大的一桩交易。而巴菲特的伯克希尔哈撒韦财务公司于当地时间3日上午公布分三批发行15亿美元高级无担保公司债，其中包括三年期固息和浮息债券，以及10年期固息债券。

美国投资者对于通胀的担忧正在上升。美国发行的通货膨胀保值债券TIPS，目前五年期TIPS的收益率为负数，可见通胀担忧气氛浓重，市场投资者坚信通胀将在未来五年内重现，因而更愿意接受短期投资行为。

为了适应市场的风险担忧心理，美国企业开始发行浮动利率债券，巴菲特麾下的伯克希尔哈撒韦财务公司、通用电气和美国大都会集团，以浮动利率债务为投资者提供抵御通胀的方法。伯克希尔哈撒韦财务公司1月3日发行的15亿美元公司债，三年期浮息债券占了大约四分之一。与同期美国国债利息相比，这些债券的收益仅高出0.6%。但是，一旦通胀回归，浮动利息随价格上浮，将增加投资者收益，同时避免像固息债券持有者那样遭受巨大损失。

路透数据显示，浮动债券2007年占据了投资级别公司债券市场的45%强，两年后则变成了濒临灭绝物种，只占不到5%。事情正在变化，近期风险提升，GE金融服务公司的60亿美元债券中，至少三分之一是以浮动利率形式发售的。

有意思的是，美国企业相信，为了经济发展政府不可能提高债券利率，所以发行浮动利率债券；而市场投资者显然认为，通胀上升流动性过剩，美国的债券收益率必然上升。市场证明了投资者的担忧，美国基准的十年期国债收益率上升，1月7日，美国主要分析师上调对指标国债收益率预估，18家初级交易商中的17家的预估中值为，到今年第二季结束时指标10年期美国国债收益率将从目前接近3.33%的水平攀升至3.50%。而去年12月14日进行的一次类似调查对同期收益率的预测中值为3.35%，而12月3日时的预测中值为3%。因对美国经济增长的预期升温。


从个人信用风险转化成国家、地方债务、企业债信用风险，欧美的债券信用市场是否会崩溃？不会。欧美将转嫁到新兴经济体。首先，欧美经济复苏，美国主要数据走强，而德国去年的经济增速高达3.6%。

本轮通胀威胁最早始于澳大利亚、拉美、印度、越南、印度尼西亚等国，印度CPI已经达到9%，不得不大幅加息。2010年11月3日，世界银行发布最新《中国经济季报》，把2010年全年的GDP增速预测调高到了10%，2011年的增速为8.7%。并认为受食品价格上涨推动，通胀率在一段时间内可能保持在高于3%的目标水平。《季报》主要作者高路易告诉记者：“新兴市场国家在发展过程中存在一定的通胀很正常，3%、4%、5%是可以接受的。”季报没有告诉我们的是，2010年欧美的新兴市场债券发行占据全年债券发行第二。欧美市场水浸银根加剧了新兴市场的泡沫危机。

新兴市场抗击热钱，巴西央行限制外汇市场上日益活跃的投机活动，如果在当地经营的银行机构在外汇市场上建立超过30亿美元的空头头寸，就必须将相当于其头寸额度60%的资金存入央行，且没有任何利息收入。

新兴市场的扼制是及时的，但未必有效，印尼等国企业借入大量外债，如同1997年东南亚金融危机之前的情况重演，而我国房地产等企业在升值压力下开始借入大量外债，是危机的第一步。

欧美有定价权，债券泡沫不会崩溃，如果崩溃将从不断借贷的新兴市场开始。

请不要忘记，中国的短期外债在增加，地方政府隐性债务高达10万亿元人民币，而投资热仍在继续。虽然中国还有足够的家底，但短期外债增加与升值同时出现，是危险的信号。

作者：emperorfan 在 海归商务 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com







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