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主题: 中国的创业投资

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中国的创业投资

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是这样的！ -- 安普若 - (574 Byte) 2003-12-22 周一, 12:21 (285 reads)

tutu
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标题: 创业投资专题：VC 还是称为创业投资比较好详细分析如下： (540 reads) 时间: 2003-12-22 周一, 13:01

作者：tutu 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

VC 在国内通常称为“风险投资”，也有人称之为“冒险投资”。其实正确的称谓是“创业投资”。事实上，英文里Venture Capital 与 Adventure Capital 和 Risk Capital是不同的。
在欧洲，创业投资（Venture Capital Investment）与私募股权投资（Priovate Equity Investment）是可以互换的概念。在中国，这些概念似乎十分混乱。前两天黑二先生说https://www.haiguinet.com/TxtFile/301202.asp，其原因之一就是概念混乱。

这里引述专家的分析：

创业投资论（以下简称创投论）坚持按照语言分析哲学的方法论，结合特定历史背景来理解“venture capital”，而不简单化地局限于它的字面意义。在创投论看来，“venture capital”中的“venture”一词，虽然从字面意义上讲，是“冒险”的意思；但在“创业”和“创业投资”领域，它并不是通常意义上的“冒险”，而是被赋予了“冒险创建企业”这种特定的内涵。因此，只有结合“冒险创建企业”这一特定的内涵，才能准确而深入地理解“venture capital”。尽管“venture capital”这个学术术语在不同的国家与不同的时期都有不同的内涵，但通过分析与综合，仍然能够概括出一个最具有一般意义的概念:
即所谓“创业投资”，系指向具有高增长潜力的未上市创业企业进行股权投资，并通过提供创业管理服务参与所投资企业的创业过程，以期在所投资企业相对成熟后即通过股权转让实现高资本增值收益的资本运营方式。
由于企业的重建（re-construct）本质上是一种“重新创建企业”或“再创业”(re-venture)的过程；因此，投资于正处于重建过程中的企业，实际上也是一种创业投资。或者更准确地说，是一种广义创业投资。相反，创业家投资创办企业的直接目的则是通过产品经营获取产业利润，因此，创业家的自有资本属于“产业资本”范畴，而非专门用于“创建企业”的创业资本。正因为创业家的自有资本是通过产品经营获得产业利润，所以，只要所经营的产品还有利可赚，就会继续经营，而并不必然退出。
由于广义范畴上的各种创业投资都有一个共同的显著特点，即都是以“非公开上市的私人股权”作为投资对象，所以，它也称“私人股权投资”（private equity capital）。
当然，以上概念是从纯学术角度所作的界定。由于法律概念强调的是可操作性，而“创业企业”虽然在学术上最能体现本质内涵但在法律上无法界定，所以，“创业投资”的法律概念通常以“对未上市企业进行股权投资”来界定。至于“未上市企业”是否是具有高成长性的创业企业，则由创业投资家自行决定。至于我国现行《外商投资创业投资企业管理规定》将创业投资界定为“主要向未上市高新技术企业进行股权投资”，则主要是为了体现国家运用创业投资主要扶持高新技术企业的政策导向。
与这个概念所揭示的本质内涵相对应，创投论将创业投资的显著特征归纳为三个方面：
（1）以股权方式投资于具有高增长潜力的未上市创业企业，从而建立起适应创业内在需要的“共担风险、共享收益”机制。
（2）积极参与所投资企业的创业过程，以一方面弥补所投资企业在创业管理经验上的不足，另一方面主动控制创业投资的高风险。
（3）并不经营具体的产品，而是以整个创业企业作为经营对象，即通过支持“创建企业”并在适当时机转让所持股权来获得资本增值收益。
基于以上认识，创投论将创业投资的运作理念概括为“立足创业，资本经营，敢于冒险，谨慎运作” 。这与国外将创业投资总结为“勇敢而有耐性的投资”具有异曲同工之妙。
所谓“立足创业”，即立足于真正支持“创建企业”这种特定意义上的创业活动，通过投资于具有高成长性的创业企业，来分享创业企业高成长带来的高收益。在创投论看来，“创业”并不仅仅意味着将企业开张起来就万事大吉。在创业企业发展成为成熟企业之前，“创建企业”这种过程一直在进行着。对一个虽然曾经发育成熟的老企业，有时还需要通过重组、重建等方式将其重新创建成重焕生机的新企业。
所谓“资本经营”，也即前面说的创业资本是以整个创业企业作为经营对象，通过资本支持与提供创业管理服务，培育和辅导其快速成长，期待其发育成熟后以退出投资方式实现资本增值。创业资本既不直接投资于研究开发和通过产品经营获取产业利润，也不同于战略投资者通过投资于产业关联的企业来谋求战略合作或战略收购，更不同于证券投资者主要基于市场价格走势的判断决定买进与卖出。正因为创业资本是以整个创业企业作为经营对象，所以它不仅要考虑所投资企业的技术领先性、产品适销性，更要考虑创业企业管理团队的整体素质。毕竟技术与产品的创新和开发首先离不开“人”。尤其是在法律与市场环境欠佳的情况下，构架起一个能够有效激励人力资源开发的企业制度，往往成为第一重要的因素。因此，具有资本经营优势的优秀创业投资家们总是懂得从“作为技术、产品、人才组织体系、企业管理制度与企业文化等多种要素之统一体”的高度，去审视创业企业的成长性，并深知其使命就在于创造、培育和辅导出技术真正领先、产品富有生命力、人才组织体系健全、经营管理制度和企业文化优越因而具有远大发展前景的企业。认识不到这一点，就很可能陷入“技术决定论”的误区。如若将创业投资理解为直接投资于研究开发，还很可能误导创业投资家越俎代庖，进犯创业企业家的“产品经营”领地。
所谓“敢于冒险”，则是指由于创业企业在成长过程中随时可能遇到技术风险、市场风险、财务风险、管理风险等多重风险，故创业投资家必须以“为得虎子、敢入虎穴”的勇气和魄力，直面各种投资风险。否则，就必然坐失投资于高成长性创业企业的商机。
所谓“谨慎运作”，则是指由于创业投资的运作方式和“风险-收益”特征均不同于其它类型的风险投资，它更需要通过谨慎运作才能最终实现与高风险相对称的高收益。例如，股票期货投资虽然也是一种风险投资，但由于证券市场投资品种的多样性和流动性，故可以通过组合投资有效地分散风险。投资风险与收益基本遵循概率论的大概率定律：“高风险、高收益”，“低风险、低收益”。然而就创业投资而言，由于所投资创业企业的资产不具有流动性，而且投资组合中的企业家数通常较少，故并不容易通过组合投资来分散风险。投资风险与收益并不完全遵循概率论的大概率定律，“高风险”并不一定带来“高收益”。因此，更需要通过全面分析各种风险因素，精心评估拟投资企业并以联合投资、多轮投资等各种投资策略，以特别投票权普通股、优先股、可转换债券等多种投资方式，以及通过有效参与所投资企业经营决策和提供优质经营管理服务强化其资本控制力等一系列措施来尽可能地防范、控制和化解风险。

无论是“冒投论”还是“风投论”，都只是从“venture capital”这一语言符号的字面意义，而得出所谓“冒险投资”或“风险投资”的一些非本质属性，都难以揭示创业投资的本质内涵。而停留于从“venture”与“risk”的字面意义来争论这两个术语的差异，除了造成概念体系的进一步混乱外，并没有任何实际意义的。
例如，在后面我们就将进一步讲到，“创业资本”（venture capital）从风险属性上讲，毫无疑问是一种“风险资本”（risk capital）。事实上，在英语中，当为了表征“创业资本”的风险属性时，就往往使用“risk capital”一词。只是由于一般意义上的“risk capital”具有远为宽泛的内容，所以，反过来说“风险资本”是“创业资本”就较难成立。另一方面，在英语中，表征“冒险资本”的语辞是“adventure capital”。因此，刘曼红博士单纯从“risk”和“venture”的字面意义去理解，既割裂了“创业资本”（venture capital）与“风险资本”（risk capital）的联系，又混淆了“创业资本”（venture capital）与“冒险资本”（ adventure capital）的区别。
正因为无论是“风投论”和“冒投论”，都只是从“venture capital”这一语言符号的字面意义，而得出所谓“冒险投资”或“风险投资”的一些非本质属性，都没有认识到作为特定学术术语的“创业资本”（venture capital）与一般意义上的“风险资本”（risk capital）、“冒险资本”（ adventure capital）的本质区别，而在现实生活中“从事风险投资”与“冒险投资”这两个词组所表达的语言效果并没有太大的区别。
只是由于“冒投论”将“venture”解释成了“一种主动承担风险的行为”，所以，它在某种程度上，其实比“风投论”更容易误导创业投资。以至于“明知山有虎，偏向虎山行”成了当时“风险投资界”最时髦的口号。不少“风险投资家”甚至公开在媒体上立志“要做真正的风投家！” 作者就曾收到过一份这样的“风险投资基金项目申请书”，在该“风险投资基金项目申请书”中的基金章程中，竟然特写着这样的豪言壮语：“本基金叫‘技术创新风险投资基金’。本基金按风险投资机制运作，高风险，高收益。本基金设立的宗旨是‘帮助创新者创业，创中华之业；帮助投资人投机，投高科技之机’。尽管技术创新投资是一种风险投资，但我们一定要本着‘明知山有虎，偏向虎山行’的精神，将我们的资金投资到真正潜伏着失败危险的风险领域，做真正的风险投资！”在这种气氛下，提“创业投资”的人士则常常被嘲笑为“懦弱、保守”。
而其实，按照投资经济学的基本原理，任何投资者都在某种程度上是“风险厌恶者”或至少是“风险中立者”，只有赌徒才是真正的“风险爱好者”。其判断的标准是，投资者之所以愿意承担风险，是因为他预期风险性投资会带来比无风险投资更高的回报率；而赌徒却无此要求，他爱好的就是风险本身，指望的是在小概率事件上中大彩的运气。就此而言，任何投资行为都是为了获得收益而不得不被动地去承担风险，而并非象“冒投论”者所认为的是“主动承担风险”。
尽管网络泡沫破坏后，“风投论”和“冒投论”者不得不改变一些看法，但他们仍然用所谓“甘愿冒着风险（似应加上“去”字）投资”来解释他们的“风险投资”概念，并用“概念可以约定俗成”来为自己无意于将“风险资本”改回为“创业资本”辩解。诚然，在市场经济条件，对于任何一种风险性投资（尤其是对于公开市场上的股票投资）而言，都不可能是别人逼着你去投资的。然而，当大把大把的钱被无端地“风险”掉了之后，投资者就真的还能怡然到心甘诚愿的地步？难道他就不想想是否该更换更换管理人，将钱交给那些既可望有高回报但风险却较小的更加专业的管理人？概念的约定俗成，其实也是必须遵循起码的语义学条件的；而“风险投资”概念恰恰不符合约定俗成的两个基本条件。

作者：tutu 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

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