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主题: 全球化过程中金融风险之浅见

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全球化过程中金融风险之浅见

言轻
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头衔: 海归中校
声望: 学员

加入时间: 2004/03/13
文章: 137

海归分: 42923

标题: '全球化过程中金融风险之浅见' (6352 reads) 时间: 2006-6-04 周日, 08:06

作者：言轻在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

'首先感谢Shanghainoon转载的天涯论坛从中国金融市场开放引起的讨论

https://www9.tianya.cn/new/publicforum/Content.asp?idWriter=2543482&Key=0&idArticle=65863&strItem=develop&flag=1&#Bottom

这个讨论持续的时间长，覆盖的范围广，触及的实质深，涵盖了目前我们都很关心的商品价格、市场风险、以至知识分子的良心和职责等文化层面的话题。

恕我直言，讨论中那位dazero的基本观点是建立在想像力之上的。这些片面的看法由来以久，在世界上一些管制严厉和矛盾深刻的地方尤其普遍。我们就从这些偏激而又自相矛盾的观点谈起。

dazero：。。。正因为中国政府控制全球化资金的全面进入金融市场，所以美国、日本、欧洲政府和资本家耿耿于怀。。。要千方百计撬开中国金融市场的大门。。。要把中国金融市场变成他们的大赌场呀！。。。“中国的金融大门需要撬开吗？”答案是肯定的，而且美国老撬不开。

简评：回到这场讨论的核心内容，信心满满的darezo不是比谁都怕被撬开、比谁都着急么？

dazero：。。。关键是美、日、欧的全球化资金，特别是对冲基金，早已经把这些领域转变成了他们的赌场，而且它们的政府也把这种投机的行为当著一个控制世界其他国家的手段。。。1940年代中期美国取代英国成为西方世界的霸主后，也尝试养跨国企业来称霸世界，而不太成功。。。1970年代废除布雷顿森林(Bretton Woods)金融标准以后，美国所饲养的金融机构显然十分成功了。。。中国领导人在经济建设上应该是做得很不错的了。做为一个从事管理20多年的人，我自认没有能耐把国家管理得更好，所以我不敢像一些没有管理经验的人一样随意评论。

简评：dazero这是故作谦虚，在对成功称霸世界的领导随意评论之际，有没有想到学习一下你尊敬的中国领导人近年在拜访世界商业巨贾、政府要员时对自己在国际社会的定位？

此外，dazero还搬出许多教科书里的教义：美国在1929年的具体状况和现在中国的状况是不一样的。美国不但不受一战的影响，而且在这期间贩卖军火赚了大钱。当一战结束时，美国已经是世界的强国了。当时美国在全球的经济实力绝对是远远高于今天中国的国际经济地位的。。。二战过后，发战争财的美国自然就成为了经济强国。。。一旦考虑到量和概率的问题，这个资本利用率当中绝大多数的活动是没有创造价值的零和游戏。举个例子，在汇市中，98%的交易或资本利用是零和游戏，只有2%是当真和创造价值的企业有关联的。。。做零和游戏而不创造价值的金融界控制全球经济。。。等到印度步墨西哥和东南亚的后尘。。。华尔街的金融业从中捞得满盘满钵了。。。

dazero还语重心长地质问我们：以我在国外的经验，我始终认为今天中国的领导层的金融水平是可以的，宏观政策是可行的，关键是如果中层和下(层)的政、企领导没有认识的话，宏观的政策是执行不好的。。。我们是否应该扪心自问，我们这些知识分子到底有做什么具体的贡献呢？

以下就试图来逐个回答dazero上面的那些具有一定代表意义的问题。

我出身在一个中国普通知识分子家庭，了解五、六十年代毕业的那辈知识分子为国家兴旺而献身的精神，也了解他们对民族前途的担忧和思考。他们曾因看到，三位代表各军兵种和三总部的女军官在广场上站在了学生那一边，而留下热泪；同时短暂地为那位知识界誉为民族魂的总书记可以欣慰地长眠而宽慰；他们也曾因为软弱和明哲保身，又不得已说了违心的话。

接触到的一些西方的知识分子，他们了解前苏联、东欧，出於对那体制下个人处境的担忧，从来不鼓动别人如何反抗；他们对独立的、将人格和尊严看得高于生命的各类人士比如萨哈洛夫，从来是明确地敬佩、声援和支持的。

西方的政界、商界、宗教界，相比之下更实用一些。在兼顾自己信仰或利益的同时，一些人是这样说的，只要和西方交往，我们就能帮助那里的人们，没有什么力量能够将一个民族长期绑架于现代文明意识之外。

这里就不重复主流舆论宣扬的人类普适的文明准则了；天涯的waterflea曾说过在中国，国际金融是被当作历史来教的。他还没说全，其实教的只是被阉割了的历史。

美国的民众在两次大战中都付出了巨大的代价。一次大战后，美国政府斡旋欧洲各方和解，威尔逊总统报病巡游全国，推动议会批准加入国联，在新的构架下解决国际纷争；这些努力相继失败后，欧洲的矛盾到了二十年代就很激烈了；美国这样的私有社会，军需的调配是非常困难的；直到被迫加入二战，也并没有胜算。二战尚未结束，短短三十年内又一次经历了人类浩劫的那一代全球政治、商业、金融领袖，拟订了政治上的联合国宪章和经济上的布雷顿森林协议。此后60年，虽然经历了两个阵营的严酷对峙，人类还是以相对较小的代价，得知那条路是死路。今天，当年给世界带来灾难，自己也毁于战火的西德和东德，已融入欧盟，并发挥着平衡美国霸权的积极作用。

这也正是目前中国一部分精英有机会试图和平崛起的国际大环境。这部分人，包括荣家、鸟笼经济权威等近水楼台的后裔、安排担任中国政府金融顾问的花旗银行家给第三代核心树碑立传并在海内外造势的班子、以至虽然无法申请到副总统以上级别接见、但还是拜见了美国国家安全顾问的党校理论权威，他们和西方金融市场力量的渊源已经超出教科书讲授的范围了。

还有一部分精英，从一般的仇视国际金融体制，到认为中国可以毁灭美国无数次，或者使用基因武器这个沉默的杀手，基本上都是自不量力，接连两年，他们直接导致第四代领导核心在国际上遭遇难堪。美国近年核子攻击和防御布置已经结束，重点已转移到电子和生化的应急措施上。

凡是稍微摒弃一点偏见，客观看待今天世界格局的人，不难认识到，在这个远非完全公正的体制下，如果有什么体制性的危机，受伤害最大的肯定是政治和金融体制比较薄弱而且社会矛盾相对深刻的地区。即使局部的危机，“华尔街的金融业”也根本不可能从中捞得“满盘满钵”，否则，那些悲观论者所说的华尔街死到临头、无以为继的观点又怎么站得住脚。

从1913年美国联邦储备法案的通过，到1945年布雷顿森林体制下的世界银行、国际货币基金、WTO，国际间一直在防范、化解风险。70年代石油危机以后，一些经济学家盼望的资本主义末日非但没有降临，以每月计算的市场波动反而有所降低，这在2000年以后，尤其显著。

国际金融行业对此有许多分析。其中比较通俗的一个原因，恰恰是每天交易量的增加。由於市场参与者的增加，在各个价位都有足够的交易，在一些冷癖的时段也不容易发生恐慌。这里，没有金融实践的理论家，关注的是每天的交易额，而市场的参与者和衍生工具的创新者定量分析的主要依据是具有一定前瞻性的波动指数(股票市场是VIX，房屋贷款证券市场好像叫MOVE指数)。

还有一个原因，就是美联储、财政部，甚至一向隐密的日本大藏省，近年在政策透明化上都有进步。这样世界范围内，因政策意外而带来的社会资源的浪费得以降低，投资人和消费者的信心也得以提高，市场波动风险得以降低。

政治、人文、社会和交易风险相比，也许更复杂，但是其中有些道理应该是相通的。

当然，这不是说今天的全球金融体制，就没有风险了。市场参与者使用现代金融手段衡量风险的期权定价也未必准确；而且现代金融本身还在演进之中。

下面谈谈和个体交易人相关的一些市场现象。

仅仅是几年前，参与者往往只从事个别品种的交易，现在由於资讯的发达，许多投资者同时交易多种产品。而这些产品之间的关联性也增加了。以前大型基金即使整体看好金属，在选择时仍非常谨慎；他们有的认为黄金受中央银行控制，没有直接工业用途，所以会根据产业需求，选择银、铜或其他金属；20年前发生的亨特兄弟角逐银价到十倍以上，金价竟然不为所动。

目前许多商品正、反关联性增强，这说明一些阴谋论者的价格操纵理论基本上属於想像了。美国财政部干预市场最近的一次还是在克林顿的鲁宾时代，美元对日元1:142左右，联合日本大藏省压低美元。去年日元对美元升值到102，官方显示大藏省从2005年初起，就未曾干预；坊间流传1:108时，大藏省有些动作。

如果这种低波动、高关联持续下去，市场参与者有可能会过分低估整体风险。在许多关联性出现异动时，可能危机已经到来了。

海龟论坛许多朋友对此比较清醒，很多人对美联储的所作所为一直抱有怀疑的态度；这我也不反对。我只是不同意把一切经济责难都推给中央银行。因为在今天，不需要美联储增发债券，因为近百年间，金融市场信用的演变，交易商自己可以制造出衍生产品，可以把十年后的清明节是刮风还是下雨折算成资产；美联储只有顺应潮流，才能起到一点引导作用。

还有一个现象，那是凭直觉，日间交易或者更短时间内交易的波动有增大的趋势(我没有具体的历史数据，因为这种极短期限的期权定价都在店头市场达成；根据公式可以推算，但可靠性显然比不上交易所结算的和半官方统计的以月为基础的期权价格)。这当然也是一种风险，但专业的交易员都把这看成是机会。造成这种现象的原因可能是金融行业的做市商由於兼并、趋於垄断、数量比原来少了；这也从另一方面反映，金融业不仅交易员的职业压力大，交易行也同样面临一个严重失误就被吞并的威胁。

关于垄断，顺便评论一下美联储产生时期就开始流行的阴谋论：华尔街从此通过中央银行绑架了美国人民。其实那时美国经济持续一个多世纪的发展还刚刚开始，华尔街应对金融风险已经捉襟见肘了；他们想让更多的人来分担风险，并于此后几年加速实施把市场向全球扩展。由於在传统经济领域的优势，他们在银行业也占有主导地位，法律的制定对他们有更多的好处。这里值得一提的是，很多人指责不从事生产的投机商，控制了实业家；事实是当初银行家、做市商的合作夥伴甚至他们自己就是成功的实业家。他们传承了一百年，现在效率更高了，带有偏见的人已不容易认识到了。一个习惯了骑马代步的人，可能会认为坐飞机太快、太危险。

最近实施的SOX法案，以及有关对冲基金的管制法案，占了先机的公司也很自然地会借此机会，用民众的税款、利用官僚程序之昂贵来增强入行的壁垒。这些金融业的沿革也告诉我们，如果你认为他们要通过暗杀议员来保持利益，那还是低估了他们。他们更不需要在星期五下午守在电脑边把汇率砸下来；明星交易员大多是靠繁忙时段交易大型客户的订单流而赢得年终奖金的。

关于今后货币和金属的走势，我说不出。但我有这样一个感觉，就是，那些钱正如一些人所担心的，还将不断地来自他们认为懂金融的计划经济师或宏观调控师那里。近代的法国，甚至英国在某些时候，都曾是取款机，那是因为当时经济政策制订的背景是低效率的。

对金融体制片面的认识，片面的仇视，将阻碍这些经济研究者看到遍及资本主义工商和金融领域的一条普遍原则：在社会分工越来越细的情况下，一个人成功不是靠损害别人，而是靠为别人提供有价值的服务或产品(包括新兴衍生金融产品)。

在市场赌博的人，以前有，今后也会有，比如国储局的伦敦铜市运作团队。但是他们如果不能胜任为别人化解风险的同时也为自己盈利的职责，那么他们最多只能短暂地丰富市场，繁荣市场，他们根本无从打击想像中的国际抄家。

从为他人提供所需而创造双赢这点上看，是民主人权表面宣传攻势背后，目前世界金融格局主导力量和信奉暴力夺权、强硬对抗、两败俱伤的教义相比，所占据的更深层的文明优势。

****

原文：近百年间，金融市场信用的完善
修改：近百年间，金融市场信用的演变

原文：产品(包括新兴衍生金融产品)或服务
修改：服务或产品(包括新兴衍生金融产品)'

作者：言轻在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

上一次由言轻于2006-6-04 周日, 22:51修改，总共修改了1次

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