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 中国并购案例分析/三一凯雷徐工案 |
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夜归人
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加入时间: 2004/03/27
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作者：夜归人 在 海归商务 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com
一个并购专家的判断：
一 凯雷投资如能以事先的价格和方式拿下徐工，其最终通过境外上市退出的难度将比较大，因为最好的资产基本在境内上市公司里，上市公司的业绩远好于集团公司，集团要从亏损变为盈利大到足够在境外资本市场顺利上市不是一年两年的事。当然境内上市公司实现全流通可以增强资产流动性，但大规模在境内资本市场套现那也是三年后的事了。所以凯雷投资参与徐工肯定做好了至少三年的投资准备。
二 凯雷后面有没有潜在买家，这个问题过于敏感也是除了凯雷最核心人物谁也不知道的，但从境外PE一般的游戏规则，这些PE通常在收购后先考虑自己来运作整合，首选退出通道还是上市，至于转让给境外同行则是次选，因为这时往往是自己感到整合难度很大力不从心时才来转手，价格自然比IPO要差，当年南孚电池就是最典型的案例。凯雷现在拍胸脯说做长期战略投资，我是相信的，毕竟这是这个总统班底贵族血统基金在中国的标竿项目，如果一开始就做成“二道贩子”，凯雷在中国以后还要不要混了？但问题就在于两到三年后徐工仍然没有大的起色、整合前途渺茫时，凯雷还能坚守吗？天不知，地不知，徐工不知、凯雷自己现在也不知。
三 徐工管理层选择凯雷而不是三一是太自然的事，也是我前面提到的中国商场潜规则的作用，首先是面子问题，其次是位子问题，最后的票子问题内外资都可以承诺倒不是决定性的（不能再展开了）。
四 三一向总的勇气我是欣赏的，尽管这样基本宣告徐工和三一彻底没有合作空间（要知道三一打击的不只是徐工管理层，而是包括当时作出和凯雷合作的整个徐州市乃至江苏省政府有关部门），江苏是经济大省，从多年和各级江苏政府官员打交道经验看，三一这样公开挑战徐工，许多官员的神经会被深深刺痛，出于最基本的自尊和面子，将来他们即使和凯雷合作不成也很难和三一合作。
现在身边一批重量级PE朋友都极为关注该案例及传闻中的反垄断法，我只能安慰他们多看看老子庄子，顺应市场比预测市场重要，这样才能保持良好的投资并购心态。
作者：夜归人 在 海归商务 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com
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