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资本营运Semniar 经理人融资收购操作要考虑的问题

tutu
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标题: 资本营运Semniar 经理人融资收购操作要考虑的问题 (1303 reads) 时间: 2004-1-18 周日, 01:56

作者：tutu 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

＊投资者投资MBO的选项标准
MBO的目标企业可以小到一个家族经营的作坊式工厂，也可以大到几亿元资产的中型企业。由于经理人要收购的是整个企业，所以交易涉及的资金量往往会比较大，这时我们需要依赖专业投资公司的力量。事实上，MBO也是大多数创业投资公司经常参与的一种投资方式。
投资公司对于MBO/MOI企业是有选择性的，他们支持的对象一般具有以下特点：
＊目标企业运作良好、市场稳固，有成熟的产品和技术；
＊价格合适；
＊资产状况良好；
＊销售订单有保证，能够产生稳定现金流；
＊成长稳定，正在盈利或者可以扭亏为盈；
＊对母公司依赖性不大，必须是可以独立运作的经济实体或企业部门；
＊无需大规模资本性追加投入；
＊实干的管理团队和令人信服的商业计划书。
对于投资者来说，有一个能力全面、能够独立管理企业的管理团队以及管理团队的现金与精力投入及承诺是成功MBO最关键的基本条件。
在收购一个大公司的子公司或某个部门时，目标经济实体或企业部门可以独立运作也很关键的，最好是目标经济实体已经独立运作了相当长的一段时间。具体地说，目标实体必须要有关键技术或商标使用权，不过分依赖集团内部的供应链及销售渠道，生产运作体系相对独立。

MBI团队的收购机会
对于MBI团队，他们可以通过下列途径寻找机会：
＊通过个人在行业内的关系网；
＊通过公开信息渠道，例如产权交易所的公告；
＊通过中介机构（会计师行和财务公司）以及专门从事MBO/MBI的投资公司的联系。

MBO主要参与方的考虑
很多经理人都想过改变自己白领一族的地位，拥有自己的企业，享受控制权和决策的自由，有机会按照自己的意愿把企业做大、实施自己的经营理念或战略；而专注于管理者收购的投资公司专门寻找经营状况不佳，但有很大潜力可挖的公司，与公司管理层携手，以低廉的价格完成对公司的收购；同时,因为政策原因或者由于连年经营亏损，目标公司的母公司或原股东也把企业当作包袱，乐于尽快甩掉，这样大家各得其所。
＊＊管理层谋求MBO的动机
企业管理层可能基于以下理由而希望对企业进行收购：
＊从职业经理人变成业主；
＊工作报酬与公司规模相联系；
＊有机会自主企业的发展方向，充分发挥其管理能力；
＊避免企业关门大吉，保障工作职位。

＊＊出售方的考虑
对于出售方来说，虽然向第三方出售（trade sale）可能得到比较高的价格，MBO对他们也很有吸引力，因为：
＊保护出售方的权益 MBO的交易结构比较灵活和富有创意，有利于保护出售方的权益。而管理层收购者对赔偿保证的要求不会太多，也可以减少出售方的潜在风险；
＊业务连续有利于保证公司的经营稳定性以及母公司与MBO企业的业务关系，而第三方收购可能导致收购方把被收购企业集成到自己的业务体系里去；
＊增进企业盈利、降低管理风险管理层比较熟悉企业，知道如何增进盈利能力和如何控制风险。MBO企业的所有权结构和公司治理结构对于增进企业盈利能力降低管理风险都是有利的；
＊交易周期短 MBO交易的完成周期一般比较短，这对于出售方来说可以节省精力、降低不确定性；
＊信息保密 MBO交易无需向作为竞争对手的潜在卖方提供信息；
＊分享企业成长由于对管理层的情况比较熟悉，出售方可以选择在MBO企业里保留一定的股份，这样可以分享以后企业成长带来的价值增长。

＊＊投资方的考虑
对于投资方来说，参与MBO投资的主要考虑是：
＊降低投资风险管理层比投资商更了解企业的实际情况，他们最清楚企业的历史变迁、客户关系和真正赚钱的业务，所以跟着管理层一起投资，可以解决信息不对称的问题。
＊减少投资成本企业管理层也是与原股东（常常是国有控股公司希望下属企业改制）谈判的最佳人选，跟随企业管理层进行投资可以在合法的范围内拿到最低的价格。
＊盈利前景看好由于管理层比较熟悉企业的经营状况，一旦激发出管理层的经营热情，有望增进企业的盈利能力。
同样因为投资公司的投资风险大大降低，他们对投资回报率和退出时间上的要求也就不那么苛刻了，管理层可以比一般的创业企业获得更优惠的融资条件。

实例：派克笔公司
派克笔公司（Parker Pen）在1986年为其欧洲经理团队收购，创业投资公司Schroeder Ventures资助了这项一亿美元的MBO收购案，管理团队拿出了一百万美元占新公司25%的股份。MBO完成之后管理团队放弃了不盈利的产品线、削减成本、加强销售，最后公司在1993年被吉利刀片公司（Gillette）以四亿五千万美元收购。创业投资公司获得了数倍的回报。

MBO成功关键
资本市场上的运作和经营管理的改善是MBO成功的两个重要方面，最终目标是管理者、投资方、乃至目标公司的全体员工都从中获益。
成功的MBO目标企业有许多共同之处，常被业内人士提及的特点包括：
＊有能力的管理团队
在MBO交易过程中，管理团队的领头人作为推动整个过程的主要动力，负责协调各方关系、设定企业的发展方向，所以这个领头人的威信和领袖魅力是很重要的。对于大型收购项目，还需要有一个各方面能力平衡的团队。
＊市场地位强
增长稳定，最好有明显的进入壁垒；并且企业所处的行业波动性不大，有一定垄断地位。
＊现金流可预测性强
正确估计现金流是经理人融资收购的关键，出于这种考虑，目标公司必须具有良好经营记录和成熟的产品线。
＊有较强的债务融资能力
这主要体现在低负债率，以及能及时出售套现无用的资产。
＊经营管理上有改进空间
促使各方推动MBO的重要动因之一，是通过让管理层当家作主，激励管理层改进经营状况，提高企业效益。

此外，对于改变所有制的MBO企业，管理层在收购企业时要与企业股权持有者（母公司和政府部门）代表达成高度默契，在政府关系协调和企业内部人际关系平衡方面作好安排。
最后，和创业融资一样，在MBO融资过程中商业计划也起着重要的作用。因为商业计划是企业发展方向和运作计划的蓝图，是经理人团队向投资公司推荐目标企业股权的销售文件。

作者：tutu 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

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