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ZT:“暗物质”填补美国赤字

SoftUsChina

头衔: 海归少校
声望: 学员

加入时间: 2005/05/16
文章: 293

海归分: 18296

标题: ZT:“暗物质”填补美国赤字 (1423 reads) 时间: 2005-12-10 周六, 07:25

作者：SoftUsChina 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

“暗物质”填补美国赤字
2005年12月10日0:29:1(京港台时间)

金融时报里卡多.豪斯曼(Ricardo Hausmann)、费德里科.施图尔辛格(Federico Sturzenegger) /美国2005年的

经常账户赤字预计将达7000亿美元。此前美国已连续27年出现赤字，总额超过5万亿美元。这让人们担心

，全球危机迫在眉睫。填补这一不断扩大的缺口需要巨额资金，而一旦资金枯竭，世界经济将面临艰难的

调整。美元将会崩溃，导致人们疯狂抛售美国国债，利率将会飙升，急剧的全球经济衰退也将随之而来。

不过，先别急。如果情况真这么简单，为什么市场还没有预见并引发危机呢？

也许是诊断有问题。让我们看一看一些事实。美国经济分析局(Bureau of Economic Analysis)指出，美国在

1980年有约3650亿美元净外国资产，带来的净回报约为300亿美元。1980至2004年，美国的经常账户赤

字累计为4.5万亿美元。你会以为，美国的净外国资产已减少了那么多，降至大约负4.1万亿美元。如果这

笔债务的利息为5%，那么美国财务状况的资产净回报 1982年为300亿美元财务收入，2004年则成了2100

亿美元的财务支出。不是吗？毕竟，债务人必须还本付息。但2004年的财务收入仍是300亿美元，和1980

年一样。美国比它所挣的多花了4.5万亿美元(根据其累计的经常账户赤字得出)，而且还是免费的。

怎么会这样呢？官方的解释非常模糊。一个解释是，美国得益于约1.6万亿美元的净资本收益(这至多能解

释一半)。官方的另一个解释是，美国从它持有的外国资产中获得的回报，高于它向外国人支付的外债支

出。但这些巨额资本收益从何而来呢？换句话说，为什么美国的海外投资者，比在美国的外国投资者聪明

这么多呢？

换种方式来解读

我们提议换种方式来解读这些事实。*我们根据资产的收益来衡量资产，并根据这些资产一段时间内的变

化来计算经常账户。这就像通过计算收益，并乘以上市盈率来给企业估价。当然，这会使人对方法产生疑

问，但官方数字的出入如此巨大，细节已不重要。为了使问题简单化，以下我们主观地假设资产回报率为

5%，相当于市盈率为20倍。

让我们来算一下。我们知道，美国财务资产组合的净收入为300亿美元，按5%回报率计算，这意味着有

6000亿美元资产。所以，美国就是6000亿美元的净债权人，而非4.1万亿美元的净债务人。由于资产一直

保持稳定，所以平均来说，美国在过去25年里，从来就没有出现经常账户赤字。这就是为什么美国仍是净

债权人。

4.7万亿美元的暗物质

在我们计算的美国净资产与标准数据之间，相差了4.7万亿美元，我们称之为“暗物质”(dark matter)，因为

它对应于产生收益的资产，却不可见。这个提法源于一个物理学术语，用于解释这个事实，即世界比你所

想象的只由可见物质发出的引力维系在一起的形态更为稳定。

暗物质的存在有几个原因。最明显的原因，是美国的外国直接投资的高回报。为什么美国的资产能获得这

样的回报？因为这些投资附带了许多技术诀窍，增强了它的收益潜力。这就可以解释，为何美国在其资产

上的收益，会超过其债务支出，而外国人却做不到这一点。在衡量外国直接投资时，技术诀窍的价值没有

得到恰当的计算。尽管暗物质还有许多其它来源，但外国直接投资是最大来源。一旦把暗物质考虑进来，

就会发现世界处于出人意料的平衡状态。美国和欧盟(EU)实质上是靠出口暗物质，来弥补它们明显的失衡

，新兴市场则用它们的盈余进口暗物质，日本则为世界其它地区提供资金。所有重要地区的净资产部位都

相当小。

美国的暗物质是一种稳定的资产吗？我们发现它是的。目前，它占美国国内生产总值(GDP)逾40%，而且

在过去25年里，只有6年是下降的，下降也从未超过GDP的1.9%。

简言之，我们的主张很简单。一旦资产根据它们产生的收入来估价，就不会有美国的巨额外部失衡，也没

有严重的全球失衡。

里卡多·豪斯曼是哈佛大学肯尼迪政府学院国际发展中心主任，费德里科·施图尔辛格是公共事务客座教授

。

*《美国和全球不平衡：暗物质能阻止大爆炸吗？》(US and Global Imbalances: Can Dark Matter Prevent a

Big Bang?)，www.cid.harvard.edu。

译者/诸彦青

作者：SoftUsChina 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

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