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上市公司收益預期下調在即 Who has that complete list?

ceo/cfo
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头衔: 海归中将
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加入时间: 2004/11/05
文章: 12941

海归分: 491638

标题: 上市公司收益預期下調在即 Who has that complete list? (962 reads) 时间: 2006-2-16 周四, 05:54

作者：ceo/cfo 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

(zt)

一家大型投資銀行很少敦促投資者避開一只大型股﹐要是告訴大家躲開30只這樣的大型股就更罕見了。

但這恰好是華爾街上高盛集團(Goldman Sachs Group Inc.)的分析師們正在做的事。在他們的這份清單上﹐Broadcom Corp.、MedImmune Inc.、Agere Systems Inc.、Marsh & McLennan Cos.、Janus Capital Group Inc.、Salesforce.com Inc.和Emmis Communications Corp.等大公司赫然在列。

他們的擔心：接下來這幾個月﹐分析師們會紛紛下調這些公司的收益預期﹐因為它們派發給員工的股票期權就要開始計作費用了。

新的會計準則要求各公司把派發給員工的股票期權的價值計作費用。但對很多公司來說﹐這部分費用還沒有完全體現在分析師的利潤預期當中。一旦它們開始落實相應的調整﹐恐怕就會讓投資者們大吃一驚。

每股收益預期的調整可能也會促使那些利用定量模型做出決策的投資者們紛紛拋售相應的股票。大約有5%的投資者都採用這類模型﹐一旦分析師們下調收益預期﹐模型就會自動發出程式賣盤指令。

高盛策略師戴維•考斯丁(David Kostin)認為﹐“投資者應當避開”那些“未來90天內每股收益中值調整幅度達到30%”的股票。

大幅調整很多都會出現在科技股﹐他們往往都向員工派發大量期權以資鼓勵。分析師們對Broadcom今年每股收益的預期中值是2.15美元﹐很大程度上是因為大部分分析師都還沒有考慮到股票期權的影響。根據高盛分析師的估算﹐一旦納入這項因素﹐這家晶片生產商的每股收益預計就會降至1.10美元﹐降幅高達49%。

Salesforce.com的2006年每股收益預期為0.24美元。高盛認為﹐扣除期權價值之後﹐這家軟件供應商的每股收益預期會只有區區0.08美元﹔通訊設備公司Agere 2006年每股收益0.48美元的預期也會在考慮期權因素後降至0.20美元。

期權費用的影響會比有些投資者已經意識到的還要廣泛﹐而且不止會波及科技和生物科技類股。比如說﹐分析師們對媒體公司Emmis Communications 2006年每股收益的預期中值為0.41美元﹐部分原因就是大部分分析師都沒有扣除期權費用。而高盛分析師在扣除期權費用後預計﹐Emmis今年的每股收益只有0.08美元﹐二者相差80%！

Broadcom和Salesforce的代表拒絕置評。Agere和Emmis的代表沒有回復記者請予置評的要求。

高盛的考斯丁認為﹐MedImmune、Janus、Marsh & McLennan、Wild Oats Markets Inc.和Spanish Broadcasting System Inc.等幾只股票的風險更大﹐因為接受Thomson Financial調查的分析師們還沒有考慮這些公司採用的類似期權的股票薪酬計劃的潛在成本。

瑞士信貸集團(Credit Suisse Group)的分析師戴維•宰恩(David Zion)警告說﹐大家要做好心理準備﹐大批收益預期調整和混亂會讓人應接不暇。他表示﹐標準普爾500指數成份股公司已經派發的股票期權的價值總計約為3,910億美元﹐“近期來看﹐這個影響相當巨大。”

多年來﹐對股票期權的價值以及是否應計作費用的討論一直都很熱烈。但會計監管機構去年編制了FAS 123(R)條例﹐勒令公司核准期權價值﹐並將之計作費用﹐從收益中扣除。這一條例從今年提交業績報告時推行﹐有些公司已經提前遵照執行。高盛認為﹐總的來看﹐標準普爾500指數成份股公司如果將所有的期權費用都扣除在外﹐其2006年收益就會減少大約3%。

雖然高盛等券商已經發出了警告﹐但這會對公司股價產生多大影響尚數未知。有些投資者把期權相關的費用看作“非現金”營運成本﹐有時會予以忽略﹐尤其是在股價扶搖直上之際。分析師和公司常常用強調預估收益﹐來弱化限制性股票的影響﹐在期權的處理上可能也會如法炮製。

“我覺得大家用預估數據來做出投資決策的可能性更大﹐而不是更少﹐”雷曼兄弟( Lehman Brothers Holdings Inc.)專事稅收和會計的分析師羅伯特•威倫斯(Robert Willens)說﹐“這是一項費用﹐但就此做出調整予以扣除也不是什麼問題﹐因為這是非現金項目﹐與無形資產攤銷等項目的調整沒什麼兩樣。”

各大公司一直都在爭辯說﹐很難衡量發給員工的大量股票期權的價值。但瑞士信貸集團最近的一次調查發現﹐1999-2004年之間員工兌現期權的收入與這些期權的公平價值非常接近﹐也就是說期權價值的估算實際上與其成本相當接近。

有些分析師反駁道﹐針對股票期權的會計準則改變會迫使更多的分析師和公司把各類形式的薪酬都算作費用﹐在計算收益時扣除。

“我們會看到收益預期的下調﹐有些下調的幅度會很大﹐所以我們認為人們應當關注此事﹐”高盛的考斯丁說

作者：ceo/cfo 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

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上市公司收益預期下調在即 Who has that complete list? -- ceo/cfo - (2825 Byte) 2006-2-16 周四, 05:54 (962 reads)

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