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华尔街因VIE资产再次面临近900亿美元损失
2008年02月29日 00:04 21世纪经济报道
　　本报记者　黎敏奇　
　　未来几天，华尔街主要银行经过审计的财务报表即将发布，全球投资者可能将要为一个新名词VIE（可变利益实体，Variable Interest Entities），再次绷紧脆弱的神经，并在次按的课堂进一步领会到投资银行家们复杂金融魔方的“神奇”。
　　2月28日，独立研究机构Credit Sights向本报记者表示，不考虑保险公司提供的赔偿，华尔街的“大佬”们可能要为VIE这一离奇资产，承受880亿美元的损失。
　　根据穆迪Investor service和美联储数据，截至上周在外流通的VIE商业票据达7840亿美元。Credit Sights的分析师David Hendler说，“这些VIE资产，若并入财务报表后，可能只会保持其起初价值的27%。”David Hendler是根据最近E＊Trade Financial Corp8亿美元的债券销售情况做此估计的。
　　而花旗集团2月22日提交给美国证监会（SEC）的档案文件显示，该公司持有未合并报表的VIE资产为3200亿美元。这意味着花旗集团的VIE头寸已近在外流通的所有VIE资产的一半。　
　　除花旗之外，Credit Sights提供材料显示，美林尚持有226亿美元与VIE有关的头寸，高盛有189亿美元与VIE有关的资产，美国银行有136亿美元相关头寸，贝尔斯登有115亿美元的VIE资产，摩根士丹利有72亿美元的VIE资产，雷曼兄弟的VIE资产为61亿美元。
　　如果这些资产都蒸发73%，那将是怎样的一幅惨烈场景？
　　起于安然丑闻
　　“这几个月中，我们学习了太多新名词。”旧金山次按业内人士Mark Hanson，2月28日凌晨在越洋电话中笑着感叹，“未来几天内，花旗集团会一下子把市场的目光吸引到VIE上。”
　　“VIE（可变利益实体）是SPE（特殊目的实体）一种。”一位不愿透露姓名的美国投行人士说。
　　“SPE是一种寿命很短的公司。建立这样的公司的目的就是完成某些具体的短期任务，比如规避金融风险（通常是破产）、避税或其他监管风险。 SPE可以被一个以上的实体拥有，其主要出资方常常是银行，都是由和主要出资方银行没有牵连的”孤儿“公司设立，这样发生亏损的时候也不用并入银行的资产负债表。”上述人士表示。
　　VIE（可变利益实体）和SPE的不同之处在于，根据美国财务会计标准委员会（FASB）制定的FIN 46条款规定：　承担VIE主要风险和收益的“第一受益人”需要把VIE资产合并入自己的财务报表，作为表内资产加以披露。
　　“VIE是2001年安然丑闻之后产生的新概念。安然事件之前，一家公司对另一家公司拥有多数投票权才会要求合并报表。安然事件之后，只要这个实体符合VIE的标准，就需要合并报表。”前述投行人士说。
　　“安然事件之后，美国财务会计标准委员会紧急出台了FIN 46。由于时间紧迫，甚至没有来得及制定相关会计准则，而是做为一条解释性条款列在ARB 51（关于合并报表的规定）之下。”
　　根据FIN 46条款，凡是满足以下三个条件任一条件的SPE都应被视作VIE，将其损益状况并入“第一受益人”的资产负债表中：
　　（1）风险股本很少，这个实体（公司）主要由外部投资支持，实体本身的股东只有很少的投票权；
　　（2）实体（公司）的股东无法控制该公司；
　　（3）股东享受的投票权和股东享受的利益分成不成比例。
　　“设置这样的规定的目的，就是为了防止大的金融机构通过‘孤儿’公司控制表外资产，却能把大量的风险和收益隐藏。FIN46条可以保证，至少有一家机构会把这样的表外资产并入报表。”上述人士说。
　　2007年11月，花旗集团惊爆出的110亿美元的资产减记，其中有很多来源于之前隐藏着的250亿美元表外资产。
　　投资银行的避雷针
　　“未来的故事会更有趣。美国财务会计委员会颁布的FASB 157条款要求：2007年11月15日之后开始的财年度内，公司需要在卖出资产的当天进行资产减记。”Mark Hanson说。
　　高盛1月29日提交给美国证监会的档案显示，其持有189亿美元的VIE资产，其中可能会有111亿美元的减记。
　　而雷曼兄弟1月29日提交的档案显示，截至2007年11月30日，雷曼兄弟有61亿美元有保险的VIE资产。在这份文件中，雷曼兄弟称，“实际上我们的风险被控制在有限的范围内，因为我们的负债是以VIE的资产做抵押的，并且包含明显的约束条款。”
　　VIE资产的价值很大程度上取决于为该资产提供保险的债券保险商的信誉。当债券保险商岌岌可危，整个VIE市场自然而然地会“成为历史的一部分”。
　　因此为VIE提供保险的债券保险商被视作投资银行的避雷针。债券保险商能否保住AAA评级这一点至关重要。
　　如果债券保险商被调低评级，其所承保的资产也就会失去最高评级。而在目前的市场上，债券的买方只买最高评级的债券。失去了最高评级的VIE资产不得不面临更大的损失，当损失变得很巨大的时候，投资银行就不得不报告其持有的VIE资产，并进行相应的减记。
　　根据维基百科的数据，截至2006年，有保险覆盖的结构性产品规模达到了3.3万亿美元，包括资产支持债券、CDO等。然而为此提供保险的债券保险商的股本只有340亿美元。
　　债券保险商的岌岌可危由此可见一斑。
　　数据显示，MBIA为6700亿美元债券提供担保，而由Ambac提供保险的债券总额在5550亿美元。
　　避雷针可能引来“惊天之雷”
　　美国最大的债券保险商MBIA Inc.在2月25日宣布，取消第四季度的分红，并表示在未来的六个月中都不会再为任何资产支持证券提供担保，考虑将市政债券与资产担保证券业务一分为二。
　　与此同时，全球第二大债券保险商Ambac金融集团公司也正与银行接触，希望筹集30亿美元资金，以向穆迪投资公司和标准普尔证明，其符合 AAA评级。据彭博社2月25日报道，一家银团准备为Ambac筹集20亿－30亿美元资金，帮助其满足评级机构的资本要求。如果评级被下调，该公司有利可图的市政债券业务可能会宣告终结。该银团的成员包括：苏格兰皇家银行集团（Royal Bank Of Scotland Group Plc）、法国兴业银行(44.25,0.50,1.14%,吧)（Societe Generale）、Wachovia Corp.、法国巴黎银行（BNP Paribas SA）、巴克莱集团（Barclays PLC）、德累斯顿银行（Dresdner Bank AG）、瑞士银行（UBS AG）和花旗集团（Citigroup Inc.）。
　　“投资银行和债券保险商是站在一条船上的，这就是我们现在所看到的情况。”前述投行人士说。
　　标普在2月26日表示，考虑到MBIA Inc.和Ambac Financial Group满足相应的资本金要求，决定维持其AAA评级不变。
　　据Oppen-heimer＆Co.分析师预估，MBIA和Ambac的评级若遭调降，银行业将需要提列最多700亿美元的资产减记。
　　独立研究机构晨星MorningStar的债券保险商分析师Jim Ryan 2月28日凌晨在电话中对本报记者表示：“据我所知，债券保险商还没有披露其关于VIE的损失情况。”
　　MBIA Inc.的投资者关系部门主管Greg Diamond对本报记者说，“相比整个行业，MBIA只有很少的VIE头寸。我们为很多SPE提供第三方保险服务，当第三方SPE符合FIN46条款的规定时，我们会把它纳入VIE”第一受惠人“的范围合并财务报表。
　　MBIA Inc.存档在美国证监会的年报档案显示，截至2007年9月30日，和VIE有关的资产和负债达到了14亿美元。该档案还显示，MBIA Inc.曾在2004年合并了两支VIE进入资产负债表，2006年第四季度合并了另一支。接着，MBIA Inc.在2006年12月卖出了这些VIE。
　　标普尽管维持了这两家公司目前评级水平，但仍将Ambac放入了”信用观察“名单。这意味着在未来3个月中，该公司信用等级被调降的可能性仍有50%。
　　标普称，对MBIA筹资能力更抱有信心，此前该公司在2008年头两个月出售了价值约26亿美元的债务和权益。不过标普对MBIA未来6个月至两年的前景展望仍为负面，因相较于其资本规模而言，潜在损失的规模巨大。　

如果从哪一个更容易获得金卡银卡，好像还是中国国航稍微容易一点，而且获得后再保级也容易。
看看比较：
美国联航的Millage Plus卡：
定级/保级
Premier（相当于银卡）
2.5(4.1)/30 英里（公里）/航段
Premier Executive（相当于金卡）
5(8.15)/60 英里（公里）/航段
中国国航的知音卡：
定级
银卡会员 4/30 万公里/航段
金卡会员 8/50万公里/航段
保级
银卡会员 3.5/27 万公里/航段
金卡会员 7/45 万公里/航段
如果说兑换机票，也好像是国航的知音卡略微合算一些：
美联航好像最少是2.5万英里点数换一个纽约到芝加哥的往返票，国航是2.6万公里点数换一张上海到北京的往返票，好像也是国航略微合算一些。当然了，美联航经常会白送你很多点数。国航就很少送点。所以，也不太容易比。
PS
我前几天从上海飞北京，如果是国航，记1088点，我用的是美联航的卡，记了667点。

我这几天一直在天上飞，没有大段的时间上网。到归网一看，大家都在讨论《回国记》。
我为了补课，跑去看，第一次没看下去，看了大概两段就看不下去了。后来，找时间，耐下心，又看，还是没看下去。主要也是因为我这几天太忙，心浮气躁的。
所以，哪位大侠行行好，给总结一下。文章写的是什么？为什么那么引起争议？多谢。
签名：现在想跟上形式都难。

境内公司以红筹方式海外上市有望三月冲关
2008年02月24日 01:10 中国经营报
　　 屈丽丽
　　“为了到香港上市，我们向各部委递交的文件就有百余份，到今年3月份，可能就有希望了。”一家大型央企的财务负责人向记者透露，“从我们现在掌握的情况来看，红筹上市有可能在两会前后破题。”
　　在禁行了一年半之后，内地企业苦苦守候的红筹方式海外上市之路曙光乍现。
　　破题之难:红筹五宗“罪”
　　实际上，自从2006年9月8日商务部等六部委颁布《关于外国投资者并购境内企业的规定》(以下简称“10号文”)，加强了对中国公司以红筹方式到海外上市的监管后，到目前为止，几乎就没有批准过一家单独境外上市的公司。如果今年3月红筹融资重启，对企业而言是个喜讯。
　　而这一消息似乎正得到来自市场的多方验证。在记者采访私募股权融资(PE)话题时，一位来自投行界的人士也告诉记者，“红筹放开，3月份可能会有消息，主要是将放开特殊目的公司(SPV)设立的限制。”
　　但他同时也表示了对政策变动的忧虑，“一切仍待明朗，因为红筹放开对当前经济的影响太大，但不放开又不符合市场的发展趋势。所以政府的抉择也很困难。”
　　按照通常的理解，“红筹上市”模式是指境内企业实际控制人以个人名义在开曼群岛、维京、百慕大等离岸中心设立壳公司，再以境内股权或资产对壳公司进行增资扩股，并收购境内企业的资产，以境外壳公司名义达到曲线境外上市的目的。
　　而且，这种上市方式，在经历蒙牛、盛大等百余家中国企业尝试之后，一度被认为是企业发展、企业家致富、风险投资基金发财的最便利方式。
　　在解释红筹方式被严格限制的原因时，上海林莉华律师事务所私募股权研究中心主任李磊律师告诉记者，“红筹上市模式固然有其积极的一面，同时也是一种绕过我国金融管制政策的手段。这种绕路做法，会给国家带来多重风险”。
　　“境内企业用红筹模式上市，决定了它必然会完成一个大跨度的转变，拥有了两个新的身份。一个身份是海外上市公司，对它的监管由上市所在地交易所和监管部门进行，而且只针对信息披露的真实、准确；另一个身份是外资企业，对它的监控权转到注册地所在国，因此数以万计的企业选择在离岸金融中心注册，就是让这个身份受到的约束更少些。而国内对这两种身份都无法监管。”
　　在他的进一步解释中，红筹上市模式首先可能为腐败分子、不法商人提供侵吞国有资产和公众财产的途径。离岸金融中心恰恰为这种侵占行为提供了便利的资产转移渠道。这种资产转移方式有两种：通过关联交易掏空上市公司资产，隐蔽公司股权收购方的真实身份，低成本侵占公有股权，譬如国内企业的MBO，另外，可能成为资本外逃的一个重要通道，进而对人民币汇率安排和货币政策运作产生重大压力。
　　另外的风险还包括，造成潜在投资争议、便利公司欺诈、甚至转嫁金融风险。
　　也许正是以上五大问题的存在，使得政府对红筹上市方式迟迟不敢放闸。
　　融资消渴：破题之利
　　然而正如一枚硬币的两面，当面对国际私募股权融资的热潮，中国内地逐渐成熟的中小企业正跃跃欲试，在国际市场以较为快捷的方式融资时，对红筹方式的相关禁令也在客观上妨碍了数以万计的中国企业正常海外融资。
　　江苏中美同济投资有限公司高级副总裁陈媛介绍说，私募股权融资(PE)的区别于普通风险投资(VC)的特点是，它只投向成熟企业，目的是在短期(一般只有两年)内通过上市或并购(主要还是上市)套现，套现需求比VC更为直接和强烈。
　　但从目前来看，能够在国内资本市场实现上市的企业毕竟有限，根本不能满足上述诸多企业的要求，更何况，选择在哪里上市主要还是企业的一种市场行为，往往与企业的目标市场，客户关系甚至对公司治理的需求等有关。
　　“尽管证监会主席尚福林在年初的全国证券期货会议上指出，在今年上半年要完成深圳创业板的设立，但从目前的市场容量来判断，依然难以吸纳为数众多的成熟期中小企业，而在股东减持与套现方面严格的证券法规也使得PE套现颇有顾忌。”
　　清华大学金融工程研究所的陆线弘也告诉记者，“由于国家宏观调控与银根紧缩的政策限制，别说中小企业，就是大型企业向银行贷款都增加了难度，中小企业不得不将融资目光转向正在伸出橄榄枝的PE，而洽谈的最大难题就是遇到了上市的障碍。”
　　虽然目前人民币升值，只要投入到企业里，资本就会有收益，充满热情的PE们在账面收益面前暂时将上市的问题搁置在了一边，然而，如果一段时间以后，最终的套现之道——上市问题不见好转，而宏观经济再发生变化，PE的热情很可能会很快褪去。
　　“在资本推动企业发展日益重要的当下，PE的撤资很可能会造成一大批中小企业的窒息甚至死亡。”陈媛告诉记者。
　　实际上，一些企业为了绕开政策限制，正在采取变通之策。比如不少民企老板开始尝试把中国公民身份换成外国国籍，到境外进行公司注册，使资金得以合法出境。不过李磊告诉记者，这种方式的问题在于，时间成本难以控制。
　　陆线弘认为：“如果政策依然难以放开的话，从市场来看，新的变通手段还将出现，而这是不是会进一步增加监管的难度，对监管提出新的挑战就不得而知了，监管层应该对此保持警惕。”
　　2月22日，记者就此问题采访商务部外资司有关人士，但其表示，“目前不方便谈论这个话题”虽然红筹融资的政策走向能否在即将到来的3月给企业带来惊喜，尚不确定。但正如猫捉老鼠的游戏一直在不断升级，其实市场最终会从政策的限制中，为供需双方找到适当的出路。从借壳到造壳，成本和资源的制约已经促使红筹发生了一次演变。只要海外融资的强劲需求存在，海外上市的通道只会越走越宽。
　　链接
　　多变的红筹上市政策
　　2000年前红筹上市基本处于自由时代。
　　2000年证监会开始对这种方式海外上市施行“无异议函”审核，政策之门曾首次被限。
　　2003年证监会取消“无异议函”，红筹上市迎来巅峰时代。
　　2005年外管局发出11号文与29号文，要求对红筹上市中的三个关键环节：特殊目的公司(SPV)的设立，资本注入，并购境内资产等进行审批，红筹上市之门再度虚掩。
　　2006年商务部颁布10号文，设立SPV的审批权开始由外管局向商务部转移。自10号文颁布以来，未有一例中国企业通过新设海外SPV，实现境内资产境外并购并上市。

边走边唱系列：2008年国内的新变化
1.星期一下午到了上海，发现入境手续变了。以前的海关表、检疫表都没有了，只有一个《外国人入境卡》要填，而且还要像美国的I-94那样自己保存一半。入境卡后面写着“Alients who do not lodge at hotels, guesthouses or inns shall, within 24 hours (72 hours in rual area) of entry, go through accommodation registration of local police station.”
那么，如果要是在中国买了房子的持外国护照的人，是不是每次回自己家，也要向当地派出所登记去？
2.去年中国国际航空加入Star Alliance后，就决定不用国航的知音卡了。这次从上海飞北京，第一次用美联航的金卡checkin。
昨天从上海飞北京，到了虹桥机场一看，金卡/银卡的柜台前排队的人竟然比经济舱柜台前排队的人还多。后来去贵宾休息厅，发现竟然也坐满了。看样子京沪之间飞的都是持金银卡的“老鸟”。
上了飞机，坐稳后，竟然有一个空姐到我座位前来问，“是安先生吗？”我点点头。她说：“有什么需要帮助的吗？”我摇摇头。看看周围，可能就我一个人受此礼遇。心想：Why me? Why make me such a big deal?
后来看民航自己的航空报，竟然报道一月份国航西南分公司自加入星空联盟以来上面第一次迎来了一个持美联航Millage Plus卡的人，报道说他们是如何如何提供了优质服务。原来你不用是金卡银卡，美联航的一般的卡就能收到如此这般的待遇，真好！
这时咱们也明白了，估计是因为美联航的金卡的原因，空姐才特地过来关照。
3.上海的出租，我们几次要拉卡，他们都要求用现金。以前不这样，不知道犯什么病了？
4.北京的空气还是污染这么严重。
5.难得在国内赶上一个节日，晚上回家过节。
（待续）

做爱真的很舒服啊！
呵呵，刚刚和女友做完，65分钟，看表做的，不包括前戏，频率平均每分钟150下。要不是她催着要去吃东西，我真的不知还能做多久。这事儿用不着说假，又没有奖品得。做完出去吃了一大碗混饨。
　　 以前有过两个多小时的记录，那次把包P都弄青了，最后还是不能射，两个人都觉得没什么意思了，就没继续了。不过平时也就半个小时的样子，只要女朋友说她吃饱了我就不继续了。她的快乐就是我的快乐。
　　 这方面我确实有一些经验和技巧，以后跟大家说说，应该说ML也是个系统工程，呵呵。
　　
—————————————-
强回开始。。
2、
　　一分钟=60秒
　　150/60=2.5次/秒
　　2.5*65*60=9750次
　　套用星爷那句话:我对楼主的敬仰尤如涛涛江水连绵不绝,又尤如黄河泛滥一发不可收拾.
3、
　　假如楼主的阴茎是15厘米的话，那么在这次性生活中，楼主的阴茎一共步行了9750*0.15*2=2925米。
4、
　　楼主应该是两冲程的
5、
　　计算题：如果是个活塞，楼主已经打进去多少气了？
6、
　　应该是楼主做了多少功？转化为电能是多少？
7、
　　根据机械原理，淬火可以获得更高的硬度，退火可以获得更强的耐磨性能，估计你俩人就做过这样的热处理。
8、
　　
　　　　计算题：如果是个活塞，楼主已经打进去多少气了？
　　回您的话：假如楼主的阴茎直径是4CM
　　0.02*0.02*3.14*2925＝3.6738（立方米）
　　答：楼主已经打进去3.6738立方米气去了，他的女友按体重60KG来算，体积约是0.06立方米，如果内部全是空的，那么现在他已经打暴了61.23个女友四舍五入，他打暴了61个女友，假如他女友能承受两倍大气压，他也打暴了30.5个，除去泄露的那部分气体，他打暴了30个女友。
　　　　另外，求证：以楼主的体重为65KG计算，有那位朋友，计算出他克服地球吸引力做了多少无用功？
9、
　　梁山泊-浪子燕青 先生，我和你是同城的人，请问，经过你的热处理工艺，楼主的洛氏硬度达到多少？是不是还要经过渗碳处理？然后经过调质处理总该行了吗？
10、
　　q请问楼猪的DD经过9000多次的摩擦后温度达到多少?会不会影响精子的成活率?
11、
　　另外，求证：以楼主的体重为65KG计算，有那位朋友，计算出他克服地球吸引力做了多少无用功？
　　
　　答：物理快忘光了，根据依稀所记小心求证一下，有错漏请楼下指出。
　　假如楼主高175，楼主mm高165。
　　男上女下的姿势，楼主双膝着地，高楼主mm约40cm，假如楼主的阴茎是15厘米的话，则H=40+15=55CM，以30分钟计算，做功为MGH=65*9.8*0.55*(2*150*30)=3153150J。
　　
　　另外，求证：以楼主的体重为65KG计算，请楼下哪位朋友，计算出他以小狗式坚持30分钟克服地球吸引力做了多少无用功？
　　
12、
　　回愤怒的乞丐：另外，求证：以楼主的体重为65KG计算，请楼下哪位朋友，计算出他以小狗式坚持30分钟克服地球吸引力做了多少无用功？
　　
　　答：O.楼主肯定采取和女朋友水平的姿势来做（应算是最舒服的姿势了，他不笨），那么没有高差，mgh=0,无论他质量多少。
　　
　　另外，如果他笨，没有采用这个水平的姿势来做，有了高差，30分钟克服地球吸引力做了多少无用功？现在上班，没有时间算，那位算一下？简单的物理题。
　　
13、
　　另外，求证：以楼主的体重为65KG计算，请楼下哪位朋友，计算出他以小狗式坚持30分钟克服地球吸引力做了多少无用功？
　　　　更正一下，楼主自己已经说了，他是做了65分钟，还是看着表做的，如果能看着表做，一般说来他不是俯卧式的，以小狗式是很有可能的。
14、
　　居然还是两个缸的。。。
　　
　　每分钟150下，坚持四舍五入按60分钟算。。连接轴承部分的摩擦耗损相当严重啊
15、
　　
　　　　居然还是两个缸的。。。
　　　　
　　　　每分钟150下，坚持四舍五入按60分钟算。。连接轴承部分的摩擦耗损相当严重啊
　　
　　楼主注意保养
　　勤换机油
　　检查刹车片
　　四轮要定位
　　定期大修
　　估计再用十年问题不大
16、
　　　　另外，求证：以楼主的体重为65KG计算，请楼下哪位朋友，计算出他以小狗式坚持30分钟克服地球吸引力做了多少无用功？
　　　　　　更正一下，楼主自己已经说了，他是做了65分钟，还是看着表做的，如果能看着表做，一般说来他不是俯卧式的，以小狗式是很有可能的
　　
　　答: 0.水平用功,没有克服地球引力,与时间和体重都无关!!!
　　
17、
　　摩擦生热,楼主可以做道火爆JJ大菜拉.完事后吃,大补啊~~~~~
18、
　　我错了。
　　之前回贴我把做功算成（mgh*次数），其中H算成了40+15，严重错误。
　　H 应该等于 {阴茎长度*sin（插入角度）}才对。当然也不排除楼主是张弓搭箭，境外瞄准再发射。
　　
　　我为我物理知识的贫乏而羞愧，并深切地向我的初中物理老师张老师致歉。学生辜负您了！
19、
　　
　　这是高中物理题啊，晕！
　　北丐更正得蛮好，证明了我的计算，角度为0的时候（小狗式），{阴茎长度*sin0}=0. LZ克服地球引力做功为0。
　　
20、
　　另:古代有钻木取火,为什么男女主角取不到火,是不是女主角水太大,请用数学方法解释?
21、
　　楼主的邻居打119报警，说有橡胶着火的味道，消防队员架云梯往上一看原来是在钻B取火，消防队员说；这样不对，取火不应该再加火了。楼主说：不加水会涨缸！
　　　　
　我知道好多事情是存在的，有人说只在两种时间做爱，一种是下雨的时间，一种是不下雨的时间。也有人说一年只做两次，一次才做半年。也有人说一天就是一日，一日就是一天。这些我都信。我只是诧异每秒2.5次的频率，换成冲程也是每秒2.5转，每分就是150转呢，这个速度可以起动柴油机了。
　　　　
22、
　　照楼主这个钻法，楼主还要钻多久，才能击穿。。。。
　　
23、
　　看来大家对于淬火工序都比较了解了。但是我要提醒大家，如果用国产的淬火液，加工出来的效果不是特别理想。外面淬火处理达标，蕊部出了大问题，还是小心为妙啊。忘了说我以前是专业做工业润滑油的，也卖淬火液，不过现在改行了。呵呵
24、
　　由于摩擦运动
　　机械能会转化成热能
　　那么假设在这次运动中
　　机械能全部转化为热能
　　而要保持房间温度的恒定
　　要有多少制冷量的空调工作
25、
　　我们来算算楼主他的伙伴流了多少水吧
　　
　　如果按照每分钟而人合计流水1.5毫升那么：65*1.5=97.5毫升
　　
　　按照纯水的密度也就是：97.5克
　　
　　不知楼主都喝了会怎么样？
26、
　　（作者：落花摇情）我的小男友26岁，最长一次四个小时，最短也要两个小时。　　
　　　　　　人和人的差异很大
　　
　　这两个做爱4小时共流水：240*1.5=360毫升
　　
　　也就是360克，够下晚面的了
27、
　　各位男士一定要深刻理解我们高中学的物理学公式P=FV。
　　
　　当你和女孩子做爱时可以套用此公式。
　　注：原公式中P表示功率，F表示克服阻力的牵引力，V表示速度。
　　
　　例如：一般来说车的功率p是有限的，而车静止到起动需要克服很大的摩擦力，如果启动速度过高，发动机就不能提供足够的牵引力F。
　　
　　和女孩子做爱也是如此。刚开始的时候，你一定会遇到种种障碍（用f表示。女孩子的矜持，前奏过短，最近做爱过于频繁… …，有限的个人条件代表额定功率P，不要妄想一开始追就能使两人的做爱状态（用速度V表示）飞速发展，一定要拿出足够的精力（用F表示）去克服f，余下的精力去和女孩子发展V。一旦你克服了巨大的阻力f之后，就会变“滑动摩擦为滚动摩擦”。阻力迅速减小，女孩子不再那么矜持，长江水滚滚而来，这时你就可以和她高速发展V.越来越快，越来越快，越来越快。
　　
　　如果对兄弟我总结的改公式表示认可，顶啊，我可不容易啊 […]

论“艳照门”的倒掉
任不寐
阿娇的笑遥远而空灵，亲近而真实。
2008年2月11日，一位叫钟欣桐（阿娇）的女孩微笑地站在了世界面前。在这之前，被称为“舆论”的那种东西将她控告在被称为“艳照门”的旋涡之中；据说把别人性生活的照片公布出来，这些同样有这样性生活需要甚至事实的“舆论”，就因此可以以“丑闻”的名义毁灭她这个个人，并以此为乐，或既道又德。
这的确是我们时代特有的娱乐性文革节目。因此毫不奇怪，阿娇的微笑或“拒绝老实交代”让“舆论”更为气急败坏（“舆论”自嘲为“网民们很不满意”）。这 “不满意”是有道理的，因为它遭遇了前所未有的抵抗和蔑视。而在阿娇之前，它从来是杀人不眨眼，战无不胜的。然而，在阿娇平静的微笑里，“艳照门”象贞节牌坊一样再一次轰然倒掉，让那些伸长了脖子的鸭们突然僵硬在自己的姿势里面。看杀人而不得的失落和焦躁，除了产生了询问别人床上姿势等报复性动作以外，就只剩下谴责阿娇的虚伪了。然而这谴责毫无道理，一方面，阿娇从来没有宣称自己在道德上、特别是两性道德上伟大光荣正确，把她视为天使的不是她本人，因为要由“人民”自己对自己的虚构负责；另外一方面，这谴责本身更是虚伪的——它很愤怒是因为这位女孩拒绝把自己的隐私和盘托出，根本不在乎那些隐私绑票者。舆论打算“撕票”了，却再无票可撕。
阿娇的微笑是舆论的一场大失败。同托夫勒的话说，这是一场具有东方特色的“个人的胜利”。
她站在那里，她不再是“艳照门”里被告，当然她也不是英雄或天使。她只是显示自己是一个人。如果考虑舆论的暴政，她还证明了自己是一个勇敢的人。这种勇敢让北京胡紫薇等控告者相形见绌。她站在那里宣告，我就是那人。在“正义党”专以指控“她就是那人”为己任的时候，阿娇却在自己的勇敢中赢得了自由。也许很多观察家分析说，这女孩从此被倒掉了，然而，因为阿娇站在那里，倒掉的不是她，而是那座高高的“艳照门”和观察家们。与这“艳照门”一同倒掉的是各种“原告”和看客，连同他们苦心经营屡试不爽的道德伪善。伪善已经成为一种时代精神和民族习性，为这样的缘故，值得记住2008年2月11日这个日子，值得向阿娇这位女孩致敬。她用自己的微笑不仅为自己开辟出一条自由的道路，也将不可一世的道德锁链轻轻地踩在了脚下。目送她翩然离去，诚实的心灵也许该怀有某种程度的感激之情。她告诉人们，在被刻意侮辱的运动中，怎样将这侮辱挥手而去。尽管阿娇不是第一个这样静静站在那里、微笑穿越人性黑暗的人，但她的姿势无疑是标志性的。我为中国文化里面也能有这样的超越和笑容充满着感谢。
值得庆幸的是，阿娇并不是一个人站在那里。“艳照门”再也不能象秦城一样铁板一块了。首先，香港的闾丘露薇女士发表了一篇题为《阿娇站出来之后》的短评，这篇文章让“艳照门”出现了第一道“文化裂缝”。闾丘露薇说：“一些人看了照片之后批评这些女星的不检点，但是却忘记，这些都是不应该被公开的东西，是别人的私生活。因为偷窥了私隐，再去批评别人的不道德，本身做的就是不上台面的事情。……展示这些照片，是对女性的侮辱”。也许“网民”会对闾丘露薇感到愤怒，但真正的原因也在这里了：闾丘露薇拦阻他们继续侮辱女性。也许有人说首先应该谴责发照片的人，然而实在说来，发照片与看照片以及掀起热浪的人，在道德上是一体的，甚至是互为因果的。观众是狗仔的顾客，是丑闻的上帝。上海的陶东风先生是另外一位令人尊敬的学者，他写的《“艳照门”事件显示公共领域和私人领域的双重危机》一文值得推荐。陶东风在这篇文章里首先感慨：“新浪博客显示，这边近十八万网民‘积极参与’关于‘艳照门’事件的讨论投票，网上上载的相关图片和文章被疯狂点击，闹得不亦乐乎”。然后他问：“为什么这么多媒体对此事表现出超常的热情和兴趣？为什么这么多网民津津乐道地欣赏网上的‘艳照’？难道就没有更有价值、更有意义的事情可以报道、讨论了么？多少媒体，特别是网络媒体，花费了多少版面来追踪报道此事件？” 陶东风先生试图捍卫这样的常识：
艳照是私人在私下场合拍摄的，也是私人自己收藏的，不管其目的是什么，格调是高是低，它都是典型的私人事务（物品），属于私人领域。但一旦在公共领域曝光，这些艳照就迅速成为媒体热议的话题，大量媒体带着不同的目的和用心积极卷入，大量网民同样带着不同的目的和用心极度关注。于是，私人事件（物品）转眼间成为公共事件。这就是私人领域的公共化。私人领域的公共化的结果之一是私人权利被侵犯，“隐私”之所以是隐私，就在于它是隐（不可见）的和私（私人所有）的。一旦被曝光就不再是隐私。所以，侵犯乃至摧毁私人领域的最直接、最简单的方式就是把它公共化，使之不再具有隐蔽性和私人性。……艳照不具备公共性。比如前段时间媒体爆炒李亚鹏、王菲女儿的兔唇事件，还有此次的艳照门事件，都是这方面的典型。尽管被媒体爆炒，我们仍然完全不知道李亚鹏女儿的兔唇和公共利益有何关系。私人领域的公共化不仅侵犯了私人利益，也毒化了公共领域，使之伪公共化。
陶东风谈到的“伪公共化”问题是切中要害的。在深入到这样的学术背景之前，还应该提到北京的萧瀚先生。他在《请不要继续伤害她们》的网文中气氛地抱怨说： “即使这些照片都是真的，当事人有没有错，那是他们自己的事情，如果拍照的时候，他们各自都没有婚姻，那就什么错也没有；如果拍照时，已有婚姻，那是他们在婚姻道德中的错，唯有他们的配偶才有权与她们理论婚姻的忠诚问题，外人无权置喙，更无权谩骂”。“对第一个上传这些照片的人，我要送给你四个字：‘丧尽天良’。当然，更多的人不站在萧瀚们这边，他们退一步说：”淫照风暴的最大的教训是揭露虚伪”。不过这话在某种意义上的确是对的，淫照风暴最大的教训是揭露了舆论以及某些网民的虚伪：一伙本与受害者一样有七情六欲甚至更放荡不堪的人，竟然象道德法官和舆论天使一样对另外一个不幸暴露私人生活的人游街示众。然而，这虚伪有自己深刻的文化传统，也在“隐私权和言论自由权”之间的争吵中吸取学术灵感和政治正确性。然而，当代中国学术文化界关于“隐私权和言论自由权”的学舌，不过是一种半吊子自由，它对政治自由没有任何贡献，反而将个人重新捆绑在多数暴政的儒家传统之中。
由于中国“莫非王土”、“德配天地”、“谣言”及“家天下”等文化传统，隐私权作为一种现代性的人权，在这里是得不到广泛尊重的。特别悖谬的是，在一个尚未终结宪法关于言论自由的粉饰性条款之前，隐私权又在“争取言论自由”的运动成为牺牲品。这有学术上的先天不足，也包含着某种机会主义成分。中国文化界关于隐私权和言论自由权的讨论，基本上照搬了美国最高法院1964年关于沙利文案件的解释模式。总体上说，美国的自由模式是偏向言论自由权的。这种抄袭导致了严重的后果。
第一、美国对言论自由的“偏袒”仍然以强有力的尊重隐私权的传统为基础，而这样的文明基础在中国是匮乏的。隐私权（the right to privacy）的概念与理论首先是由美国法学家路易斯•布兰蒂斯（Brandeis）和萨缪尔•华伦（Warren）提出的，他们于1890年在哈佛大学《法学评论》上发表的《隐私权》（The Right to Privacy)一文中正式提出“隐私权”这一概念。1974年12月31日，美国参众两院通过了《隐私权法》（The Privacy Act），1979年，美国第96届国会修订《联邦行政程序法》时将其编入《美国法典》第五编“政府组织与雇员”，该法又称《私生活秘密法》，是美国行政法中保护公民隐私权和了解权的一项重要法律。1998年7月，美国商务部发表了《有效保护隐私权的自律规范》(Elements of Ef fec tive Self Regulation for Protection of Privacy)。目前，美国所有的网站都已经在自己的网站上公布了自己的隐私保护政策。换言之，如果缺乏充分的对隐私权的尊重，一切自由都将化为乌有。对于中国学者来说，如果同样偏袒言论自由，而同时有无视中国根本上缺乏保障个人私权的基本事实，他们迎接来的将是人类历史上最无耻的多数暴政。
第二、美国对言论自由的“偏袒”和美国自身的历史有关，一方面，是清教徒以来的独立运动形成了对政府权力的天然敌意，另一方面，宗教信仰将这种敌意或人性吸收在教堂的肃穆之中。前者使美国和欧洲在隐私权-言论自由权的抉择中分道扬镳，美国人更向往个人自由，而欧洲因反省纳粹帝国侵犯个人权利的缘故，将隐私权置于言论自由权之上。后者使美国从心灵层面基本上防止了言论自由的滥用。显而易见，如果缺乏内在的宗教约束力量，“言论自由”就意味着为所欲为。90年代后期，在大陆曾一度展开过关于“法律若不被信仰就形同虚设”的讨论；然而今天，这个话题更深入到法律王国之外——一个社会的文明运行，法律等外部规则仅仅起一部分作用，真正每天指导人们日常生活的乃是信仰的力量或文化传承。自由若无信仰约束，与专制一样邪恶——道理很简单，“我”在任何意义上都不比“国王”更“道德”。所以即使在极度偏向言论自由权的美国，并没有几天就闹一场“艳照门风波”。总之，对于中国而言，不是美国，而是欧洲的情况更相类似。换言之，保护隐私权是中国的优先性原则。与美国的沙利文案件形成鲜明对比的是欧洲的“摩纳哥公主肖像权案”。Caroline von Monaco是摩纳哥公主，但从未参与执政。1993年7、8月期间，德国的Burda公司属下的“多彩”杂志（Bunte）和“休闲周刊杂志” （Freiheit Revue）刊登了一些关于她私生活（还不是性生活）的一些照片。对此，她在汉堡州法院提起了诉讼，要求停止侵害和赔偿损失。该案经汉堡州最高法院、联邦最高法院（BGH）[5]和德国宪法法院的审理，最后她又上诉到欧洲人权法院。欧洲人权法院首先认同对特定政治人物或公众人物的报道，包括对其私生活中某些行为的报道，是民主制度的基本要求；但转而指出：就本案而言，照片内容所涉及的，都是与政治及公共讨论毫无关联的私生活细节。并且，原告虽然是知名新闻人物，但并不从事任何政治活动。这些报道从内容上看，只是为了满足社会中某部分读者的好奇心。欧洲人权法院认为，政治新闻与娱乐新闻都享有同样的新闻自由，是不正确的。认为那些无助于公众的信息利益，无助于社会公共观点形成的报道，只能享有有限的新闻自由。“任何人，即使是知名人物，都享有合理期待其私生活受到保护和尊重的权利。” 欧洲人权法院认为，政治人物或者政府官员被认为是 “绝对的新闻人物”是可以的，但将一个不参与政事的皇室成员也归入这一类，是不妥的。如果这样，原告几乎随时有被系统性地拍照并公开传播的危险。（许德风，NJW 2004, 2647 ，2650 Tz. 69)。事实上无论是经过“十年浩劫”，还是经过大屠杀的人们，完全能理解这样的司法原则。在英国的情况也类似。英国是普通法的发源地，注重利用诽谤法对隐私权的保护。如果隐私和言论自由发生了冲突，英国强调对隐私的保护。正如有学者指出的，按对隐私权的保护程度来给几个西方国家的法律制度排序的话，可以说法国最保守、其次为德国、再次为英国，对隐私权保护最少的国家是美国。然而不幸的是，美国原则成为中国自由派学者模仿的唯一标准，而他们不仅忘记了自己在哪里，远忘记了自己是谁。
第三、美国沙利文等案件所确立的言论自由优先性原则以及言论自由选择性约束的原则，主要是宪法性的，而不是普通法性的。换言之，它主要仍然是要监督政府权力，而不是调节公民与公民之间的权利。这些原则是就政府机构对个人信息的采集、使用、公开和保密问题作出了详细规定，以此规范联邦政府处理个人信息的行为，这是对行政机关的限制和要求。这一点对中国尤其重要。如果这里言论自由权仍然仅仅是宪法粉饰性条款，又由于政治封锁，这里的“言论自由”无法进入宪法性的公共领域，就只能转而针对其他个人或公民；即使针对个别掌权者，也只能以有关当局指定的对象为限。这些对象包括所谓的非权力性公共人物（如演艺明星），和在权力内战中被搞掉的人。因此在文革以后仍然可以在中国媒体上看见通过攻击个人生活而对失势者落井下石的现象。这里的伪善、伪公共和机会主义是显而易见的。
第四、沙利文案件所确立的原则，一方面有自己的内部限制。如在主体方面，起初并不包括公共人物（public figure），仅仅针对公共官员（public official），且以（1）公务行为和（2）无“实际恶意”为限。毫无疑问，“艳照门”与公务行为无关，同时，传播这些照片的人显然有实际恶意。进一步说，隐私权的客体是与公共利益、群体利益无关的个人私生活秘密，特别是包括夫妻生活、婚外恋情等，因为身体隐私中的“阴私”更是最为底限的隐私，它通常被认为是男女两性之事，言论自由或“知情权”（Right to Know）无权进入这样的私人领域。中国作者常以克林顿事件援为例证，然而克林顿丑闻主要在于他做伪证，也包括他自己侵犯他人的隐私权。此外，美国社会同样存在一些人性的黑暗面，但这些以揭政治人物性丑闻为己任的“舆论”仅仅是公共舆论的一部分，可以说并非主流。另一方面，即使在美国，沙利文案件所确立的原则也一直存有争议，并且近年来批评之声日隆。如最近有位美国学者提出了这样的观点：言论表述的权利止于隐私权开始之处（the right to speech ends where the right to privacy begins）。他认为隐私权高于言论自由。英国法学家曾提出法谚“隐私止于屋门之前”，因为“住宅是个人的城堡”(a man’s house,ishiscastle)（吴英，2005）。现在美国很多学者在反思美国对言论自由的过度保护；批评者指出，近十年来尽管对隐私的保护提高了那么多，提高到宪法权利的层次来保护，但是当它和言论自由冲突的时候，美国过多地考虑了言论自由，反而牺牲了个人的隐私。所以，很多学者提出了强烈的批判，认为这种现象应该纠正。美国耶鲁大学一位教授认为纽约时报这个案例里面确定的“实际恶意”标准就太苛刻了，应该采用多种标准。事实上最初提出隐私权的沃伦，自己的太太就是“公共人物”。沃伦之所以写《论隐私》一文，就是因为波士顿的报纸对其夫人所举行的社交活动进行报导，其中涉及到其夫人的一些私人的、不宜公开的私生活的描写，涉及一些男女关系问题，这使华伦感到非常愤怒，他认为当时报纸几乎成为了黄色新闻报导的媒体，对个人的隐私造成了极大的威胁。为了与这种现象进行斗争，他就与布兰戴思合作，撰写了《论隐私权》这篇文章（王利明，2006）。所以，即使是所谓公共人物，如果他的私人生活与公共利益无关，公众无权进入。
最后，什么是“隐私权”。按《韦氏大辞典》，隐私：包括三方面的含义：a, the quality or state of being […]

美国亚洲协会主席蒋一成James I-Chen Chiang
蒋先生系上海人(祖籍松江)，出生于一九二二年。 一九四一年考入圣约翰大学，主攻政治经济,日据时代曾因从事地下抗日爱国活动险遭不测。抗战胜利后随严家淦 (严及荣毅仁均为圣大校友) 赴台湾服务于台湾省长官公署。一九五二年出国考试第一名赴美留学，连续四年获美国德州浸信会大学奖学金， 毕业后以品学兼优留校任远东史讲师。一九六一年美国国会通过特别法案以专案入美国籍，并担任参众两院远东经济顾问。后与世界首富美国石油大王亨特(H.L.HUNT)合作从事石油探采。一九七零至一九八零年间出任美国大洋石油公司总裁，兼任美商纬经石油公司总裁,又任美国福乐公司远东地区总代表,并建造高科技勘探船伍德和八号( WODECO VIII )，在中国海域探采石油及天燃气作出过重大贡献。
蒋先生热心提携后进，除每年捐赠奖学金外还亲自培养了国际著名的小提琴家林昭亮和唯一获得美国本土高尔夫球冠军（洛杉矶公开赛）华裔选手陈志忠，华裔全美青少年高尔夫冠军卢致迈等杰出英才。
蒋先生长期以来对于海峡两岸的和平统一活动不遗余力， 虽步入耄耋之年， 但精神矍铄，体力充沛，谈吐幽默，睿智过人。 随着中国实现改革开放， 经济发展，国力日益强大，海峡两岸人民盼望祖国早日统一的呼声越来越高涨，而国际形势依然风雨不断变幻莫测，蒋先生数十年如一日抱定“国家兴亡，匹夫有责”之信念，运用他与美国朝野的良好关系及海峡两岸高层政要的深厚交谊，自觉且辛勤地担负着和平“使者”,近年来频繁奔波于美国和海峡两岸,经常沟通岐见，一再化解危机，积极努力推动两岸早日实现和平统一。
蒋先生不顾年事已高致力于海峡两岸和平统一大业的行为受到人们的拥护和尊敬，也得到了我国国家领导人的赞赏：钱其琛副总理曾多次与蒋先生晤面亲切畅谈,海协会长汪道涵,常务副会长唐树备和上海市领导黄菊、徐匡迪、陈良宇、韩正等都亲切会晤。
蒋先生曾担任的职位和获得荣誉：
1958 美国德州荣誉公民，荣誉海军上将
1961 美国国会通过特别法案入美国籍
1962 美国国会中小企业委员会主席特别顾问
1964－1965 应约翰逊总统邀请出任纽约世界博览会德州嘉年华馆馆主（独资美金1,300余万元,为全会最大,最成
功者），获该会颁赠多项殊荣，为吾国人争光。
1970－1980 美国大洋石油公司总裁(Oceanic Exploration Company)
1970－1980 美国纬经石油公司总裁（Viking Resources,Inc.）
1973－1985 美国福乐公司远东地区总代表(Fluor Corporation)
1974－1999 中美文化技术服务基金会创办人兼执行长
1975 获中华学术奖状（当年台湾最高荣誉奖）
1977 美国德州马歇尔市荣誉警长、荣誉市长
美国俄克荷马州印地安族荣誉酋长
1980 美国总统卡特特任为南加州经贸区（全美最大经贸区）经贸委员会委员
1982 美国国会远东工作委员会主席
1995－1996 美国民主党全国财务委员会共同主席
克林顿/戈尔1996助选总部共同主席
1986至今 美国亚洲协会主席
2000至今 美国葛伦堡石油公司(Grynberg Petroleum)总公司执行副总裁兼亚洲公司总裁及美国RSM石油公司总公
司执行副总裁兼亚洲公司总裁
2002至今 上海市对外文化交流协会理事
2003 […]

今天大晴天，难得。芝加哥已经下了N多天雪了。
今天一大早，飞多伦多的飞机就晚点了，是因为从多伦多飞芝加哥的飞机晚到了。加拿大过来的飞机，为什么总是晚点？晚点没关系，反正我可以上网灌水。但是，中午12点在多伦多还有一个会，看样子要cancel了。可气。
刚才宣布，飞机还要继续晚。因为飞机的刹车坏了，要换车闸。这下可不知道要等到什么时候了，我去找空姐，空姐给我在下一个11：25的航班上standby。
至少比前几天在纽约飞机被cancel了好多了。
有一个问题不理解：为什么没人查我的护照？我是昨天晚上在家里从网上check-in的，今天早晨拿着在家里打印的登机牌和驾照就进来了，如果我没有护照，照样能上飞机啊？进加拿大不要护照了？

中国最大政府创业投资引导基金——天津滨海新区创业风险投资引导基金在津成立
2007-12-08 22:47
　　中国最大政府创业投资引导基金——天津滨海新区创业风险投资引导基金，今天(七日)在天津成立。
　　天津滨海新区创业风险投资引导基金由天津滨海新区管委会与国家开发银行共同设立，天津滨海新区创业风险投资引导基金有限公司进行管理。公司初期注册资本为二十亿元人民币，经营期限暂定十五年。
　　引导基金采取“母基金”方式运作，重点吸引国内外投资业绩突出、基金募集能力强、管理经验成熟、网络资源丰富的品牌创业投资机构进入滨海新区。重点扶植滨海新区电子信息、生物医药、新材料、新能源等高新技术产业。力争在滨海新区建立各类创业投资基金十家以上，基金规模达到一百亿元以上，带动直接投资五百亿元，并实现部分高科技企业在境内外上市。
　　作为天津金融创新重要内容之一，天津滨海新区创业风险投资引导基金筹备至今，一直备受关注，目前已有包括美国博乐、软银在内的多家国际著名风险投资机构入区洽谈合作投资事宜。(完)

天津滨海新区创业风险投资引导基金管理暂行办法
来源：市商务委 发布时间：2008-01-17 10:46:00
第一章 总则
第一条为加快滨海新区科技创新体系建设，依据《国务院关于推进天津滨海新区开发开放有关问题的意见》(国发[2006]20号)精神及市政府《批转市滨海委市财政局拟定的天津滨海新区开发建设专项资金管理暂行办法的通知》(津政发[2006)83号)的有关规定，结合滨海新区实际，设立滨海新区创业风险投资引导基金(以下简称引导基金)。为了对引导基金实行规范化管理，提高使用效率，特制定本办法。
第二条引导基金是由滨海新区管委会代表天津市政府与国家开发银行共同发起设立的政策性基金，以“母基金”的方式运作，用以吸引国内外优秀的创业投资机构及管理团队进入滨海新区设立商业性创业投资基金．促进国内外优质创业资本、项目、技术、人才向滨海新区聚集的政府导向性基金。引导基金的设立将促进滨海新区科技投融资体系的建立和完善．推动滨海新区成为国家现代制造和研发转化基地，在创新型国家建设的进程中服务京津冀，辐射环渤海及周边地区。
第二章 引导基金的来源与组建
第三条引导基金主要资金来源为
(一)滨海新区开发建设专项资金；
(二)国家开发银行的直接投资；
[…]

于凤坤：创业投资引导基金目前发展状况
中关村创业投资发展中心副主任于凤坤
2008年01月20日 15:55 新浪财经
　　2008年1月19日中国国际私募股权投资论坛在北京召开。新浪财经图文直播此次大会。以下为中关村创业投资发展中心副主任于凤坤演讲实录。
　　于凤坤：非常高兴能够有机会参加这个论坛，并且就人民币基金这个话题和大家做一些交流。
　　今天，我们的嘉宾确实是各个方面都有，我们前面的嘉宾有从政府层面，比如说法规制定层面，还有我们GP，那么前面也有有限合伙的GP，还有我们中介机构的律师，也从人民币基金的设立给大家做了一些交流。
　　那么，我主要从一个LP的角度，那么这个LP也比较特殊，是一个政府LP。这个是这两年大家比较熟悉的，有个词要求创业投资引导基金，那么这个创业投资引导基金实际上是政府设立的，那么这个基金怎么运作呢？实际上也是和我们今天的话题有关。我们是作为一个LP，来参与人民币基金的设立。
　　这个LP事实上，我们前面的嘉宾也有介绍，我们国内的LP的队伍，我个人认为实际上还是很不成熟的。因为前面也有嘉宾讲，GP的募资应该从机构投资者那里募集资金。但是我们看一下，我们国内的LP的市场，跟国外的情况事实上还是有很大大区别的。
　　比如说国内我们看一下我们保险资金，这是一个很大的资金了，那么保险资金目前来讲，从法规层面事实上已经放开了。就是说国务院有一个文件，促进保险业发展的文件里面，已经指出来了，保险资金可以去进入投资创业领域，但是仅限于试点。但是目前，这个试点还一个都没有开始呢。
　　另外一个就是社保基金，这个也是大家知道资金量很大的，目前它也没有直接到进到创业投资。还有一个就是银行，目前我们国内的银行没有可能直接做投资。但是也有一个例外，就是国家的开发银行，它是以软贷款的方式，事实上也是通过引导基金，参与人民币基金的设立。
　　那么另外，我们再来看一下国外比较常见的就是大学基金，那么在我们国内，像北大、清华这样的大学，事实上我们还没有这样成熟的大学基金。那么包括国外的像家族基金，那么在国内事实上还没有看到它现身，也没有很有钱的个人，也没有看到基金很专业化的运作。
　　那么就涉及到一个话题，为什么政府来参与这个市场呢？就是说在这样一个市场下，这个LP的队伍还没有成熟的前提下，政府来参与这个市场，主要是促进创业投资的发展。
　　那么这里面我简单地给大家介绍这几个内容，主要给大家介绍一下我国引导创业投资的整体的情况。
　　这个引导金的产生是05年的11月份国家发改委等十部委出台了一个文件，这个文件里面规定，国家的政府可以设立引导创业投资基金。实际上，这两年我们设立了很多的引导创业投资基金。我这里面分了一些类，第一个是纯粹的地方政府或者是国家政府设立的引导创业投资基金。还有一些是开发银行跟一些地方政府合作，设立的引导基金。
　　这个基金，实际上各地已经设立了很多，我这里面只是简单地列了几个例子。那么中关村在这个尝试做得比较早，我们在01年的时候就探索做这件事了。那么引导基金还有海淀区的政府，这是纯粹的海淀区财政拿出来设立的。那么像2001年10月份，那么浦东新区政府，也设立了引导创业基金，这个基金现在已经投入运作了。
　　那么国家层面上设立的引导创业基金，在去年07年7月份，如果同志们关注，财政部门和科技部出台了一个办法，这是我们目前第一个国家级的创造投资引导基金。这里面有一个定义，这个基金专项用于引导创业投资机构，向初创型的科技企业进行投资。也就是说，政府的财政出资是希望借助创业投资的形式，来投资科技型的企业。
　　那么再一个就是开发银行，这个事实上也是目前影响力很大的。因为这个资金的规模，确实都还比较大。像比如跟天津合作的这个，就是目前为止是最大的一个引导基金，有20亿。
　　下面，我简单地从我们作为一个微观主体，就是我们中关村创业引导基金的运作。就是我们作为一个LP，我们是怎么样去参与到人民币基金的设立。
　　我们这个引导基金，通过母基金的方式来运作，目前已经设立了4家。我把我们大概的运作思路给大家做一个介绍。
　　我们引导基金的设立，有这样几个原则。首先，财政资金出资，他就要考虑到政府的公共财政、政策。那么作为我们这个创投中心，它仍然是中关村科技园区管委会出资设立的这样一家企业。所以，它的目标主要是支持园区高科技产业的发展。
　　第二个原则，我们通过财政资金起到一种杠杆的效应。也就是说，它希望实现一个放大。
　　第三个原则，我们希望它通过市场化的运作，就是改变过去财政只是通过拨款这种无偿资助的方式。
　　第四个原则，我们希望这个资金实现一个良性循环，能够循环使用。
　　那么我们这个运作主体，是北京中关村创业投资发展中心，是一个完全国有独资的企业。我们这个规模是5亿，但是它采取的是分期到位，就是每年到位1亿地目前我们已经到位的资金是2.75亿。
　　目前我们运作的方式，主要采用的是比较常见的母基金的方式。也就是说，我们在园区的一些产业发展规划确定的重点产业领域，我们设立了若干个子基金，那么这些基金，都是由专业的管理人来进行管理的。
　　这每一个子基金，我们有这样一个基本的框架，我们大家可以看一下。每个基金最低的规模是小于1亿，那么经营期限最长是10年。我们政府的引导基金，在每一个基金里面出资的比例，不超过基金总盘的30%。投资领域，我们限定它只能投我们中关村的高新技术企业。阶段我们希望投在初创期和成长期。组织形式可以采取合伙和公司制的形式。
　　这里面我们作为LP实际上在选择GP，那么我们对于GP有一些要求。比如说它有三名核心的成员，有一些投资的案例这样的业绩。所以，我们在具体评估的时候，我们会有一个评估表，对这些管理成员，会根据他过去的经历，我们有一些不同的打分，这样来评估他们的整体的能力。
　　至于像我们去年第一批的合作，是有十几家投资机构来参与我们基金的设立。我们也组织了一些专家，对于这些团队进行了一些评估。
　　至于管理，其实前面也有一些嘉宾在演讲的时候提到了组织形式。有的嘉宾说昨天还是前天工商局才开始受理，所以我们设的几家都是公司制的。所以，是采取委托管理的方式，我们是属于第二类的。实际上基金和管理是分开的，我们仅仅设立一个投资公司，这是壳公司，那么管理团队设立了一个管理公司，采取了委托管理的方式。那么这种机制，还是借鉴有限合伙的机制。那么基金公司，也要支付管理费。那么，在绩效收益上面，也会有一些分成，就是参照有限合伙的机制，来运作公司制的基金。
　　我们的子基金设立的前4年，非中关村创投中心股东或其他投资人，可以随时购买中关村创投中心所持有的出资份额，我们也不是以利益为最大目标的。
　　我们已经设立了4家子基金，只有1家是完全内资的基金，另外几家是中外合资或者是中外合作的。这个案例是我们和启迪控股，这个基金很早就开始设立运作了，在去年的8月份就开始投入运作了。另外的三家我们看一下，一个是我们跟在韩国的韩华创投，一个是台湾背景的联华控股，我们是三家成立的中外合资的，这是公司型的基金。
　　第三个是我们和香港光大成立的投资基金公司，由光大公司管理。
　　第四个是我们和联想投资合作成立投资中心，委托北京联想投资顾问有限公司进行管理。那么我们在国内融资的时候，寻找国内的LP也不是很容易的，所以像管理公司管理境外的基金管理公司，那么他通常会用他管理的海外基金的一部分和我们合作。所以，这样就变成了中外合作的基金。那么，这个是一个非法人制的，是类似有限合伙这样的基金。
　　另外，就是我对我们的政府LP几点的思考。
　　政府作为LP，我觉得一个它有这样的一些意义，一个是有一个引导社会资本流向创业投资领域这样一个目的。但是从现在来看，我们合作的这几家基金，我也发现了有这样几个现象。我们合作的管理人，通常都是背后的母公司来出资构成了基金。就是它另外募集新的LP非常难，所以我觉得也是国内LP市场运行不是很成熟的原因。另外，中国的北方和南方的观念可能不太一样，前面有嘉宾在讲，在深圳、上海有限的合伙非常多，从北京我这边接触到的机构，是想做有限合伙，但是从工商局这边，可能有各方面的原因，还没有注册。但是总的来讲，觉得从北方的融资环境，是不是不如南方？这个可能有一些经济发展和各方面的因素。
　　总之，我们从政府出资设立引导基金的意义，我们可能也是希望能够有更多的资金，能够流向创投领域。
　　第二个意义，可能也希望引导一下投资方向。也就是说，政府为什么要做这个事？可能是通过这个机制扶持一些高科技的产业，可能跟一般市场化的LP 有一些区别，它可能不是为了谋取最大的利益。如果为了谋取最大的收益，可能政府就不会做这件事了，而且现在市场很成熟，政府也不应该通过财政出资做这样的一件事。
　　第三个方面，我觉得也是一个机制创新。其实国内的创投公司非常多，那么为什么大家现在一定要修改合伙法？就是说要引进国外的合作企业。我觉得还是我们原有的内部机制，和创业投资的发展不相适应。所以，我觉得从引导基金，通过组建子基金的方式，也是改变一些机制，这个也是一个方面。
　　第四个方面，我觉得其实也是一个很重要的方面，就是培养本土的创投人才。其实我们现在看到，创投市场上，包括秦歌每年的排名。其实我们大家看到很多很成功的排名，他们都在管理一些海外的基金，这些人都是有海归背景，但是毕竟也是中国人。但是我觉得还是非常少，所以我们创投的人才还是很缺的，真正的本土创投人才，事实上还是很缺乏的。所以，作为国内发展创投这个行业，我觉得这也是一个很重要的方面了。
　　就是说，我们国内现在比如说让个人做GP，或者是怎么样也好。我觉得国内首先有一个问题，就是我们这些作为个人的GP，是不是有足够多的案例来支撑你，让LP能够相信你？我觉得这个也很重要。我觉得国内的人才还是比较少的。
　　这个就是我刚才提的目标定位。投资的方向，一个政府设立的引导基金，一般都是有行业的支持的。这个也是比较有意思的一句话，实际上LP的子基金的设立，实际上也有一个股权结构，但是在我们现在设立的基金里面，我觉得能够很成功的做到把多方资源放在一起的也不是很容易。其实，我们还是有一家做到了，像韩华创投跟台资背景的联华，这三个我认为他们组建在一起，实际上是把台湾地区的联华控股管理团队，事实上他们也是在台湾很成功的投资过很多的企业。那么韩华，也是在韩国排名前几名的创投机构。那么我们作为北京的中关村，这三个地方的资源，通过这种股权结合在一起，我认为也是非常好的一个结构。
　　当然了，我觉得这个也需要GP做一些努力。从我们做LP来讲，我觉得也是在各方面能够有所互补，这样这个引导基金可能也能够更好。
　　这里面可能有一个例子，就是以色列政府在推动创投的时候，他这个基金就有一个模式。他这个基金模式，就是由政府加民间资本加海外资本。这样的发展，这个结构是吸取了各方面的资源所以这个也是在设立人民币基金的时候，作为GP或者是LP应该考虑的问题。谢谢大家！

中新创投高管涉嫌贪污挪用9000万
中国青年报
2007年2月8日　
　
　　本报北京2月7日电（高志海 记者王亦君）原中国新技术创业投资公司资金管理部副总经理孙乃亮，被控利用职务便利贪污、挪用单位公款。今天，北京市第二中级人民法院开庭审理了此案，据介绍，这是2006年北京最大的贪污挪用公款案。
　　公诉机关指控，孙乃亮在担任中国新技术创业投资公司信托部副总经理、大连办事处副主任期间，利用负责公司融资业务的职务便利，于1996年4月29日至1997年10月24日间，在吸收存款过程中，以虚假支付利息为名，将中国新技术创业投资公司2003.6万元转至其个人控制的北京新技术创业投资开发总公司泰华公司，非法占为己有。此外，孙乃亮还于1995年5月31日至1997年10月24日间，通过其个人控制的北京新技术创业投资开发总公司泰华公司、北京新技术创业投资开发总公司半岛公司，以反复存款获取高额利息的手段，将中国新技术创业投资公司1500万元公款挪用至沈阳合作银行进行经营活动；以其个人控制的北京新技术创业投资开发总公司泰华公司名义，虚拟该公司替中国新技术创业投资公司偿还中国人民保险公司北京市宣武区支公司款的手续，挪用中国新技术创业投资公司4262万余元公款至北京新技术创业投资开发总公司泰华公司，后又将该款中的4200万元转移至沈阳合作银行营业部进行经营活动；于 1997年7月10日至10月24日，在与中国法律援助基金会订立委托投资合同后，将该基金会支付给中国新技术创业投资公司的950万元挪至山东证券有限责任公司济宁证券交易营业部进行股票经营活动。
　　公诉机关认为，孙乃亮身为国家工作人员，利用职务便利，将本单位公款非法占为己有，将本单位公款挪归个人使用，进行营利活动，数额巨大，犯罪情节、后果严重，社会危害性大。应以贪污罪、挪用公款罪追究其刑事责任。
　　法庭上，孙乃亮称公诉机关的指控不属实。他说，自己不是中国新技术创业投资公司正式员工，公诉机关指控的身份与自己的实际身份不符，自己没有公诉机关指控的行为。
　　在公诉人讯问阶段，孙乃亮说，自己的工作是负责融资还贷、借新债还旧债，对公诉人关于公司出现两个多亿亏空该做何解释时，孙乃亮表示不可能。谈及相关经济问题时，他总以记不清了、以账目为准作答。
　
　
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苹果日报的评论:淫照風暴的最大的教訓是揭露虛偽.
蘋論︰淫照風暴的最大訓是揭露虛偽阿嬌終於站出來面對傳媒與公眾了。她是遲早一定要出來的，因為她不會願意放棄她的演藝事業，她所屬的公司也不想放棄這隻生金蛋的鵝。她說，她以前很天真很，但現在已長大了。短短幾句話，她沒有承認做錯過甚麼，但實際上已承認淫照不是移花接木的合成照了。
　　事實上，阿嬌以前並不天真，並不，她的天真無邪的小天使形象，是假扮出來的。她前年在偷拍事件後痛哭流涕，表示以後無顏面對視她為偶像的小朋友。她有一次看到兩個影星接吻，表示很惡心，說自己不會這樣做。她出席由大衞城文化中心主辦的「貞潔校園開學禮」，明確表示拒絕婚前性行為。她說這些話的時候（06年），同時在拍淫照。本報留言網中，有人說：「大家鄙視的不是你的放蕩，而是你的虛偽。」
　　這句話可說一語中的。事實上，虛偽的不僅是阿嬌一人，而是她所屬的英皇娛樂集團，這集團在淫照曝光的第一天，即聲明這些照片是「不法分子」用「移花接木的手法製造」的，並即時報警。虛偽的還有演藝人協會，這個協會在前年阿嬌被偷拍背部的事件中，表現出群情洶湧，面對這次的淫照風暴卻說「不單是娛樂圈的悲哀，亦是香港人的悲哀」。但除了悲君亦自悲、深恐自己的私隱也被曝光的演藝人，除了淫照涉及的藝人，絕大多數香港人在此淫照事件中有何悲哀？娛樂圈個別人的悲哀，何以要拉香港人下水陪一路哭呢？
　　虛偽的還有警方。未經淫審處對淫照作裁定，警方已拘捕發放一張淫照的網民鍾亦天，並要未經審訊就關押他八個星期。明明是警方為阻嚇網民流傳淫照的行動，卻又妄言鍾亦天另涉詐騙案，因兩宗不相干案件遭還柙，實前所未聞。這是執法的虛偽。警務處長鄧竟成自行「釋法」，宣稱藏有淫照「意圖發放」也違法，警方的阻嚇意圖更為明顯。
　　警方的虛偽還在於早已知道淫照的源頭是陳冠希的電腦，還要到處找源頭。為甚麼不直接傳訊陳冠希，要求他交代事件，看淫照是偷拍還是被拍者知情下所拍？淫照曾交給甚麼人？怎樣流傳出去？已知源頭卻不找源頭，反而「周街拉人」，更顯示警方執法不公而偽善。
　　虛偽的還有部份傳媒。它們打道德的旗號，不但批評藏有淫照，觀看淫照者，甚至還批評報道淫照風暴的傳媒，指摘刊登經過剪裁的照片。揭發事實真相，應是傳媒的本份。尤其是道貌岸然的正人君子或打扮成純情小天使的藝人，揭發他們的真面目正是為那些被偶像愚弄的Fans敲響警鐘，告訴他們這些人的虛偽本性，使他們醒悟。
　　淫照風暴牽引出社會上的種種虛偽，很可能是促使「奇拿」在每一個虛偽表現之後發放更多淫照，並不斷使淫照尺度升級的原因之一。淫照風暴告訴我們，有些人認為，只要關起門來，只要不被人知道，或只要沒有具體的事實（照片）呈現在公眾面前，是甚麼髒事都可以做的，是甚麼謊話都可以說的，是甚麼虛偽的姿態都可以擺出來的。
　　虛偽是甚麼？法律上的虛偽陳述，指的是用語言或行為作出已知與事實不符的任何表示，通俗地說，是指一些使人誤解或欺騙性的陳述。淫照風暴所帶來的一系列虛偽言行，使人渾然覺得香港已成了一個虛偽城市。

20070428/加拿大华裔夫妇“神秘暴富”可能入狱
拒还债申请破产 住豪宅藐视法庭
星报通讯社多伦多电/蒋杰(Jay Chiang 音译)与蒋克丽丝蒂娜(Christina Chiang音译)可能因神秘暴富而入狱。
这对烈治文山市(Richmond Hill)夫妇无法解释，他们甚至在申请破产情况之下，仍然拥有10,000平方尺豪宅与两部豪华轿车。蒋氏夫妇定于下周三提堂，出席判刑聆讯。
虽然这在民事案件中极其罕见，蒋氏夫妇有可能被安省法庭判刑而锒铛入狱。
蒋氏传奇追朔至90年代
蒋氏传奇可以追朔至90年代，遍及两大洲5个国家。根据安省高等法院的资料，蒋氏夫妇利用各种假名，声称与华人黑帮发生冲突，通过向海外洗钱，隐藏债权人数以百万元计的金钱。法官拉赫丝(Joan L. Lax)4月17日的判决，让人们略见一斑，债务人若拒绝偿还债务，民事法庭如何无能为力。
拉赫丝在长达35页的判决书中指出，本案的大部分原告可能很早就放弃了争取。许多债权人得出结论，洗至远东的金钱永远无法追回。
2月份的聆讯中，审理这对夫妇是否洗清早前藐视法庭的罪名。
自加利幅尼亚州一间法庭下令蒋杰与其兄弟支付Korea Data Systems 970万元以来，时间已经过去近10年。
蒋氏兄弟于90年代初期，创办了一间名为Aamazing Technologies Inc.的公司，销售电脑设备。他们白手起家，不到5年时间，公司销售额达到4,000万元。
蒋氏兄弟向诸如Korea Data之类的供应商赖账，否则，Aamazing公司可以成为创业成功的教科书榜样。
拒披露巨款去向
同一年，加州法庭下令蒋杰与Korea Data其他债权人解决债务纠纷，但蒋杰在安省宣布破产，欠下1,960万元巨额债务。
Korea Data拒绝接受这个成功的企业家突然之间破产。安省破产信托代表债权人向法庭提出诉讼，于2000年获颁法庭指令，冻结蒋杰、蒋妻及其父母在全球的资产。
2003年，蒋氏夫妇被裁定，6项藐视法庭指令罪名成立。法官裁定，蒋氏夫妇拒绝出示身份证明，从账户上提取大额款项，转至其父母户头上，拒绝披露800万美元至1,000万美元的去向。
法官不接受重新做人说法
在2月份的法庭聆讯中，蒋氏夫妇声称自2003年被裁定藐视法庭罪名成立之后已经洗心革面，重新做人。他们说，已经改变作假证及违法法庭指令的作法。
然而，法官拉赫丝并不接受这对所谓的新人。她裁定，被告长期以来不诚实，善于伪装。
法庭下令蒋氏夫妇提供家庭成员所拥有资产的明细，但他们没有照做。蒋氏夫妇辩称，家庭成员不会合作。法庭指出，蒋氏夫妇与父母关系亲密，而且蒋氏夫妇控制着家庭成员的银行账户。
至于蒋氏夫妇为何至今不服从法庭指令，拉赫丝指出，可能是因为他们相信，拒不服从不会受到惩罚。或者是，与继续隐瞒数以百万元计的财富相比，坐监牢也许是必须付出的轻微代价。
下周三的判刑将确定，蒋氏夫妇必须为违抗法庭指令将受到怎样惩罚。
显然，蒋氏夫妇试图在美国获得长期居留的身份。法官已经注意到他们可能想逃脱惩罚，于是保持警惕。法官表示，有必要下令蒋氏夫妇交出护照。
在民事法庭，判处被告刑期是不寻常的作法。
这是强迫被告服从法律的最后手段。
自2003年藐视法庭罪名成立以来，蒋氏夫妇曾经有许多纠正错误的机会。但他们我行我素，置若罔闻。律师行Fasken Martineau DuMoulin LLp合伙人考夫曼(Aubrey Kauffman)指出，如果在狄更斯(Dickens)时代，蒋氏夫妇早就被投入债务人监狱。
利用假身份转移资产
根据法庭裁决，发现从一开始便有不寻常的金钱转账。
例如，从资产冻结的那一天开始，蒋妻飞往新加坡，安排电汇575,000元至其母亲在台湾银行(Bank of Taiwan)的户口上。下个月，这笔款项又转至国泰世华银行(United World of Chinese Commercial Bank)其母亲账户上。
通过这类异乎寻常的资产转帐，一家资产数以百万元计算的电讯企业便在一夜之间消失了。这家公司的总部设在蒋氏夫妇烈治文山市的家中，在资产冻结之前的两年内，该公司的销售额便创下1,500万元至2,000万元。
但是，这家消失的电讯公司资产迅速转至接近蒋杰及蒋妻的人士名下。
蒋杰在向法庭解释其夫妇财富的去向时声称，在华人黑帮的胁迫之下，从其香港银行账户上提取720,000美元现金，以还赌债。
直至2005年，这则故事才浮现。早在2001年与2003年，当法庭讯问失踪金钱的去向时，蒋氏夫妇则有另外的种种解释。
蒋氏夫妇利用自己及家庭成员的假身份巧妙地转移了资产。
例如，蒋妻的化名包括：Suh Mei Tasi、Christian Chiang、Suh Mei Tsai、Christina Suh Mei Tsai、Suh Mei Tasi Chiang、Christina Su-Mei Chiang及Su-Mei Chiang。蒋杰的名字还包括：Jay Tien Chiang与Tienchieh Chiang。
法官拉赫丝在裁决书中指出，债务人利用这种方式逃避债务。
夫妇无收入 开靓车 两儿读名校
法庭对蒋氏夫妇下达特别指令，否则面临入狱下场。然而，这对夫妇继续享受着纸醉金迷的生活之中。
他们对财富的嗜好包括10,000平方尺的豪宅，于15年之前购置时价值超过100万加元。豪宅拥有3车房，蒋杰的平治房车(Mercede)S500V于2000年价值125,000元；蒋妻则拥有2006年款凌志越野车(Lexus SUV)。
蒋氏夫妇的两个儿子均入读名校上加拿大学院(Upper Canada College)，他们的学费便总共大约50,000元。
但蒋氏夫妇口口声声没有收入来源或职业。
A case of wealthy contempt
Judge in civil […]